Por que os custos custam mais do que as chamadas

Volatilidade Implícita em Ação

Para quase todas as ações ou índices cujas opções são negociadas em uma bolsa, as colocações são mais caras do que as chamadas. Esclarecimento: Ao comparar as opções cujos preços de exercício estão igualmente fora do dinheiro (OTM), as opções de compra têm um prêmio maior do que as chamadas. Eles também têm um Delta maior.

Este é o resultado de uma inclinação da volatilidade . Vamos ver como isso funciona com um exemplo típico.

O SPX (o Standard & Poors 500 Stock Index) está atualmente sendo negociado próximo a 1891.76 (mas o mesmo princípio é válido sempre que você olha para os dados).
A ligação de 1940 (48 pontos OTM) que expira em 23 dias custa US $ 19,00 (ponto médio de compra / venda)
O 1840 put (50 pontos OTM) que expira em 23 dias custa US $ 25,00

A diferença entre $ 1.920 e $ 2.610 é bastante substancial, especialmente quando o put está 2 pontos mais longe do dinheiro. Naturalmente, isso favorece o investidor otimista que pode comprar opções únicas a um preço relativamente favorável. Por outro lado, o investidor de baixa que quer possuir opções únicas deve pagar uma multa ao comprar opções de venda.

Em um universo normal e racional, essa situação nunca ocorreria, e as opções listadas acima seriam negociadas a preços muito próximos uns dos outros. Claro, as taxas de juros afetam os preços das opções (as chamadas custam mais quando as taxas são mais altas), mas com taxas de juros próximas de zero, isso não é um fator para o trader de hoje.

Então, por que os puts são inflados? Ou, se preferir, você pode perguntar: por que as chamadas são esvaziadas?

A resposta é que há um desvio de volatilidade. Em outras palavras,

À medida que o preço de exercício declina, a volatilidade implícita aumenta.

À medida que o preço de exercício aumenta, a volatilidade implícita declina.

Por que isso acontece?

Desde que as opções foram negociadas em uma bolsa (1973), observadores do mercado notaram uma situação extremamente importante: Embora os mercados estivessem em alta, e o mercado sempre se recuperasse para novas máximas em algum momento futuro, quando o mercado declinou, essas quedas foram ( em média) mais repentina e mais grave que os avanços.

Vamos examinar esse fenômeno a partir de uma perspectiva prática: a pessoa que prefere sempre possuir algumas opções de chamada OTM pode ter tido algumas negociações vencedoras ao longo dos anos. No entanto, esse sucesso só aconteceu quando o mercado se movimentou substancialmente em pouco tempo. Na maioria das vezes, essas opções de OTM expiraram sem valor. No geral, possuir opções de compra OTM baratas e distantes provou ser uma proposta perdida. E é por isso que possuir opções de OTM distantes não é uma boa estratégia para a maioria dos investidores.

Apesar do fato de que os donos de opções de venda opcionais da OTM viram suas opções expirarem com muito mais frequência do que os proprietários de chamadas, ocasionalmente o mercado caiu tão rapidamente que o preço daquelas opções OTM subiram. E eles subiram por dois motivos. Primeiro, o mercado caiu, tornando os puts mais valiosos. No entanto, igualmente importante (e em outubro de 1987 se mostrou muito mais importante), os preços das opções aumentaram porque os investidores assustados estavam tão ansiosos por possuir opções de venda para proteger os ativos em suas carteiras, que não se importavam (ou mais provavelmente compreenda as opções de preço) e paguei preços notórios por essas opções. Lembre-se de que os vendedores de ações entendiam o risco e exigiam enormes prêmios por serem "tolos o suficiente" para vender essas opções.

Aquela 'necessidade de comprar puts a qualquer preço' é o principal fator que criou o desvio de volatilidade.

O resultado final é que os compradores de opções de venda OTM podem ocasionalmente obter um lucro muito grande - o suficiente para manter o sonho vivo. Mas os donos de opções de chamadas OTM distantes não o fizeram. Só isso foi suficiente para mudar a mentalidade dos traders de opções tradicionais, especialmente os formadores de mercado que forneciam a maioria dessas opções. Alguns investidores ainda mantêm a oferta de puts como proteção contra um desastre, enquanto outros o fazem com a expectativa de coletar o jackpot um dia.

Depois da Segunda-feira Negra (19 de outubro de 1987), investidores e especuladores gostaram da idéia de possuir continuamente algumas opções de venda baratas. Claro, no rescaldo, não existiam opções baratas - devido à enorme demanda por opções de venda.

No entanto, quando os mercados se estabilizaram e o declínio terminou, o prêmio geral da opção retornou ao "novo normal". Essa nova normalidade pode ter resultado no desaparecimento de puts baratos, mas muitas vezes eles retornaram a níveis de preços que os tornaram baratos o suficiente para as pessoas possuírem. Devido à forma como os valores das opções são calculados , o método mais eficiente para os criadores de mercado aumentarem a oferta e solicitarem preços para qualquer opção é aumentar a volatilidade futura estimada para essa opção. Isso provou ser um método eficiente para opções de preços.

Um outro fator desempenha um papel:

• Quanto mais longe do dinheiro a opção de venda é - quanto maior a volatilidade implícita. Em outras palavras, vendedores tradicionais de opções muito baratas pararam de vendê-los, e a demanda excede a oferta. Isso eleva os preços ainda mais.
• Outras opções de chamadas OTM tornam-se ainda menos procuradas, e opções baratas estão disponíveis para investidores dispostos a comprar opções OTM suficientes.

Aqui está uma lista de volatilidade implícita para as opções de 23 dias mencionadas acima.