Um olhar sobre o problema de 4,5 trilhões de dólares do Fed
Com a economia melhorando, o banco central indicou que pode começar a desfazer seu balanço, embora o cronograma permaneça incerto e não haja consenso sobre como a operação será realizada. O banco central pretende operar silenciosamente nos bastidores nos próximos anos, com um efeito mínimo nas condições financeiras, enquanto reduz seu balanço para níveis mais baixos que permanecem maiores do que antes da crise financeira.
Neste artigo, veremos o impacto dos esforços de desdobramento do banco central na política monetária, nos preços dos ativos e nos mercados internacionais.
Efeitos na política monetária
O Fundo Monetário Internacional (FMI) acredita que o desenrolar do balanço da Reserva Federal terá um efeito relativamente pequeno na política monetária. Como tal, a instituição recomendou o desenrolar do balanço independente de mudanças na taxa dos fundos federais e nos resultados da inflação e do emprego a menos que a economia experimentasse um choque negativo significativo que justificaria o contrário.
"Segundo o plano anunciado, se a normalização começasse no final de 2017, o balanço cairia em US $ 318 bilhões em 2018 e em US $ 409 bilhões em 2019", disse o FMI em seu último relatório anual. “Tal redução poderia ter um impacto na política monetária equivalente a um aumento de 22 pontos-base na taxa dos fundos federais nos próximos dois anos.”
O pequeno efeito sobre as taxas de juros significa que os mercados internacionais não enfrentarão nenhum problema imediato associado ao aumento das taxas de juros. Por exemplo, muitos mercados emergentes possuem dívidas denominadas em dólar com pagamentos vinculados a taxas de juros. O aumento modesto e constante das taxas de juros ajuda a garantir que essas empresas tenham tempo suficiente para se preparar para pagamentos maiores do serviço da dívida, sem qualquer choque financeiro súbito.
Impacto sobre ações e títulos
O desenrolar do balanço do Federal Reserve pode ter um impacto insignificante nas taxas de juros overnight do banco central, mas pode ter um grande impacto sobre ações, títulos e outros ativos. Afinal, esses ativos são movidos mais pela percepção do que pela realidade, e a percepção de uma desaceleração nas compras de títulos garantidos por hipotecas e títulos públicos pode reduzir os preços e aumentar o rendimento desses instrumentos.
O aumento dos rendimentos dos títulos do governo pode ter vários efeitos diferentes nos mercados. Por exemplo, esses títulos de referência costumam ser usados para definir a chamada taxa “livre de risco” quando se trata de avaliações patrimoniais, e uma taxa livre de risco mais alta poderia se traduzir em avaliações de ativos mais baixas. Rendimentos mais altos também poderiam prejudicar as taxas de juros que são estabelecidas com base nesses títulos de referência, incluindo hipotecas nos Estados Unidos ou taxas no exterior.
Títulos do governo dos Estados Unidos com maior rendimento também poderiam atrair capital dos mercados emergentes e de outras economias globais. Afinal, um investidor avaliando títulos americanos e títulos de mercados emergentes com taxas de juros similares pode escolher títulos americanos devido ao seu menor risco. Os mercados emergentes podem ter que responder aumentando os rendimentos dos títulos, o que resultaria em uma queda nos preços dos títulos, particularmente em mercados sensíveis à taxa de juros.
The Bottom Line
Espera-se que os planos do Federal Reserve para desfazer seu balanço de US $ 4,5 trilhões tenham um efeito modesto nas taxas de juros, mas isso pode ter um grande impacto nas avaliações de ações, títulos e outros ativos. Os investidores nacionais e internacionais devem estar atentos a esses riscos, pois o banco central deixa seus planos mais claros, embora os efeitos possam ser mínimos, se o processo de desfazer for conforme o planejado.
Em 2013, o chairman Ben Bernanke sugeriu que o banco central pode desacelerar o ritmo de suas compras de títulos. Os investidores reagiram enviando os rendimentos dos títulos muito mais altos e fazendo com que os estoques caíssem cerca de 5 por cento em junho, o que acabou se tornando conhecido como a “tempestade de taper”. O banco central espera evitar esses problemas desenrolando lentamente as compras de uma maneira muito previsível, mas não há precedentes para os investidores seguirem e a reação é incerta.
Os investidores podem se proteger contra essa incerteza, garantindo que sua carteira seja adequadamente diversificada - especialmente carteiras de renda fixa que podem ser mais vulneráveis.