Como a obrigação de dívida garantida derrubou Wall Street e o mundo
A versão curta: Uma obrigação de dívida colateralizada é criada quando uma instituição financeira, como um banco, recebe as dívidas de muitos tomadores de empréstimos, coloca-as em um “pool” e divide esse pool em diferentes categorias com base no risco chamado “tranches”. ”E, em seguida, vende as tranches para investidores, como fundos de hedge.
A versão longa: considerada uma das principais causas da Crise de Crédito, as obrigações de dívida colateralizada , ou CDOs, são um tipo de investimento conhecido como títulos lastreados em ativos, ou ABS, como são comumente referidos em Wall Street. O valor de uma obrigação de dívida colateralizada vem de uma carteira subjacente (coleção) de investimentos de renda fixa, como hipotecas, títulos corporativos, títulos municipais , ou qualquer outra coisa que Wall Street tenha decidido incluir em um CDO específico.
Para complicar, as obrigações de dívida colateralizada são divididas em grupos conhecidos como tranches. A palavra tranch vem do francês para “slice” ou “pieces” e representa uma parte diferente do mesmo portfólio. Uma tranch sénior numa obrigação de dívida colateralizada , por exemplo, teria direito à posição mais segura. Se os ativos subjacentes à obrigação de dívida colateralizada começassem a ficar ruins - por exemplo, os proprietários parassem de fazer seus pagamentos de hipoteca - as parcelas mais pequenas absorveriam as perdas primeiro.
Vamos imaginar que você tenha um banco chamado North Star Bank Corporation. Você agrupa um grupo de hipotecas residenciais de US $ 500 milhões com características semelhantes em uma nova obrigação de dívida garantida - em Wall Street você daria um nome prosaico, como o CDO da Northown Bank Corporation Homeowner Series.
Você usa o que é conhecido como uma estrutura de capital em cascata e divide a obrigação de dívida collateralize em cinco parcelas:
Tranche A do CDO - Absorve os primeiros 20% de perdas na carteira de obrigações com garantia colateralizada
Tranche B do CDO - Absorve o segundo 20% das perdas na carteira de obrigações com garantia colateralizada
Tranche C do CDO - Absorve o terceiro 20% das perdas da carteira de obrigações com garantia colateralizada
Tranche D do CDO - Absorve o quarto 20% de perdas na carteira de obrigações com garantia colateralizada
Tranche E do CDO - Absorve o quinto e último 20% das perdas do portfólio de obrigações garantidas por dívidas.
Se você fosse o banco, provavelmente gostaria de manter a Tranche E do CDO para si mesmo, porque é a mais segura. Mesmo que metade dos mutuários não efetue seus pagamentos, você ainda receberá seu dinheiro de volta e seu investimento permanecerá sólido. No entanto, é provável que você vendesse as parcelas de obrigação de dívida colateralizada A, B, C e possivelmente até D, porque você poderia gerar muito dinheiro e taxas adiantadas para voltar a trabalhar em seu banco ou pagar à sua conta. acionistas como dividendos .
Então, como isso poderia causar um colapso financeiro global? Bancos, grupos seguradores, fundos de hedge e outras instituições usaram lotes de dinheiro emprestado para investir em obrigações de dívida garantidas .
Ao mesmo tempo, as pessoas que as empacotavam juntas começaram a aceitar ativos de menor qualidade, impulsionados pelo boom imobiliário, porque os tempos eram bons e o dinheiro estava fluindo livremente.
Quando os preços da habitação caíram, a economia caiu e as pessoas não conseguiram pagar as contas, a coisa toda subiu como uma pilha de feno coberto de gasolina. Parte da razão era uma regra conhecida como marca para mercado.
A teoria por trás da marcação a mercado e obrigações de dívida colateralizadas é que os contadores querem que os investidores tenham uma idéia aproximada do valor dos ativos de uma empresa se tivessem que vender tudo nas condições atuais do mercado. O problema é que muitos bancos ou instituições não venderão seus ativos durante o colapso total porque têm os recursos para continuar mantendo - e, em alguns casos, continuar comprando - esses títulos.
Quando a crise do crédito começou, certas instituições que tiveram problemas tiveram que vender suas CDOs ruins a preços de liquidação. Isso exigia que, de acordo com as regras contábeis vigentes, todos os outros tomassem grandes perdas em seus livros, mesmo que não tivessem sofrido perdas até aquele momento. Os bancos são obrigados a manter uma certa percentagem do capital próprio para o montante dos empréstimos que emprestam aos clientes. Essas baixas, mesmo que apenas no papel, reduziram a quantidade de dinheiro que os bancos poderiam emprestar com base nesses índices de capital.
Isso criou o que é conhecido nos círculos financeiros como uma espiral de morte ou um ciclo de feedback negativo. O problema começou a se alimentar, à medida que as reduções geraram mais reduções. Isso levou os bancos a temerem que seus concorrentes iriam à falência, de modo que pararam de emprestar dinheiro uns aos outros também.