Lá vai o dólar, novamente
Nos últimos 10 anos, os tempos de força agressiva do dólar ocorreram em 2008, quando a crise do crédito começou a se desdobrar, houve uma escassez global de dólares e uma entrada agressiva nos títulos do Tesouro dos EUA, que são considerados o investimento mais seguro do mundo. Também vimos uma força significativa do dólar em 2014 quando o Federal Reserve começou a discutir o aperto da política monetária à medida que o resto do mundo, como o Banco Central Europeu e o Banco do Japão e mais recentemente o Banco da Inglaterra, afrouxava a política de incentivo ao crescimento e apoio ao setor exportador. .
A força agressiva do dólar no segundo semestre de 2014 foi acompanhada por uma quase queda e mercados de commodities, principalmente o mercado de petróleo. Por trás da desaceleração das commodities, vimos várias moedas de commodities, como o dólar australiano, o dólar neozelandês e o dólar canadense, cair agressivamente em relação ao dólar americano.
Em 9 de novembro de 2016, o índice do dólar americano (DXY) subiu para níveis não observados desde 2003, e considerando os 21 meses de consolidação de março de 2015 a novembro de 2016, alguns temem que a força do dólar doloroso que vimos em 2008 e 2014 estão sobre nós novamente.
O efeito Trump
Os mercados tendem a se mover mais agressivamente quando a surpresa os pega. Modelos financeiros frequentemente chamam esse choque exógeno. Enquanto a vitória de Trump para a corrida presidencial de 2016 não se encaixa na definição tradicional de um choque exógeno, também chamado de cisne negro, mostra uma tendência crescente de eventos aparentemente improváveis que vêm acontecer.
Antes da eleição dos EUA, a maioria dos economistas e participantes do mercado pensaram que a votação no Reino Unido no referendo da UE que resultaria em um " Brexit " era quase impossível, mas o "voto deixa" um acampamento no final. Apesar da votação para o referendo da UE que ocorreu em 24 de junho de 2016, o mercado ainda está experimentando a volatilidade do choque pós-Brexit. Essa volatilidade levou a movimentos bruscos no valor da GBP no mercado spot meses após a votação, já que muitos traders ainda não sabem exatamente como a economia do Reino Unido sairá do relacionamento tradicional do acordo de comércio comum de mercado da UE.
Avançando para a semana após a eleição presidencial dos EUA e os mercados financeiros parecem estar agindo em um estado de felicidade confusa. A confusão pode estar encontrando uma origem porque muitos entendem que o candidato de qualquer eleição tende a ter visões mais radicais do que o presidente ou o funcionário eleito. No entanto, desde que Donald Trump se posicionou como um estrangeiro disposto a jogar por suas próprias regras, muitos estão esperando que seus programas retrocedam a tendência da globalização para beneficiar o dólar às custas de outras economias.
Ao aprender sobre Mercados de Câmbio Estrangeiro 101, uma das forças dominantes que determinam os valores da moeda são o fluxo de comércio e capital.
Os fluxos de comércio vêm do fluxo de pedidos de exportações e importações para um país. Os fluxos de capital vêm do fluxo de pedidos de investimentos dentro e fora de um país.
Naturalmente, o comércio acontece com o país visto como tendo uma vantagem absoluta ou comparativa em produzir um bem desejável mais do que outros países. Grande parte da desvalorização cambial ocorrida com um programa de política monetária mais flexível foi nomeada como uma vantagem competitiva para as suas exportações a serem adquiridas globalmente. No entanto, como explicamos anteriormente, muitas dessas economias acabaram com moedas indesejavelmente mais fortes devido a um superávit em conta corrente surpreendentemente grande .
Os fluxos de capital são baseados em investimentos no exterior devido a economias estáveis, onde as economias estão se estabilizando com a taxa de retorno que excede o prêmio de risco exigido de investir em um país diferente.
Na maior parte do mundo da grande crise financeira, quando os bancos centrais decidiram reduzir as taxas de referência para abaixo de zero em alguns casos na maioria dos casos em torno de zero, economias com taxas de empréstimos relativamente mais altas tendiam a atrair capital de todo o mundo como a "caça ao rendimento".
O componente de inflação
As expectativas de inflação relativas são um componente central das avaliações de moedas. Uma das maneiras mais fáceis de capturar as expectativas de inflação é através do mercado soberano de renda fixa e, especificamente, buscando rendimentos mais altos. Rendimentos mais altos tendem a se comunicar e a falta de vontade de se contentar com pagamentos de cupão fixo quando se aproxima a inflação que pode corroer o poder de compra do investidor, ou ganhos melhores podem ser obtidos em outros mercados como ações ou commodities.
Na quarta-feira após a eleição presidencial, a nota do Tesouro de 10 anos dos EUA subiu pelo seu maior valor intraday já registrado. O aumento acentuado dos rendimentos, que é acompanhado por uma queda no preço do ativo, comunica um selloff em títulos com pagamentos fixos de cupons.
A visão ou lógica subjacente é que o Congresso da grande maioria nos Estados Unidos, sob um presidente republicano que construiu uma carreira na alavancagem de balancetes para construir infra-estrutura, provavelmente apoiaria um estímulo fiscal que poderia levar à inflação. Outros grandes bancos centrais ainda estão lutando contra a desinflação ou a deflação, e têm olhado para novas formas de flexibilizar a política monetária.
A inflação pendente nos Estados Unidos com o estímulo fiscal em potencial poderia trazer uma divergência maior na política monetária, como vimos em 2014. A divergência agressiva de política monetária ganhou o nome de 'taper tantrum' e foi creditada por retardar parcialmente o aperto da política monetária do mercado. Federal Reserve para evitar muita discórdia na economia global. No entanto, apenas alguns anos depois, podemos encontrar o Fed no mesmo enigma, mas com menos alternativas.
Divergência de política monetária
O lugar mais fácil para ver o potencial para uma divergência extrema de política monetária é entre o Banco do Japão e o Federal Reserve, caso a Reserva Federal comece a aumentar as taxas várias vezes por ano. Em setembro, o Banco do Japão introduziu o controle da curva de juros. A premissa era fixar o rendimento de 10 anos em 0%, o que ajudaria a sustentar empréstimos para financiar projetos de infraestrutura induzidos pelo governo com uma taxa de retorno direcionada. Este tipo de curva de rendimento fixo por meio da compra de dívida governamental induzida pelo governo pode ser considerada uma forma de dinheiro de helicóptero ou fornecer um investimento quase sem risco em projetos do governo.
Nas semanas que se seguiram à eleição presidencial nos Estados Unidos, vimos a diferença entre a nota do Tesouro de 10 anos dos EUA e o bônus do governo japonês de 10 anos aumentar em quase 230 pontos-base, de aproximadamente 150 pontos-base. O alargamento extremo de títulos de dívida pública comparáveis mostra a divergência da política monetária e desempenhou um papel fundamental e poderá continuar a desempenhar um papel na forte subida do USD / JPY em relação ao nível 99/101 que vimos neste verão.
Além do iene japonês fraco, o preço do euro em relação ao dólar americano também caiu para mínimos de 2016 após a eleição presidencial dos EUA. Muitos estão olhando para as disputas políticas, bem como para o potencial afrouxamento do Banco Central Europeu, uma vez que o Fed pode ser apoiado em um aperto agressivo para controlar a inflação como uma razão para comprar dólares americanos contra outras moedas importantes.
O componente comercial
O componente comercial que levou à força do dólar é parte da especulação e dedução parcial da lógica de que os países que mais se beneficiaram com o livre comércio tendem a ser prejudicados às suas expensas em benefício do dólar dos EUA nos próximos anos. A lógica desse argumento flui da provável mudança nos acordos comerciais sob a administração presidencial dos EUA.
Na segunda-feira, 21 de novembro de 2016, o presidente eleito Donald Trump observou que buscaria retirar os Estados Unidos da Parceria Transpacífica ou TPP. Especificamente, Trump declarou: “Vou emitir nossa notificação de intenção de retirar-se da Parceria Trans-Pacífico, um desastre potencial para o nosso país. "Em vez disso, vamos negociar acordos comerciais bilaterais e justos que tragam empregos e indústria para as costas americanas."
O TPP tem o Japão e os Estados Unidos, juntamente com outras economias asiáticas, com potencial para a China se juntar e mostrar o desejo do presidente eleito Trump de não participar de acordos comerciais onde os Estados Unidos não tenham um valor presente líquido positivo. Pouco depois de Trump declarar sua intenção de tirar os EUA do TPP, o primeiro-ministro japonês, Shinzo Abe, disse que você se desintegraria sem o envolvimento dos Estados Unidos declarando: "O TPP não teria sentido sem os Estados Unidos".
Embora o TPP seja um exemplo, é útil mostrar como os Estados Unidos podem começar a retirar dos acordos comerciais pretendidos que poderiam colocar o ideal macroeconômico do livre comércio global de cabeça para baixo.
Além disso, à medida que as economias menores ou aquelas com superávits comerciais líquidos, como os países dependentes de exportações ou dependentes de commodities , começam a sentir a potencial ira comercial da nova administração, pode continuar a haver um desenrolar do fluxo comercial esperado. Tal reversão pode continuar a ver o fortalecimento do dólar e o enfraquecimento de outras moedas que dependem do comércio externo e do financiamento.
O que ver daqui para frente
Para um atalho sobre o que assistir, fique de olho no índice do dólar para ver se os máximos de 14 anos continuam. Outro mercado financeiro importante a ser observado seria a dívida do governo e, mais especificamente, os spreads entre a dívida governamental de vencimento comparável, como os EUA e o Japão, com spread de 10 anos.
Se a curva de juros e os spreads continuarem a se ampliar, provavelmente seria indicativa de maior força do dólar e provável fraqueza do iene, bem como fraqueza em outras moedas com taxas de juros negativas . Outro mercado de dívida soberana a ser observado é o rendimento dos EUA em dois anos. O rendimento de 2 anos dos EUA é visto como um proxy para a política antecipada do Federal Reserve nos próximos anos. Nos últimos dois meses, vimos o yield dos EUA em 2 anos passar de ~ 75 pontos base para perto de 110 pontos base. Dada a tendência do Federal Reserve de subir 25 pontos base quando julgar apropriado, esse aumento no rendimento de dois anos indica que 1½ de alta pelo Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA) ficaram precificados desde as eleições até 2018.
Um aumento adicional no rendimento de dois anos indicaria uma ação mais agressiva do Federal Reserve à luz da inflação esperada, o que poderia causar ainda mais a forte tendência do dólar americano a acelerar.
Além da dívida soberana, os comerciantes podem ficar de olho no desempenho dos mercados emergentes em relação ao dólar americano. A partir do final de 2016, os mercados emergentes populares que poderiam dar uma força adicional ao USD em uma escala mais ampla seriam o Rand Sul-africano, o Peso Mexicano e o Yuan Chinês .