O desvio de volatilidade refere-se ao facto de as opções sobre o mesmo activo subjacente, com diferentes preços de exercício, mas que expiram ao mesmo tempo, terem uma volatilidade implícita diferente.
Quando as opções foram negociadas pela primeira vez em uma bolsa, a volatilidade foi muito diferente. Na maioria das vezes, as opções que estavam fora do dinheiro eram negociadas a preços inflacionados. Em outras palavras, a volatilidade implícita para as opções de compra e venda aumentou à medida que o preço de exercício se afastou do preço atual das ações - levando a um " sorriso de volatilidade ".
Essa é uma situação em que as opções out-of-the-money (OTM) (puts e calls) tendiam a negociar a preços que pareciam ser "ricos" (muito caros). Quando a volatilidade implícita foi traçada contra o preço de exercício (veja a imagem), a curva era em forma de U e parecia um sorriso. No entanto, após o crash da bolsa de valores ocorrido em outubro de 1987, algo incomum aconteceu com os preços das opções.
Não há necessidade de realizar pesquisas extensas para entender o motivo desse fenômeno. As opções do OTM eram geralmente baratas (em termos de dólares por contrato), e eram mais atraentes como algo para os especuladores comprarem do que algo para os tomadores de risco venderem (a recompensa pela venda era pequena porque as opções frequentemente expiravam sem valor). Como havia menos vendedores do que compradores para as opções de compra e venda de OTM, eles negociavam a preços mais altos do que os "normais" - como é verdade em todos os aspectos da negociação (ou seja, oferta e demanda ).
Desde a Black Monday ( 19 de outubro de 1987), as opções de venda da OTM têm sido muito mais atraentes para os compradores, devido à possibilidade de uma recompensa gigantesca. Além disso, essas operações tornaram-se atraentes como um seguro de carteira contra o próximo colapso do mercado. O aumento da demanda por puts parece ser permanente e ainda resulta em preços mais altos (ou seja, maior volatilidade implícita).
Como resultado, o "sorriso de volatilidade" foi substituído pelo "desvio de volatilidade" (ver imagem). Isso permanece verdadeiro, mesmo quando o mercado sobe para máximas de todos os tempos.
Em tempos mais modernos, depois que as chamadas de OTM se tornaram menos atraentes, mas as opções de venda da OTM encontraram respeito universal como seguro de portfólio, o velho sorriso de volatilidade raramente é visto no mundo das opções de ações e índices. Em seu lugar, há um gráfico que ilustra a crescente demanda (medida por um aumento na volatilidade implícita (IV) para as ofertas de OTM, juntamente com uma diminuição na demanda por chamadas de OTM.
Esse gráfico de greve vs. IV ilustra um desvio de volatilidade . O termo "volatilidade inclinada" refere-se ao fato de que a volatilidade implícita é visivelmente mais alta para as opções OTM com preços de exercício abaixo do preço do ativo subjacente. E IV é visivelmente menor para as opções OTM que são atingidas acima do preço do ativo subjacente.
OBSERVAÇÃO: IV é o mesmo para uma colocação e chamada pareadas. Quando o preço de exercício e a expiração são idênticos, as opções de compra e venda compartilham um IV comum. Isto pode não ser óbvio quando se olha para os preços das opções.
A relação inversa entre o preço das ações e IV é resultado de evidências que nos mostram que os mercados caem muito mais rapidamente do que eles sobem.
Atualmente existe um número de investidores (e gerentes financeiros) que nunca mais querem encontrar um mercado de baixa renda quando desprotegidos, ou seja, sem possuir algumas opções de venda. Isso resulta em uma demanda contínua por puts.
A seguinte relação existe: IV aumenta quando os mercados declinam; IV cai quando os mercados se recuperam. Isso ocorre porque a idéia de um mercado em queda tende a (muitas vezes, mas nem sempre) encorajar (amedrontar?) As pessoas a comprar opções - ou pelo menos parar de vendê-las. Quer se trate de aumento da demanda (mais compradores) ou aumento da escassez (menos vendedores), o resultado é o mesmo: preços mais altos para opções de venda.