Como as empresas decidem quando e a quantidade de dividendos para pagar os investidores
Eu quero tomar meu tempo esta tarde para lhe dar uma visão sobre os processos de pensamento que podem estar por trás do conselho de uma empresa quando anuncia que está seguindo uma certa política de pagamento de dividendos e alguns dos benefícios e desvantagens de várias filosofias de dividendos do ponto de vista tanto do negócio quanto do acionista.
Em teoria financeira, em última análise, uma empresa vale apenas o que pode pagar em dividendos
Se você está familiarizado com as finanças básicas e com a contabilidade, sabe que, em última análise, a justificativa para um negócio ter algum valor está esmagadoramente ligada à sua capacidade de pagar dividendos agora ou em algum momento no futuro (mesmo que aqueles dividendos vêm na forma de um backdoor retorno aos acionistas, como é o caso dos planos de recompra de ações ). Não importa se você possui uma empresa diretamente, talvez como uma empresa familiar de responsabilidade limitada , ou se você possui uma empresa parcialmente através da compra de ações individuais de uma corporação em sua conta de corretagem , Roth IRA , plano de compra de ações diretas , plano de reinvestimento de dividendos , fundos de índice , fundo mútuo ou ETF , em algum momento, alguém abaixo da linha, você ou um proprietário subseqüente, tem que ser capaz de retirar dinheiro do negócio na forma de um dividendo em dinheiro que pode ser gasto, caso contrário, o negócio não tem justificativa econômica para existir como um uso do seu capital.
Em outras palavras, se houvesse uma política de que o governo taxaria 100% de qualquer distribuição de qualquer negócio, as ações praticamente não teriam valor para investidores externos, mesmo empresas que não pagassem dividendos porque a promessa de poder realmente viver os ganhos, uma vez que as empresas estivessem maduras, estavam efetivamente encerrados.
Em muitos casos, especialmente naqueles em que uma empresa tem uma boa oportunidade de recuperar os lucros da base de ativos no balanço patrimonial para expandir os retornos elevados do capital , pode levar décadas até que o primeiro dividendo seja declarado. Claro, algumas empresas suportam essa tendência - o Wal-Mart Stores é um excelente exemplo, pois foi um dos investimentos mais bem sucedidos de todos os tempos, mas Sam Walton fez com que sua empresa distribuísse lucros aos acionistas em quantidades cada vez maiores a cada ano. É importante tomar um pouco da prosperidade neles ao longo da jornada, em vez de esperar que tudo chegue ao fim ou exigir que as pessoas vendam sua propriedade para lucrar com a valorização que ocorreu - mas outras incorporam isso. A Microsoft é um exemplo disso.
Por quase uma geração, a Microsoft não pagou nem um centavo em dividendos, pois sua política de dividendos era reter todos os lucros para aumentar o núcleo do motor, que tinha enormes margens operacionais e um grande retorno sobre o patrimônio . Ele acumulava e retinha lucros , tornando-se um dos investimentos mais bem-sucedidos da história, da mesma forma que a Wal-Mart. Se você tivesse investido US $ 100.000 no IPO em 13 de março de 1986 e trancado em um cofre até o final de maio de 2016, estaria em algo como US $ 53.827.182 em ações e US $ 11.635.807 em dividendos antes de impostos, assumindo que nenhum reinvestimento de dividendos (e você sabe o quão grande é o reinvestimento dos dividendos para que você possa imaginar quanto mais riqueza você teria se estivesse devolver esses dividendos para comprar mais ações).
Seus $ 100.000 floresceram em $ 65.462.989 em meros 30 anos, compondo aproximadamente ao norte de 24% ao ano por três décadas consecutivas em uma corrida que foi feita para os livros de recordes; uma corrida que permitiu a Bill Gates construir uma holding privada chamada Cascade Investment, bem como uma das mais eficazes fundações beneficentes do mundo.
Desse total de US $ 11.635.807 em dividendos que você teria ganho, o primeiro dividendo não foi pago até 19 de fevereiro de 2003, quando os dividendos regulares começaram. Seu primeiro dividendo teria sido em torno de $ 82.305. A Microsoft também declarou um enorme dividendo massivo em 15 de novembro de 2004, como uma enorme recompensa para todos aqueles que investiram. No seu caso, esse pagamento único teria sido em torno de US $ 3.168.726; dinheiro que foi depositado diretamente em sua conta de corretagem, contas correntes ou conta de poupança ou, alternativamente, enviado para você como um cheque em papel no correio.
Ao longo dos anos, a ascensão meteórica do preço das ações foi um reflexo, ainda que impreciso e altamente volátil, da melhor estimativa do investidor quanto ao valor intrínseco desses futuros fluxos de caixa. Se o dinheiro não pudesse ser extraído direta ou indiretamente da Microsoft, apenas um idiota teria comprado a ação. Foi a promessa de pagamentos futuros, em algum momento, que impulsionaram seu retorno. Novamente, isso não é novidade para nenhum de vocês que tem formação em finanças ou contabilidade - material teórico básico -, mas é importante entender antes de entrarmos em uma discussão sobre a política de pagamento de dividendos.
Algumas das coisas que uma diretoria pode considerar ao determinar a política de pagamento de dividendos
Ao determinar qual política de pagamento de dividendos é apropriada, o conselho de administração de uma empresa pode considerar muitas coisas, incluindo, entre outras, as seguintes.
- Quais são as oportunidades de reinvestimento lucrativo do fluxo de caixa livre excedente? Se você é uma empresa que está se expandindo pelo país ou pelo mundo sem nenhum fim à vista, não faz sentido pagar um dólar se você puder criar mais de um dólar de valor colocando-o de volta ao trabalho. Se você é uma empresa intensiva em ativos com baixo retorno sobre o capital, não faz muito sentido continuar expandindo. Os proprietários ficariam melhor pagando a maior parte dos lucros como dividendos, efetivamente liquidando o negócio em algum grau.
- Quão estável e seguro é o balanço e a demonstração de resultados ? As empresas responsáveis precisam ter reservas de caixa adequadas para absorver períodos de estresse econômico. Alguns tipos de negócios têm receitas ou ganhos altamente voláteis que exigem uma administração maior do que mecanismos financeiros mais bucólicos e diferentes. Para essas empresas, pode ser perigoso forçar o pagamento de dividendos muito alto, muito rapidamente. Uma coisa é uma empresa de serviços públicos diversificada ter uma taxa de pagamento de dividendos de 50% e outra coisa totalmente diferente para uma empresa de mineração de brinquedos pura ter o mesmo. Este último tem uma probabilidade significativamente maior de um corte de dividendos, o que pode ser devastador para os investidores de renda passiva usando uma estratégia de dividendos alta.
- Quais são as políticas de pagamento de dividendos de outras empresas do mesmo setor e indústria ? Pode ser difícil levantar capital ou atrair investidores se você tiver a mesma economia de seus pares, mas ainda assim oferecer um rendimento de dividendos muito menor.
- Que tipo de investidores a empresa deseja atrair? Empresas que pagam dividendos regulares e crescentes tendem a atrair investidores mais ricos e mais estáveis. Além disso, um dividendo forte e sustentável pode fornecer um piso efetivo sobre uma ação, tudo o mais sendo igual, devido a algo chamado suporte a dividendos; os investidores estão correndo para comprá-lo no ponto em que seu rendimento de dividendos se torna obscenamente alto, fazendo com que ele receba mais lances em comparação às empresas que não pagam dividendos quando os mercados de capital estão em queda livre. Para saber mais sobre este fenômeno, leia Por que os estoques de dividendos tendem a cair menos durante os mercados de urso .
- Qual é a lei fiscal em vigor no momento? Como os dividendos são tratados?
- Quais são as necessidades dos principais acionistas? Você vê uma empresa como a Hershey e o fato de que uma enorme parte das ações comuns é de propriedade da The Hershey Trust para o benefício da escola e do orfanato estabelecido pelo falecido Milton Hershey e sua esposa, e percebe que uma peculiar peculiaridade da lei da Pensilvânia torna quase impossível para a confiança vender uma quantidade significativa de ações, e você entende a razão pela qual a Hershey tem que pagar um dividendo para todas as intenções e propósitos. Seu principal acionista depende dessa receita para colocar milhares de crianças na escola; para pagar por comida e abrigo.
O famoso investidor de valor Benjamin Graham escreveu sobre a tendência dos diretores de desenvolverem filosofias irracionais de pagamento de dividendos que tiveram pouca influência no curso de ação econômica mais inteligente, como o pagamento de 25% dos lucros; uma figura arbitrária. Isso parece acontecer mais do que você esperaria.
Uma diferença cultural particularmente interessante entre os Estados Unidos e o Reino Unido é a filosofia geral tomada em relação à política de pagamento de dividendos. No Reino Unido, muitas empresas tendem a distribuir dividendos de uma maneira que Graham aprovaria, tratando os pagamentos em uma base ano a ano e observando os ganhos atuais e a previsão econômica da mesma forma que uma empresa privada poderia. Isso cria volatilidade nas taxas de dividendos de muitas empresas - você pode obter mais ou menos no próximo ano, mesmo que o negócio, ao longo do tempo, faça bem e aumente seu dividendo em termos líquidos - enquanto isso seria completamente anátema nos Estados Unidos. Os investidores americanos esperam e exigem que as empresas suavizem os aumentos de dividendos de forma que os cortes de dividendos sejam relativamente raros, para que aqueles que dependem da renda possam contar com isso. Isso significa que as empresas não elevam os pagamentos de dividendos o máximo que podem durante os anos de expansão, talvez construindo reservas e aumentando gentilmente os dividendos por ação a uma taxa menor, a fim de manter o registro de pagamentos crescentes. De fato, neste país, celebramos empresas que aumentaram seu dividendo a cada ano sem falhar por 25 anos ou mais, chamando-as de "Dividend Aristocrats". As empresas que aumentaram seus dividendos agregados em um ritmo mais rápido, mas não o fizeram de tal maneira, não estão incluídas.
Uma coisa que os investidores devem considerar ao examinar a política de dividendos de uma empresa é a evidência acadêmica de que os dividendos que pagam ações em geral tendem a superar as ações que não pagam dividendos. Há uma infinidade de razões, acredita-se que este seja o caso, incluindo:
- Os dividendos não podem ser falsificados. A empresa paga o dinheiro ou não. Isso resulta em empresas com políticas estabelecidas de pagamento de dividendos com "qualidade dos lucros" acima da média devido a menores provisões entre o lucro líquido reportado na demonstração de resultados e os lucros reais em dinheiro, ou ganhos do proprietário.
- Uma forte política de dividendos serve como um lembrete constante para a administração de que o retorno do acionista deve vir primeiro. Torna-se parte da cultura; uma maneira de medir de maneira tangível o bem produzido pelos proprietários.
- As políticas de dividendos estabelecidas têm o efeito de reduzir o capital total disponível para a administração para fins de fusões e aquisições. Isso tende a forçar os executivos a serem mais seletivos quando tentam fazer um acordo, já que o dinheiro é relativamente mais escasso.
- O fenómeno de apoio ao rendimento de dividendos discutido antecipadamente permite à empresa aumentar o capital de forma mais eficiente e a um preço melhor quando os tempos são difíceis devido à percepção de que estão mais seguros em resultado do maior colchão de capital próprio; a maior capitalização de mercado e valor da empresa servindo como uma fonte de paz de espírito. Isso significa menos diluição de capital ou redução de lucro devido a um custo maior de capital quando o céu escurece.
Mais informações sobre dividendos e investimentos em dividendos
Para mais informações, leia nosso Guia Completo para Dividendos e Investimento em Dividendos .