Qual é o índice de cobertura de juros?
O índice de cobertura de juros é uma medida do número de vezes que uma empresa poderia fazer os pagamentos de juros de sua dívida com seu lucro antes de juros e impostos, também conhecido como EBIT.
Cobertura de juros é o equivalente a uma pessoa que recebe a despesa de juros combinada de sua hipoteca, dívida de cartão de crédito , empréstimos para automóveis, empréstimos estudantis e outras obrigações, calculando o número de vezes que pode ser pago com sua renda anual antes dos impostos. . Para os detentores de bônus, a taxa de cobertura de juros deve funcionar como um medidor de segurança . Dá-lhe uma ideia do quanto os lucros de uma empresa podem diminuir antes de começar a incumprir os seus pagamentos de obrigações. Para os acionistas, o índice de cobertura de juros é importante porque dá uma imagem clara da saúde financeira de curto prazo de uma empresa.
De um modo geral, quanto menor o índice de cobertura de juros, maior o ônus da dívida da empresa e maior a possibilidade de falência ou inadimplência.
O contrário também é verdade. Ou seja, quanto maior o índice de cobertura de juros, menor a chance de inadimplência.
Exceções existem. Por exemplo, uma empresa de serviços públicos com uma única instalação de geração de energia em uma área propensa a desastres naturais é provavelmente muito mais arriscada, apesar de ter uma taxa de cobertura de juros maior do que uma empresa mais geograficamente diversificada com uma métrica ligeiramente inferior.
Tudo o mais é igual, a menos que possua algum tipo de grande vantagem de compensação que torne o risco de não-pagamento baixo, uma empresa com um índice de cobertura de juros baixos quase certamente terá ratings ruins, aumentando o custo de capital; por exemplo, seus títulos serão classificados como títulos de alto risco, em vez de títulos de grau de investimento .
Como calcular o índice de cobertura de juros
Para calcular o índice de cobertura de juros usando os números encontrados na demonstração de resultados, divida o EBIT (lucro antes de juros e impostos) pelo total da despesa de juros .
EBIT (lucro antes de juros e impostos) Ex Despesas com juros = taxa de cobertura de juros
Diretrizes Gerais para o Índice de Cobertura de Juros
Como regra geral, os investidores não devem possuir ações ou títulos que tenham um índice de cobertura de juros abaixo de 1,5. Um índice de cobertura de juros abaixo de 1,0 indica que o negócio está tendo dificuldades em gerar o caixa necessário para pagar suas obrigações de juros. A história e a estabilidade dos lucros são tremendamente importantes. Quanto mais consistente o lucro da empresa, especialmente ajustado para a ciclicidade , menor pode ser o índice de cobertura de juros. Algumas empresas podem parecer ter um índice de cobertura de juros altos devido a algo conhecido como uma armadilha de valores .
O EBIT tem suas deficiências, porque as empresas pagam impostos. Portanto, é enganoso agir como se não o fizessem. Um investidor prudente e conservador simplesmente tomaria os lucros da empresa antes dos juros e os dividiria pela despesa de juros. Isso forneceria uma imagem mais precisa da segurança, mesmo que fosse mais rígida do que absolutamente necessária.
Benjamin Graham e o índice de cobertura de juros
O pai do investimento em valor e toda a indústria de análise de valores mobiliários, o lendário investidor Benjamin Graham, escreveu uma quantia considerável durante sua carreira sobre a importância do índice de cobertura de juros, especialmente no que se refere aos investidores em bônus. Graham acreditava que a seleção de títulos de renda fixa era principalmente sobre a segurança do fluxo de juros que o proprietário do título precisava para fornecer renda passiva .
Ele afirmou, e eu sinceramente concordo, que um investidor que possui qualquer tipo de ativo de renda fixa deve se sentar pelo menos uma vez por ano e reexecutar as taxas de cobertura de juros para todas as suas participações. Se a situação se deteriorar para um determinado assunto, a história mostrou que muitas vezes há uma janela de tempo em que não é particularmente doloroso mudar para um título praticamente idêntico, com uma cobertura de juros muito melhor, para os custos nominais. Este não é sempre o caso, e pode não continuar a ser no futuro, mas surge porque muitos investidores simplesmente não prestam atenção às suas participações.
Na verdade, estamos vendo essa situação acontecer no momento. JC Penney está em considerável dificuldade financeira. Ele tem títulos de vencimento de 100 anos que foram emitidos em 1997, deixando outros 84 anos antes do vencimento. O varejista tem uma probabilidade muito decente de entrar em falência ou sofrer novos declínios, mas os títulos ainda estão rendendo 11,4%, quando deveriam render muito mais, dado o risco inerente à posição. Por que os proprietários de títulos da JC Penney não estão migrando para holdings mais seguros? Essa é uma boa pergunta. Acontece de novo e de novo, empresa após empresa. É a natureza dos mercados de dívida. Um investidor perspicaz e disciplinado pode evitar esse tipo de insensatez prestando atenção de vez em quando.
Graham chamou esse índice de cobertura de juros como parte de sua "margem de segurança"; um termo que ele pegou emprestado da engenharia, explicando que quando uma ponte foi construída, pode-se dizer que ela é construída por 10.000 libras, enquanto o limite máximo de peso real pode ser 30.000 libras, representando uma margem de segurança de 20.000 libras para acomodar situações inesperadas.
Situações em que o índice de cobertura de juros pode se deteriorar rapidamente
Uma situação na qual o índice de cobertura de juros pode se deteriorar repentinamente é quando as taxas de juros estão subindo rapidamente, e uma empresa tem um monte de dívida de taxa fixa de custo muito baixo chegando para refinanciamento que vai precisar rolar mais caro passivos. Essa despesa adicional de juros vai atingir o índice de cobertura, embora nada mais tenha mudado.
Outra situação, talvez mais comum, é quando uma empresa tem um alto grau de alavancagem operacional. Isso não se refere à dívida em si, mas sim ao nível de despesa fixa em relação ao total de vendas . Se uma empresa tem alta alavancagem operacional e declínio nas vendas, ela pode ter um efeito surpreendentemente desproporcional no lucro líquido da empresa. Isso resultaria em um declínio súbito e igualmente excessivo no índice de cobertura de juros, o qual deveria enviar bandeiras vermelhas para qualquer investidor conservador. (Por outro lado, essa situação leva a um tipo especial de operação de investimento que faz com que as pessoas busquem a posse de empresas ruins quando acham que a economia deve se recuperar, pois experimentam um aumento maior quando o efeito de alavancagem operacional ocorre em sentido inverso. .)