Determinando se Munis isento de impostos são certos para sua carteira
Investir em títulos municipais isentos de impostos é uma tradição consagrada pelo tempo entre investidores de renda fixa que desejam desfrutar de um fluxo de renda passiva do cupom de juros , que é isento de tributação sob as circunstâncias certas, enquanto ajuda a financiar a infra-estrutura essencial de as comunidades em que residem; investir, embora tenha um impacto positivo, construindo hospitais, pontes, esgotos, escolas e outros serviços e infra-estrutura necessários e desejáveis.
Não é exagero dizer que investir em títulos municipais está fazendo um serviço para a civilização.
Mas os títulos municipais, ou munis, como às vezes são conhecidos, são um tipo único de segurança de renda fixa com seu próprio vocabulário, riscos, recompensas e oportunidades. Eu quero levar algum tempo para apresentá-lo a títulos municipais livres de impostos, dar-lhe uma visão de alto nível de alguns dos princípios básicos, explicar a razão pela qual certas coisas são importantes, e apontá-lo na direção de ler mais se isso é uma área em que você está interessado.
Se você é um cidadão dos Estados Unidos, é altamente provável que, mais cedo ou mais tarde, os títulos municipais façam parte de sua carteira se você tiver um patrimônio líquido de qualquer tamanho notável. É melhor se familiarizar com eles cedo para que você possa se sentir mais à vontade com o modo como eles funcionam e algumas das armadilhas, quando você começar a fazer cheques para adquiri-los.
Obrigações Gerais de Obrigações e Obrigações de Receita são Obrigações Municipais Isentas de Impostos
Eu quero começar por entrar nos dois tipos de títulos municipais que você provavelmente encontrará quando começar a pesquisar essa classe de ativos específica. Os primeiros são chamados obrigações municipais com obrigações gerais, ou GOs, e são apoiados pela capacidade dos municípios que os emitiram para cobrar impostos.
- Obrigações gerais de obrigações são usadas para pagar projetos como escolas e sistemas de esgoto. Parece seguro dizer que a maioria dos investidores em títulos municipais considera que os títulos de obrigações gerais são mais seguros do que os seus correspondentes de receita; um equívoco que você não deveria acreditar.
- As receitas munis, ao contrário, são emitidas por entidades especiais sancionadas pelo governo estadual ou local, como uma empresa de serviços públicos. O interesse é atendido ou pago pela receita gerada pelo negócio que apóia a obrigação. No caso de uma companhia de água, os detentores de bônus são pagos com o dinheiro gerado pelos clientes que pagam suas contas de água.
As complexidades tributárias das obrigações municipais sem impostos
No coração do apelo dos títulos municipais está o tratamento fiscal que recompensa os investidores por investirem na sociedade. O governo federal não só isenta esses títulos dos impostos federais, que podem salvar aqueles na faixa de imposto superior de uma taxa total de 43,4% entre a maior taxa marginal e a taxa especial do Medicare, mas se você mora no estado que emitiu a taxa municipal. vínculo, você provavelmente não terá que pagar impostos estaduais também.
Isso significa que, para o investidor certo nas circunstâncias certas, os títulos municipais livres de impostos podem ser propriedades fantásticas.
De fato, apesar de parecer render muito menos do que os bônus corporativos , é possível que um título municipal livre de impostos produza mais após a dedução do imposto de renda. Para descobrir se esse é o caso, você precisa equalizar os dois rendimentos usando algo conhecido como rendimento equivalente tributável. A fórmula para rendimento equivalente tributável em títulos municipais é simples. É: Rendimento Isento de Imposto ÷ (1 - maior taxa de imposto aplicada aos lucros dos investidores).
Uma ilustração pode ajudar. Imagine que você é um empreendedor de alto salário com renda baixa de sete dígitos vivendo na Califórnia, então você normalmente teria que pagar 43,4% no nível federal, e 13,3% no nível estadual no mais atingido de sua renda. .
Como os impostos federais podem ser deduzidos do cálculo dos impostos estaduais, você realmente só teria que pagar esse imposto estadual de 13,3% sobre 56,6% de seus ganhos antes dos impostos, resultando em um imposto adicional de 7,53% sobre os 43,4% você paga para o IRS.
Isso significa, com tudo incluído, você precisa usar 50,93% para a variável no cálculo do rendimento equivalente tributável.
Você está olhando para um título municipal isento de impostos para a AA da Riverside California pela S & P e Aa2 pela Moody's. Ele tem vencimento em 1º de agosto de 2032, mas é exigível, portanto, o rendimento até o vencimento de 2,986% é maior do que o rendimento até o pior, que é de 2,688%. Neste caso, por uma questão de conservadorismo, vamos supor que o rendimento para o pior realmente se concretize e siga com a taxa de 2,688%. Quanto um título corporativo precisaria render para fornecer a mesma renda depois dos impostos? Nós pegamos a fórmula de rendimento equivalente tributável e ligamos o que sabemos:
- Etapa 1: 2,688 ÷ (1 - 0,5093)
- Etapa 2: 2,688 ÷ 0,4907
- Resposta: 5,48%
Ou seja, para acabar com o mesmo montante de renda depois dos impostos, você precisaria de títulos corporativos de qualidade comparável com vencimento em agosto de 2032 para pagar 5,48% apenas para equilibrar o vínculo municipal isento de impostos que você é considerando.
Um rápido olhar para as folhas de inventário de uma grande corretora mostra o mais próximo que você pode obter de qualquer coisa nesse intervalo: os títulos com classificação AA + pela S & P e A1 pela Moody's para a General Electric Capital vencendo em 15 de dezembro de 2032.
Eles têm um rendimento até o vencimento de 3,432% e são não-exigíveis, de modo que não há rendimento para pior. Isso não é nem perto. Você não teria negócios comprando títulos corporativos tributáveis sob essas condições. Seu custo de oportunidade individual os torna muito desagradáveis.
Uma maneira de arbitrar o código de imposto é usar uma estratégia chamada colocação de ativos . Você nunca iria querer possuir títulos municipais livres de impostos dentro de abrigos fiscais, como um IRA de Roth, porque seria melhor comprar títulos corporativos de maior rendimento, já que eles estão isentos de impostos federais e estaduais, enquanto dentro dos limites de proteção daquele imposto especial. conta.
Da mesma forma, organizações sem fins lucrativos, instituições de caridade e certos grupos de capital, como fundos de doações para o ensino superior, também terão pouco uso de títulos municipais livres de impostos, já que eles quase sempre conseguirão encontrar um melhor negócio em outro lugar.
Decidindo quais títulos municipais livres de impostos são seguros o suficiente para justificar um investimento
A menos que você esteja disposto a investir uma quantidade significativa de tempo e esforço para entender a qualidade de um determinado vínculo municipal, o que pode parecer justificável dada a dedicação necessária se você está investindo centenas de milhares ou milhões de dólares, há muito pouca informação disponível sobre questões de títulos municipais individuais.
Felizmente, muitos municípios pagarão para que as agências de classificação de títulos atribuam ratings a seus títulos municipais livres de impostos, na esperança de atrair investidores. Investidores mais interessados significam mais pessoas oferecendo os bônus, o que reduz a taxa de juros e o rendimento, economizando dinheiro do município.
Os analistas da agência de classificação de títulos gastam tempo determinando a qualidade e a segurança da emissão de títulos municipais específicos, observando aspectos como o índice de cobertura de juros , para determinar se um título deve ser de grau de investimento ou não. Alguns títulos municipais não são classificados, caso em que o investidor pode considerar a aprovação total ou, se insistirem em apoiar a emissão de títulos em particular, ainda mais exigentes em busca de uma margem de segurança.
Para aqueles de vocês que querem avaliar a segurança de seus títulos municipais livres de impostos, o pai do investimento em valor, Benjamin Graham, teve algumas sugestões em seu tratado Análise de Segurança . Por exemplo, no mínimo, você quase sempre vai querer ter exigências mínimas de população, um histórico de pagamentos de títulos pontuais e uma economia subjacente diversificada para suportar os fluxos de caixa.
Acima de tudo, você quer saber 1.) quem é responsável pelo serviço dos pagamentos de juros e o principal vencimento futuro dos títulos, e 2.) a economia subjacente do emissor, tanto em capacidade quanto em disposição de cumprir suas promessas. Em uma nota relacionada, um dos maiores perigos que você enfrentará, especialmente com títulos municipais livres de impostos e de longo prazo, é o risco de inflação.
Mais pensamentos sobre investir em títulos municipais livres de impostos
Além dessas considerações, é preciso pensar nas coisas que você consideraria com outros tipos de títulos de renda fixa . Por exemplo, se você tem necessidades específicas de tempo de fluxo de caixa, ou se você tem uma expectativa de vida e um horizonte de investimento longo o suficiente, você provavelmente será capaz de reduzir seu risco e aumentar seu rendimento efetivo construindo uma escada de títulos municipais .
Você vai querer ficar de olho na condição do emissor dos títulos - veja como a sorte de Detroit mudou ao longo do tempo - para garantir que a prudência não exija que você venda um título antes que os problemas se tornem muito longe para corrigir e seu principal está em risco.
Você também pode querer verificar um livro fantástico por uma mulher chamada Annette Thau chamado The Bond Book . Foi escrito para aqueles com pouca ou nenhuma experiência em títulos e abrange praticamente tudo o que um investidor precisa saber. Eu recomendo.