Os títulos municipais geralmente oferecem uma vantagem de rendimento atraente sobre os títulos do Tesouro dos EUA para investidores em escalões de imposto mais elevados, mas quanto você está pagando em termos de risco para obter o rendimento agregado? A resposta curta: não tanto quanto você pode pensar.
Risco padrão é baixo
Com base em um estudo conduzido pela agência de classificação de renda fixa Moody's, os rendimentos dos títulos municipais compensam suficientemente os investidores pelos riscos adicionais.
No período de 42 anos terminado em 2011, 100% dos títulos municipais com classificação Aaa entregaram todos os pagamentos de juros e principal esperados para os investidores, enquanto 99,9% dos títulos com rating Aa o fizeram. (Aaa é a classificação mais alta possível; Aa é a segunda mais alta). No geral, apenas 0,8% dos títulos municipais classificados como grau de investimento entraram em default dentro de dez anos de emissão.
Títulos de alta qualidade tendem a ter um desempenho melhor do que títulos com classificação mais baixa, mesmo em momentos de dificuldades econômicas, já que os emissores subjacentes têm força financeira suficiente para continuar fazendo seus pagamentos, mesmo sob condições adversas. No entanto, mesmo os emissores municipais com ratings mais baixos têm uma incidência relativamente baixa de inadimplência . De 1970 a 2011, 7,94% dos títulos muni de grau de investimento inferior foram inadimplentes. (Aaa, Aaa e A são considerados grau de investimento, enquanto os níveis restantes estão abaixo do grau de investimento ou alto rendimento). Enquanto as taxas de inadimplência para os títulos com classificação mais baixa (B e abaixo) estavam acima de 20%, esses títulos com classificação mais baixa representam apenas uma pequena parcela do mercado geral muni.
Para o mercado de títulos municipais como um todo - grau de investimento e alta rentabilidade - apenas 0,13% de todas as emissões classificadas se tornaram inadimplentes em dez anos no intervalo de 1970 a 2011. Nesse período, houve apenas 71 defaults das 9.700 emissões. avaliado por Moody's. A taxa subiu um pouco na economia lenta de 2010-2011, com 5,5 defaults por ano neste período comparado com 2,7 de 1970 a 2009.
Embora os títulos municipais certamente carreguem sua parcela de riscos, essa é uma ampla evidência de que a probabilidade de inadimplência no mercado de muni é muito baixa, apesar das várias falhas de alto perfil ocorridas em 2012 e 2013. O principal argumento: os investidores em títulos individuais podem reduzir sua exposição à inadimplência por meio do foco em títulos de alta qualidade.
Razões para a baixa taxa de inadimplência
Tenha em mente que o preço de um título inadimplente não vai necessariamente a zero - os investidores normalmente podem esperar algum grau de recuperação. Em um estudo de 2009, a empresa de investimentos Asset Dedication oferece o seguinte resumo da probabilidade de inadimplência no mercado municipal: “... há uma série de salvaguardas no mercado de títulos municipais que reduzem a probabilidade de altas taxas de inadimplência ... Melhor regulamentação, transparência e supervisão trouxeram mais estrutura ao mercado. O seguro de obrigações oferece aos investidores uma camada adicional de proteção ... Além do número de salvaguardas que ajudam a melhorar a capacidade dos investidores de avaliar títulos municipais, de uma perspectiva prática, a inadimplência de títulos essencialmente trancaria o emissor do mercado. Como o mercado de títulos é a melhor fonte de financiamento para os municípios, a inadimplência simplesmente não faz sentido ”.
O papel do risco da taxa de juros
Embora o risco de inadimplência seja baixo, os títulos municipais estão sujeitos ao risco da taxa de juros , ou o risco de que as taxas crescentes levem à queda dos preços. Isto é particularmente verdadeiro para os investidores em fundos de obrigações e fundos negociados em bolsa (ETFs) que investem em munis. Se os rendimentos do Tesouro aumentarem (o que significa que os preços estão caindo) é muito provável que os títulos municipais façam o mesmo. Os investidores, portanto, verão seu declínio no valor principal, mesmo que as inadimplências permaneçam baixas.
Como resultado, é essencial garantir que o investimento escolhido seja adequado ao seu horizonte de tempo, objetivos e tolerância a riscos . Ao avaliar um fundo, vale a pena examinar cuidadosamente como o gestor atuou nos mercados em baixa, que tipo de histórico ele ou ela possui e a qualidade dos títulos em que o fundo é investido.
Risco de manchete
Os títulos municipais também enfrentam o risco de manchetes adversas, como quando um padrão de alto perfil faz manchetes. Um excelente exemplo de risco de manchete ocorreu no final de 2010, quando a analista Meredith Whitney entrou no 60 Minutes e previu que o enfraquecimento das condições econômicas poderia levar a uma “enxurrada” de inadimplência entre os emissores municipais. "Você pode ver 50 padrões consideráveis, 50 a 100 padrões consideráveis, mais", disse Whitney. "Isso representará centenas de bilhões de dólares em inadimplência." Essa previsão amedrontou os investidores e levou o mercado municipal a cair quase 6% nas semanas seguintes. Quando o mercado finalmente chegou ao fundo dois meses depois, o mercado muni havia perdido quase 10% de seu valor desde o momento da entrevista.
Embora esses eventos possam ser preocupantes no momento em que ocorrem, as desacelerações do mercado de títulos municipais relacionadas às manchetes de fato têm sido oportunidades de compra atraentes ao longo do tempo.
The Bottom Line
O risco de que qualquer título municipal individual com um alto índice de crédito seja inadimplente, embora, é claro, qualquer pessoa que coloque dinheiro em uma questão individual precise fazer uma extensa pesquisa. Embora seja útil saber que os padrões são raros, também é importante ter em mente que outros fatores de risco entram em jogo.