Como calcular o rácio muni-tesouraria
Primeiro, vamos ver a matemática por trás da proporção. Felizmente, é simplesmente o rendimento dos títulos municipais com classificação AAA em relação ao rendimento de um título do Tesouro dos EUA de maturidade semelhante.
Se o rendimento em AAA munis é de 1,5% e o rendimento do Tesouro a 10 anos é de 2,0%, o rácio é de 0,75.
Quanto maior o rácio muni-Tesouro, mais atraentes são os munis relativos aos Treasuries. Ao longo da história, a média foi de cerca de 0,8. Os rendimentos dos títulos municipais são tipicamente inferiores aos dos títulos do Tesouro, porque os juros sobre os municípios são isentos de impostos , enquanto os juros sobre os títulos do Tesouro são tributáveis. Os investidores, portanto, exigem maiores rendimentos para investir em títulos do Tesouro.
Quais fatores afetam a proporção ao longo do tempo?
Vários fatores entram em determinar o que o rácio muni-Tesouro é a qualquer momento.
Primeiro é o nível de base, que é a média das taxas de imposto para os investidores municipais. Aqui está o porquê: digamos que o rácio muni-tesouro é 0,75. Nesse nível, um investidor na faixa de 25% recebe o mesmo rendimento após impostos sobre os municípios e Treasuries. Como exemplo, o munis rende 3% e o do Tesouro 4%.
O rendimento após o imposto do investidor é de 3% (4% x 0,75), portanto, o rendimento dos dois títulos é igual. Ao longo do tempo, os dois mercados devem alcançar um equilíbrio baseado na taxa de imposto média da base do investidor à medida que as pessoas tomam decisões de compra e venda com base em seus rendimentos após os impostos.
Infelizmente, não é tão limpo na vida real.
Uma série de outros fatores determinam a relação real, incluindo:
- O fato de que munis são menos líquidos (ou seja, menos facilmente negociados) do que os títulos do Tesouro, o que afeta os preços.
- Os dois mercados têm dinâmicas distintas de oferta e demanda. Em 2012, por exemplo, os títulos municipais eram apoiados pela combinação de demanda acima do normal e nova oferta abaixo do normal, o que ajudou a impulsionar seus preços em relação aos títulos do Tesouro.
- A base de investidores nos dois mercados também é bem diferente. O mercado de títulos do Tesouro tende a ter uma representação mais elevada de negociantes de curto prazo, enquanto o mercado muni é dominado por investidores de prazo mais longo. Como resultado, os títulos municipais costumam movimentar-se mais lentamente que os títulos do Tesouro, o que, por sua vez, afeta a proporção.
- O rácio muni-Tesouro também reage às expectativas de taxas de impostos futuras , e não necessariamente às taxas que estão agora.
O rácio Muni-Tesouro hoje
Desde a crise financeira de 2007-2008, o rácio muni-tesouro tem estado bem acima da sua média histórica. A principal razão para isso são as políticas agressivas do Federal Reserve dos Estados Unidos destinadas a impulsionar uma recuperação, incluindo taxas de juros baixíssimas e afrouxamento quantitativo. ”Juntas, essas políticas resultaram em rendimentos do Tesouro que estão bem abaixo dos níveis em que seriam sem a influência do Fed no mercado.
Por sua vez, os baixos rendimentos fizeram com que o muni-Tesouro subisse acima dos níveis típicos e atingisse a faixa de 100% a 120% - um nível inédito antes da crise e ações subsequentes do Fed.
Juntando Tudo
O rácio muni-tesouro é uma ferramenta que os investidores podem usar para avaliar o valor dos títulos municipais. No entanto, muitos fatores afetam a proporção que deve sempre ser considerada em conjunto com o cenário de investimento mais amplo. Além disso, é importante ter em mente que os municípios ainda podem produzir um retorno negativo quando o índice é alto, já que uma queda nos preços do Tesouro provavelmente será acompanhada por uma queda similar nos municípios. (Lembre-se, os preços e os rendimentos se movem em direções opostas ). Como sempre, é melhor escolher seus investimentos com base em suas próprias metas e objetivos, em vez de basear as decisões nas condições do mercado.