Uma introdução básica às empresas holding e como elas funcionam
Esta introdução básica foi concebida para ajudá-lo a entender o que são as holdings, por que elas desempenham um papel vital na economia moderna e algumas coisas que você pode considerar antes de investir ou formar uma.
Por favor, note que este artigo é projetado para iniciantes. Se você está procurando uma explicação mais avançada que seja adequada para indivíduos ricos e investidores profissionais, escrevi sobre esse mesmo tópico em meu blog pessoal há algum tempo, em um post chamado Como funciona uma holding. Ele entra em mais dos elementos de proteção de ativos de uma holding, como a capacidade de isolar propriedades intelectuais valiosas nos chamados "silos", entre outros tópicos. Nem este artigo nem esse post são recomendações de investimento, mas, sim, uma visão acadêmica destinada a ajudá-lo a entender a estrutura, a finalidade e os benefícios das holdings em determinados contextos específicos.
Primeiro, vamos começar com o básico: o que é uma holding?
Amplamente definida, uma holding é uma empresa que não possui operações, atividades ou outros negócios ativos em si.
Em vez disso, a holding possui ativos.
Esses ativos podem ser ações de outras corporações, sociedades de responsabilidade limitada, sociedades limitadas , fundos de private equity , hedge funds , ações negociadas publicamente, títulos , imóveis , direitos autorais, marcas, patentes, marcas registradas, direitos autorais ou praticamente qualquer outra coisa. isso tem valor.
Por exemplo, uma das mais respeitadas ações blue chip do mundo, a Johnson & Johnson, é realmente uma holding. Ou seja, a empresa em si, na qual você está comprando ações quando adquiriu ações, não faz nada no sentido em que as pessoas pensam. Em vez disso, como resultado de seu histórico complexo, a Johnson & Johnson detém participações em 265 empresas individuais separadas, da mesma forma que você pode ter ações de diferentes empresas por meio de uma conta de corretagem . Essas empresas estão agrupadas em três grandes categorias - saúde do consumidor, dispositivos médicos e produtos farmacêuticos -, mas são empresas reais, independentes, localizadas em quase todos os países do planeta, com funcionários locais, com contas bancárias próprias e escritórios próprios. , suas próprias instalações de fabricação e muito mais. No topo, os acionistas da Johnson & Johnson elegem uma diretoria para proteger seus interesses. Esse conselho, entre outras responsabilidades, como determinar a política de dividendos , contrata o CEO. O CEO, por sua vez, contrata seus subordinados diretos. Esse grupo de pessoas, em conjunto, tem o poder de determinar os CEOs e os principais executivos das empresas controladas pela controladora Johnson & Johnson.
A holding controladora apóia as subsidiárias reduzindo o custo de capital devido à sua força total. Ou seja, pode sair, emitir títulos a taxas baixas e depois emprestar dinheiro a suas próprias subsidiárias a taxas que as subsidiárias não conseguiriam se fossem empreendimentos autônomos. Isso reduz as despesas com juros e, por sua vez, aumenta tanto o retorno sobre o patrimônio como o retorno sobre os ativos .
Em seguida, vamos percorrer uma holding de amostra
Para entender melhor o conceito de uma holding, imagine que você e eu decidimos que queríamos investir juntos. Nós e membros de nossa família criamos uma nova empresa chamada Blue Sky Holding Company, Inc. Arquivamos a documentação com o secretário de Estado e pagamos as taxas. Em seguida, emitimos 1 milhão de ações em US $ 10 por ação, levantando US $ 10 milhões em dinheiro novo. Nós elegemos um conselho de diretores.
Esse conselho contrata um de nós como CEO. Nós construímos um escritório.
No dia seguinte, aparecemos e começamos a investir o dinheiro. Nós (que significa Blue Sky Holding Company) fazemos várias coisas:
- Incorporamos um novo negócio chamado Frozen Treats of America, LLC. É 100% detida pela Blue Sky Holding Company. Contribuímos com US $ 1.500.000 em dinheiro para o negócio, contratamos um gerente para administrá-lo e abrimos uma franquia da Dairy Queen que esperamos ganhar US $ 170.000 em lucro antes dos impostos.
- A Blue Sky Holding Company abre uma conta de corretagem com uma corretora de descontos, como a Charles Schwab ou outra grande instituição. Depositamos US $ 3.000.000 em dinheiro na conta e compramos uma coleção de ações blue chip de alta qualidade. Esperamos que essas ações gerem US $ 150.000 em dividendos antes dos impostos a cada ano.
- Começamos uma nova empresa chamada Southworth Hospitality, LLC, que é detida a 100% pela Blue Sky Holding Company. Contribuímos com US $ 2.000.000 de nosso caixa e pedimos a essa nova subsidiária um empréstimo de US $ 2.000.000 de um banco, dando-lhe uma estrutura de capitalização de US $ 4.000.000 em ativos, US $ 2.000.000 em passivos e US $ 2.000.000 em valor contábil . Usamos os US $ 4.000.000 em dinheiro para comprar uma franquia de hotel Hampton Inn, que esperamos gerar US $ 320.000 em lucros antes dos impostos para nós após despesas de juros e todos os outros custos. A dívida não é garantida pela holding porque decidimos apenas permitir passivos sem recurso, caso o hotel não seja bem-sucedido. Isso significa que, se a subsidiária for à falência, estaremos apenas no auge do patrimônio que investimos nela.
- Compramos US $ 2.000.000 em títulos municipais livres de impostos, que acreditamos gerar US $ 100.000 em juros anuais.
- Usamos US $ 500.000 para comprar moedas de ouro e barras de prata.
- Estacionamos os últimos US $ 1.000.000 em dinheiro em nosso banco local em fundos do mercado monetário institucional que pagam juros de 6%, gerando US $ 60.000 em receita de juros antes dos impostos a cada ano. (Quando eu originalmente escrevi este artigo muitos anos atrás, nós estávamos em um ambiente de taxa de juros ordinária onde tal coisa não era difícil. No momento, você não seria capaz de ganhar 6%, mas vamos supor que um retorno à normalidade está nos cartões, pois há razões para acreditar que os Estados Unidos serão incapazes de manter indefinidamente um ambiente com taxas de juros zero por cento.)
O que as Demonstrações Financeiras da nossa Holding se pareceriam
O balanço patrimonial consolidado de nossa holding vai mostrar US $ 12.000.000 em ativos, US $ 2.000.000 em dívidas e um patrimônio líquido de US $ 10.000.000, ou valor contábil. Além de um escritório, que vamos ignorar por agora, por uma questão de simplicidade, nosso balanço aparece da seguinte forma:
Blue Sky Holding Company, Inc. - Balanço Patrimonial
- Congelados Treats of America, LLC - propriedade de 100% (US $ 1.500.000 em ativos, nenhum passivo)
- Southworth Hospitality, LLC - 100% de propriedade (US $ 4.000.000 de ativos, US $ 2.000.000 de passivos, US $ 2.000.000 de patrimônio líquido )
- Obrigações municipais livres de impostos (ativos de $ 2.000.000, sem passivos)
- Ações comuns da Blue Chip na conta de corretagem (ativos de US $ 3.000.000, sem passivo)
- Saldos bancários (ativos de $ 1.000.000, sem passivos).
- Reservas de ouro e prata (ativos de $ 500.000, sem passivos).
A declaração de renda da holding vai mostrar US $ 800.000 em lucro operacional (lucro antes dos impostos). Isso seria um retorno de 8% sobre o patrimônio, porque US $ 800.000 divididos por US $ 10.000.000 em patrimônio líquido é de 8%. Seria um retorno de 6,7% sobre os ativos porque US $ 800.000 divididos por US $ 12.000.000 em ativos é de 6,7%.
Como pensar em uma holding
Imagine que você era o CEO da nossa empresa fictícia, Blue Sky Holding Company, Inc. Quando você aparece no escritório todas as manhãs, acende as luzes, pega uma xícara de café e vai sentar na sua mesa, o que você realmente faz ?
Como você pode dizer, o que nos torna uma holding é que não temos papel no dia-a-dia em nenhum dos investimentos! Cada um é administrado por sua própria equipe de gerenciamento. Em outras palavras, como uma holding, nosso trabalho é a supervisão executiva, suporte, definição de parâmetros de gerenciamento de risco e colocação das pessoas certas nos lugares certos para alinhar com nossa estratégia corporativa (se possuirmos estoque suficiente para controlar um investimento, podemos demitir os gerentes e substituí-los a nosso critério). Quando as subsidiárias nos pagam dividendos, então investimos esse dinheiro colocando-o para trabalhar em outras oportunidades. Isso significa que podemos tirar dinheiro de uma operação de crescimento lento e colocá-la em expansão para uma subsidiária mais promissora.
Em outras palavras, você não vai fazer sorvetes em nossa franquia Dairy Queen. Esse é o trabalho da Frozen Treats of America, LLC, uma subsidiária de 100% com seus próprios funcionários, gerentes, demonstrações financeiras , contratos, empréstimos bancários, etc. Em vez disso, você vai observar o CEO dessa empresa, certificar-se de que ele ou ela está atingindo as metas que a diretoria espera de você, trabalha para ajudá-las a atingir essas metas e descobrir como aumentar constantemente os lucros e, ao mesmo tempo, reduzir os riscos.
Os benefícios do modelo de holding
E se algo horrível acontecesse? Por exemplo, e se nossa franquia do hotel Hampton Inn falisse? Se a holding não for co-signatária da dívida, ela não é responsável pela perda. Em vez disso, registramos uma baixa de US $ 2.000.000 em nosso patrimônio líquido como uma perda de capital em nossas ações da Southworth Hospitality, LLC.
O modelo da holding protegeu nossos outros ativos dessa subsidiária. Não perdemos nossa franquia Dairy Queen, nossas ações, nossos títulos, ouro, prata ou saldos bancários. Nós só perdemos o dinheiro que investimos naquela subsidiária.
É assim que grandes corporações se protegem. A Procter & Gamble, para dar uma ilustração do mundo real, é efetivamente uma holding porque possui diferentes subsidiárias para diferentes propósitos. Algumas subsidiárias possuem as marcas, como o detergente "Tide". Outras subsidiárias totalmente separadas são proprietárias das fábricas que fabricam a Tide e pagam à empresa proprietária da marca um royalty de licenciamento. Dessa forma, se a empresa for processada, a Procter & Gamble nunca poderá perder o nome da marca Tide. Em vez disso, a fábrica ou o distribuidor iriam à falência.
Outro excelente exemplo é a ferrovia Burlington Northern Santa Fe. É uma das maiores ferrovias do mundo. Muitos anos atrás, Warren Buffett usou sua holding, a Berkshire Hathaway , para comprar todas as ações da ferrovia, transformando-a em uma subsidiária integral. A BNSF tem bilhões e bilhões de dólares em dívidas, o que ajuda a financiar seu enorme orçamento de gastos de capital para ferrovias, vagões ferroviários e outras infraestruturas. Nenhuma dessas dívidas é garantida pela Berkshire Hathaway.