Começando por volta de 2000, o aumento acentuado dos preços dos metais e a crescente influência dos mercados financeiros sobre os preços dos metais levaram a uma ampla discussão e análise das causas da volatilidade dos preços das commodities.
Preços Volatile Commodity
Há muito se sabe que os preços das commodities são inerentemente mais voláteis do que muitos outros bens de consumo simplesmente devido a algo que os economistas chamam de inelasticidade de preço.
Em outras palavras, se a demanda por cobre subir repentinamente, a produção global não pode responder imediatamente.
Minas devem ser permitidas e concentradores construídos. Da mesma forma, os consumidores nem sempre podem substituir um metal por outro quando os preços sobem ou descem.
O efeito da volatilidade é difícil de medir, mas geralmente é visto como negativo porque traz incerteza sobre os níveis futuros de preços. Quando os produtores e os consumidores não têm uma boa ideia do que os preços futuros podem ser, eles são menos propensos a investir em novas produções ou aplicações para um metal.
De acordo com um artigo publicado pelo Federal Reserve em 2012, a década entre 2002 e 2012 viu um aumento acentuado na volatilidade dos preços das commodities, bem como a correlação de variações de preços entre commodities.
Medindo a Volatilidade
A volatilidade é geralmente medida como um desvio maior que o normal do preço médio de longo prazo para um determinado metal.
Os autores descrevem como taxas de juros baixas tendem a reduzir a volatilidade dos preços das commodities porque os menores custos de transporte permitem que os consumidores mantenham um estoque maior, suavizando os choques temporários de preço (por exemplo, greves de minas ou falhas de energia).
As taxas de juro baixas, no entanto, não influenciam os choques persistentes (por exemplo, o aumento da procura nos mercados emergentes).
Examinando empiricamente essa dicotomia, os autores concluem que o aumento da volatilidade ao longo da década foi resultado de um aumento nos choques persistentes nos mercados de commodities (leia-se: demanda crescente da China).
O documento da Reserva Federal também enfatiza o impacto da política monetária na precificação de commodities sobre a influência de instrumentos financeiros.
Mercados Financeiros e Volatilidade de Preços de Commodities
Na mesma época, o Banco da Reserva da Austrália também publicou um documento que minimizava a influência dos mercados financeiros sobre a volatilidade dos preços das commodities.
Neste artigo, os autores afirmam que (1) porque os aumentos de preços eram igualmente grandes para muitas commodities sem mercados financeiros bem desenvolvidos como eram para aqueles com mercados de futuros e derivativos e (2) encontraram heterogeneidade significativa nos movimentos de preços entre commodities Independentemente da existência de mercados financeiros, os fundamentos continuam sendo o fator dominante na determinação dos preços das commodities, e não a grande e crescente influência dos instrumentos financeiros.
Eles concluem afirmando que o "aumento de preços e volatilidade pós-2000 não é sem precedentes, tendo ocorrido durante outros grandes choques globais de oferta e demanda ao longo do século passado", e que "(t) aqui é uma falta de evidência convincente menos até à data) que os mercados financeiros tiveram um efeito materialmente adverso nos mercados de commodities ao longo de períodos de tempo relevantes para a economia. "
Como os mercados financeiros afetaram os metais menores
Um exame do efeito dos mercados financeiros sobre metais menores e menores, como o índio, bismuto , molibdênio ou metais de terras raras, provavelmente chegaria a conclusões totalmente diferentes.
Continuando com alguma literatura, o think tank francês CEPII publicou mais recentemente um documento de trabalho examinando se a volatilidade dos preços das commodities reflete a incerteza macroeconômica.
Os pesquisadores descobriram que metais preciosos como o ouro e a prata, fiel à forma, são transformados em refúgio seguro em tempos de incerteza. Outros mercados de commodities também mostram sensibilidade em relação à incerteza macroeconômica. Esses períodos de incerteza, como durante a recessão global pós-2007, não necessariamente resultam em maior volatilidade de preços.
O ciclo de preços dos mercados de commodities
Finalmente, um documento de trabalho do Escritório Nacional de Pesquisas Econômicas preparado por David Jacks em 2013 examinou as tendências do ciclo de preços em 30 mercados de commodities durante 160 anos.
As descobertas de Jacks - de que houve um aumento no tamanho e tamanho dos ciclos de expansão e queda das commodities desde a queda do sistema de Bretton Woods - levaram-no a acreditar que períodos de taxas de câmbio livremente flutuantes contribuem para a frequência e escala da volatilidade dos preços. .
Se a pesquisa deve ser acreditada, os preços de metais e outras commodities experimentaram uma volatilidade acima da média desde 2000. Isso não foi devido a choques de oferta e demanda crescentes e imprevisíveis, mas à mudança dos fundamentos no mercado global.
Embora o impacto de novos instrumentos financeiros (futuros, derivativos, fundos de investimento, etc.) tenha sido sentido em muitos mercados de metais, não foi provado que estes sejam a causa de uma maior volatilidade.
Finalmente, a maior volatilidade dos preços nos mercados de commodities coincidiu com a disseminação das taxas de câmbio livremente flutuantes. À medida que a China manobra em direção a uma maior flexibilidade para o renminbi, isso pode contribuir ainda mais para períodos futuros de expansão e contração.
Fontes:
Gruber, Joseph W. e Robert J. Vigfusson. Taxas de Juros e Volatilidade e Correlação de Preços de Commodities. Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal. Documentos de discussão sobre finanças internacionais. Novembro de 2012
URL: http://www.federalreserve.gov/pubs/ifdp/2012/1065/ifdp1065r.pdf
Dwyer, Alexandra, George Gardner e Thomas Williams. Mercados Globais de Commodities - Volatilidade e Financeirização de Preços. Reserve Bank of Australia. Boletim Trimestre de Junho de 2011.
URL: http://www.rba.gov.au/publications/bulletin/2011/jun/pdf/bu-0611-7.pdf
Joets, Marc, Valerie Mignon e Tovonony Razafindrabe. A volatilidade dos preços das commodities reflete incerteza macroeconômica? Documento de trabalho do CIPII. Março de 2015.
URL: http://www.cepii.fr/PDF_PUB/wp/2015/wp2015-02.pdf
Jacks, David S. De Boom a Bust: Uma Tipologia de Preços Reais de Commodities a Longo Prazo. Agência Nacional de Pesquisa Econômica. Documento de trabalho. Março de 2013.