Retornos totais das obrigações municipais, 1991-2013
| Ano | Obrigações municipais | Barclays Agg. |
| 1991 | 12,14% | 16,00% |
| 1992 | 8,82% | 7,40% |
| 1993 | 12,28% | 9,75% |
| 1994 | -5,17% | -2,92% |
| 1995 | 17,46% | 18,46% |
| 1996 | 4,43% | 3,64% |
| 1997 | 9,19% | 9,64% |
| 1998 | 6,48% | 8,70% |
| 1999 | -2,06% | -0,82% |
| 2000 | 11,69% | 11,63% |
| 2001 | 5,13% | 8,43% |
| 2002 | 9,60% | 10,26% |
| 2003 | 5,31% | 4,10% |
| 2004 | 4,48% | 4,34% |
| 2005 | 3,51% | 2,43% |
| 2006 | 4,84% | 4,33% |
| 2007 | 3,36% | 6,97% |
| 2008 | -2,48% | 5,24% |
| 2009 | 12,91% | 5,93% |
| 2010 | 2,38% | 6,54% |
| 2011 | 10,70% | 7,84% |
| 2012 | 6,78% | 4,22% |
| 2013 | -2,55% | -2,02% |
Esses dados de retorno ajudam a ilustrar como dois fatores - risco de taxa de juros e risco de crédito - desempenham um papel no desempenho dos títulos municipais. (Saiba mais sobre os riscos dos títulos municipais aqui.)
Risco de taxa de juros das obrigações municipais
Com relação ao risco da taxa de juros, é evidente que os municípios geralmente acompanham o desempenho do mercado mais amplo. Nos três anos civis em que as taxas subiram e o Barclays Aggregate Index perdeu terreno (1994, 1999 e 2013), os municípios também terminaram com um retorno negativo.
Do outro lado do livro, munis entregou um retorno positivo em 19 dos 20 anos em que o mercado de títulos terminou o ano em território positivo.
Risco de crédito de títulos municipais
O risco de crédito também desempenha um papel no retorno dos títulos municipais. O risco de crédito é o risco de inadimplência de uma obrigação (deixar de fazer pagamentos de juros ou de principal) e incorpora fatores mais amplos que fazem com que as perspectivas de inadimplência se alterem.
Por exemplo, uma desaceleração econômica aumenta o risco de inadimplência, pesando sobre títulos cujo desempenho incorpora um aspecto do risco de crédito. Como os títulos municipais são oferecidos por uma gama tão ampla de emissores - de estados e grandes cidades a cidades pequenas e entidades específicas (como aeroportos e distritos de esgoto) - o risco de crédito também pode afetar o desempenho.
Isso é visível nos resultados de 2008, quando as taxas caíram e o mercado de títulos subiu mais de 5%, mas os títulos municipais perderam terreno. Isso reflete um ano caracterizado não apenas pela recessão e pela maior aversão ao risco dos investidores, mas também pelo colapso do mercado imobiliário. Por sua vez, isso levou a um declínio acentuado nas receitas fiscais para as entidades municipais, alimentando preocupações sobre o potencial aumento na taxa de inadimplência .
Da mesma forma, os municípios tiveram desempenho inferior nos anos caracterizados pelo risco principal: 1994 (a falência do Orange Country), 2010 (previsão de Meredith Whitney de uma "onda de inadimplência") e 2013 (falência de Detroit, problemas financeiros de Porto Rico). O impacto desses eventos também ajuda a ressaltar o fato de que há mais no desempenho dos títulos municipais do que simplesmente a direção das taxas de juros.
No longo prazo, no entanto, os retornos dos títulos municipais têm sido bastante próximos aos do mercado de grau de investimento .
Em 31 de dezembro de 2013, o retorno total anual médio de 10 anos do índice de títulos do Barclays Municipal foi de 4,29%, próximo ao retorno de 4,55% do Barclays Aggregate. Tenha em mente, no entanto, que isso não é uma comparação fácil, já que os juros sobre títulos municipais são isentos de impostos . Como resultado, o retorno total após impostos dos municípios está, na verdade, mais próximo do das obrigações com grau de investimento do que parece à primeira vista.
Um pensamento final
Costuma-se dizer que os títulos fornecem os retornos de baixo risco apropriados para os investidores conservadores e aqueles que se aproximam ou já se aposentam. Mas a tabela acima, com sua diferença de 20 pontos entre os retornos do melhor ano e os piores, também mostra que os bônus não estão isentos de riscos. Eles são menos voláteis do que os estoques (talvez), mas ainda são voláteis.
E, como acontece com as ações, é muito importante quando você começa a investir. Os retornos de títulos no início dos anos 80 foram extraordinariamente altos e devido ao fato de que a capitalização deu aos investidores em títulos uma vantagem inicial que os investidores que investiram mais tarde provavelmente nunca igualariam. Da mesma forma, os investidores em títulos que começaram a investir na área pós-colapso financeiro iniciada em 2007 sofreram quase uma década de retornos extremamente baixos. Mesmo o eventual retorno a altas taxas de juros dificilmente compensará esse começo desanimador.