Não é necessário que compreendamos o processo completo de como os criadores de mercado estabelecem suas cotações iniciais de compra / venda e como essas cotações são alteradas durante o dia de negociação. Mas saiba que cada criador de mercado é obrigado a publicar uma oferta e pedir preço por cada opção que ele / ela comercializa.
Esse feito é realizado via computador. Em outras palavras, o MM insere todos os parâmetros que deseja usar ao determinar o valor de uma opção, e o computador calcula as cotações de compra / venda.
Para a discussão a seguir, assuma que as opções em um estoque específico estão sendo negociadas hoje pela primeira vez. Suponha que essas opções sejam esperadas para atrair um número decente de compradores e vendedores, porque é uma ação "quente" que recentemente teve seu IPO (Initial Public Offering).
Há pouco histórico de negociação sobre esse estoque e, portanto, poucos dados de volatilidade. Os fabricantes de marcadores não têm evidências sólidas para estimar a volatilidade futura das ações. No entanto, eles devem fazer tal estimativa. O programa de computador usado para gerar cotações de compra / venda requer uma estimativa de volatilidade para o estoque subjacente.
Os criadores de mercado não usarão as mesmas estimativas de volatilidade no primeiro dia de negociação - e essas estimativas podem variar em um amplo intervalo.
Assim, quando os criadores de mercado publicam sua oferta pela primeira vez e pedem preços, é razoável esperar alguma diferença de opinião.
Os criadores de mercado (MM) que oferecem preços altos comprarão opções de outros que usam uma volatilidade mais baixa e estabelecem preços mais baixos. O ponto é que não leva muito tempo para o equilíbrio ser estabelecido.
Se um MM estiver oferecendo US $ 2,50 por uma opção específica e qualquer outro comerciante estiver vendendo essa opção, o lance diminuirá rapidamente. Diminuirá até que não haja mais vendedores. [Claro, esse MM pode querer comprar um grande número de contratos e manter a oferta alta, mas isso é uma expectativa irracional.]
Quando os criadores de mercado não estão comprando nem vendendo uns aos outros, o equilíbrio é estabelecido. Agora, os criadores de mercado estarão negociando principalmente com os clientes (você e eu, assim como as instituições). Em equilíbrio, as cotações bid / ask representam uma cotação de consenso - para aquele momento específico no tempo.
Perturbando o equilíbrio
Quando a quantidade de opções para comprar ou vender se tornar maior do que os formadores de mercado (juntamente com qualquer outra pessoa que esteja ativamente negociando as opções) quer comprar pelo preço da oferta, ou vender ao preço pedido, então a cotação de compra e venda (" o mercado ") muda.
- Quando há muitas opções para venda, isso faz com que o preço da oferta seja reduzido. Talvez por um centavo - talvez por cinco centavos, talvez por algum outro incremento. Uma vez que o lance anterior desapareça, quem estiver oferecendo o preço mais alto (e pode ser um formador de mercado ou qualquer outra pessoa) tem sua oferta exibida para o mundo ver. Por exemplo, quando os criadores de mercado coletivamente compram 1.200 opções de compra (por exemplo) no preço da oferta, esse lance desaparece (se ninguém quiser pagar esse preço) e o próximo lance mais alto aparece, junto com a quantidade desejada (ou seja, tamanho do lance). Às vezes o vendedor atual recusa-se a deixar cair o seu preço de venda e o novo mercado estabelece-se: o preço de venda do vendedor atual torna-se o preço de venda publicado. Em outras ocasiões, o vendedor "atinge" o novo lance e vende por esse preço. Este processo de venda a preço de compra continua até que mais uma vez, o equilíbrio é estabelecido. Isso acontece quando o vendedor fica sem opções de venda ou quando não está mais disposto a vender com o preço de oferta mais alto atual.
Note que o equilíbrio pode durar por um bom tempo ou desaparecer rapidamente.
- Quando há muitas opções para comprar, o efeito sobre o preço de venda é semelhante.
Definindo Volatilidade Implícita
Independentemente da frequência com que isso acontece, esses períodos de equilíbrio ocorrem. Vamos focar nossa atenção nesses tempos. Não há atividade de negociação suficiente para mudar os mercados e os preços de compra / venda permanecem estáveis. Vamos supor também que o preço das ações subjacentes permaneça inalterado durante esses tempos.
Se o preço médio de compra / venda for considerado como o valor justo de "consenso" (para aquele momento), é fácil olhar para um computador e ler a estimativa de volatilidade atual para essa opção. Essa "atual estimativa de volatilidade" é a volatilidade implícita para essa opção naquele momento. [Isso pode parecer irreal, mas se isso é novidade para você, aceite o fato de que cada opção tem sua própria estimativa individual de volatilidade e que uma única estimativa de volatilidade para o estoque subjacente não é algo usado no mundo moderno.] Nota Histórica: As primeiras opções negociadas em uma bolsa (1973), os criadores de mercado utilizaram uma única estimativa de volatilidade para todas as opções para um determinado estoque, contanto que expirassem ao mesmo tempo.
Cada expiração diferente (e havia apenas três delas nesses dias; com três meses de diferença) tem sua própria estimativa de volatilidade.
Os criadores de mercado (ou seja, os computadores que geram as cotações) podem atualizar suas estimativas de volatilidade com frequência - manualmente ou por meio de um algoritmo. Em outras palavras, quando aceitamos o preço de mercado atual como o valor justo real de qualquer opção, então a estimativa de volatilidade usada para estabelecer o preço justo é ( por implicação ) a estimativa de volatilidade "correta". Daí o termo: volatilidade implícita.
Simplificando: O preço da opção atual (prêmio) representa o valor justo porque a estimativa atual de volatilidade (volatilidade implícita) é a estimativa correta.
A maioria dos traders profissionais aprende a aceitar essa volatilidade implícita como precisa (ou quase exata) e faz seus negócios com base nos preços atuais. Este é um plano de som. Aprendi (da maneira mais difícil) que apostar que a volatilidade estimada está correta e que a volatilidade implícita está errada (em outras palavras, que as opções estão mal precificadas) - é uma estratégia perdedora. Em outras palavras, uma estimativa de volatilidade publicada anteriormente é muito menos útil do que a opinião combinada de cada um dos traders que estão negociando ativamente as opções específicas.
Quando a volatilidade implícita parece errada para um comerciante, é possível construir posições cobertas que "comprem volatilidade" quando IV é baixa ou "vendem volatilidade" quando IV é alto.