O que todos os investidores devem saber sobre os padrões de obrigações e o risco padrão
No caso de corporações, a inadimplência geralmente ocorre quando a deterioração das condições de negócios levou a um declínio nas receitas, suficiente para tornar os pagamentos programados impossíveis.
Da mesma forma, os países geralmente são obrigados a deixar de pagar quando suas receitas fiscais não são mais suficientes para cobrir a combinação de seus custos de serviço da dívida e despesas correntes. Mais frequentemente do que não, no entanto, este problema é resolvido por uma "reestruturação" - um acordo entre o país emissor e seus detentores de títulos para alterar os termos de sua dívida - ao invés de um padrão definitivo.
O que acontece quando um bônus é inadimplente?
Um default de títulos não significa necessariamente que o investidor perderá todo o seu principal. No caso de títulos privados, por exemplo, os detentores de bônus geralmente recebem uma parte de seu principal original quando o emissor liquida seus ativos e distribui os lucros entre seus credores. No mercado de alto rendimento, por exemplo, a taxa média de recuperação de 1977 a 2011 foi de 42,05%, de acordo com o white paper de abril de 2012 da Peritus Asset Management, "O novo caso para alto rendimento". Isso significa que um investidor que pagou US $ 100 por um título de alta rentabilidade que inadimplente teria, em média, recebido US $ 42 de volta uma vez que os ativos foram distribuídos entre os credores.
Enquanto uma perda, esta situação não representa uma perda total.
Quando um título se torna inadimplente, ele não desaparece completamente. Na verdade, os títulos geralmente continuam a ser negociados a preços bastante reduzidos, às vezes atraindo investidores “endividados em dificuldades” que acreditam que serão capazes de se recuperar mais da dispersão dos ativos da empresa do que o preço do título reflete atualmente.
Essa é uma estratégia geralmente empregada apenas por investidores institucionais sofisticados.
Padrões e desempenho do mercado
A grande maioria dos defaults é antecipada nos mercados financeiros, portanto, uma boa parte da ação de preço negativa associada a um default pode ocorrer antes do anúncio real. A maioria das inadimplências é precedida por downgrades nos ratings de crédito da entidade emissora. O resultado é que a maioria das inadimplências ocorre entre os títulos com ratings mais baixos emitidos por entidades que já têm problemas bem conhecidos.
As probabilidades são contra um padrão para um título AAA com classificação de segurança. No período de 42 anos até 2011, 100% dos títulos municipais classificados como Aaa pagaram todos os pagamentos esperados de juros e principal aos investidores, enquanto 99,9% dos títulos muni com classificação Aa o fizeram. Além disso, de 1920 a 2009, apenas 0,9% dos títulos corporativos classificados como AAA entraram em default.
A partir desses números, podemos ver que os títulos com alta classificação tendem a não ser inadimplentes - um reflexo da forte condição financeira tipicamente associada a uma alta classificação. Em vez disso, a maioria das inadimplências ocorre entre títulos com classificação mais baixa.
Em quais segmentos de mercado são os padrões mais prováveis de ocorrer?
O risco de inadimplência é menor para títulos do governo de mercados desenvolvidos (como os títulos do Tesouro dos EUA ), títulos garantidos por hipotecas que são garantidos pelo governo dos EUA e títulos com as mais altas classificações de crédito.
Títulos cujos preços são mais afetados pela possibilidade de inadimplência do que por movimentos de taxas de juros são considerados de alto risco de crédito . Títulos com alto risco de crédito tendem a ter desempenho quando sua força financeira subjacente está melhorando, mas apresentam desempenho inferior quando suas finanças enfraquecem. Classes de ativos inteiras também podem ter alto risco de crédito; estes tendem a se sair bem quando a economia está se fortalecendo e se subestima quando está desacelerando. Os principais exemplos são títulos de alto rendimento e títulos com ratings mais baixos nos segmentos corporativo e municipal de grau de investimento.
O impacto do risco de inadimplência nessas áreas do mercado é medido pela taxa de inadimplência ou pela porcentagem de emissões de títulos dentro de uma determinada classe de ativos que entraram em default nos últimos doze meses. Quando a taxa de inadimplência é baixa ou está caindo, tende a ser positiva para os segmentos sensíveis ao crédito do mercado; quando é alto e aumenta, esses segmentos tendem a se atrasar.
Saiba mais sobre a taxa padrão aqui .
The Bottom Line
Indivíduos podem evitar o impacto das inadimplências, aderindo a títulos individuais de alta qualidade ou a fundos de obrigações de menor risco. Os gerentes ativos podem evitar o risco de inadimplência por meio de pesquisas intensivas, mas lembre-se de que uma inadimplência crescente pode pesar em segmentos inteiros de mercado e, portanto, pressionar os retornos do fundo mesmo que o gerente possa evitar títulos inadimplentes. Como resultado, a inadimplência pode afetar todos os investidores até certo ponto, mesmo aqueles que não possuem títulos individuais.