Risco de pré-pagamento - O que é e como isso afeta os MBS?
O aspecto mais exclusivo dos títulos lastreados em hipotecas é o elemento do risco de pré-pagamento . Esse é o risco de os investidores decidirem pagar o principal em suas hipotecas antes do prazo. O resultado, para os investidores em MBS, é um retorno antecipado do principal. Isso significa que o valor principal do título subjacente encolhe com o tempo, o que, por sua vez, leva a uma redução gradual na receita de juros. O risco de pré-pagamento é tipicamente maior quando as taxas de juros estão caindo , já que isso leva os proprietários a refinanciar suas hipotecas. Nesse cenário, o proprietário do MBS é forçado a reinvestir o principal devolvido a taxas mais baixas - um problema conhecido como “ risco de reinvestimento ”.
Como os pagamentos antecipados causam uma redução no valor principal de um título lastreado por hipoteca ao longo do tempo, geralmente não resta muito do MBS quando ele atinge a maturidade . Como resultado, os títulos individuais são medidos não pelo seu vencimento declarado, mas pela “vida média” - ou pelo tempo estimado até que metade do principal em um MBS seja pago de volta.
A vida média diminui mais rapidamente quando as taxas estão caindo (já que os proprietários refinam mais quando as tarifas estão em baixa) e diminui mais lentamente quando as taxas estão subindo (já que ninguém refinanciaria uma hipoteca com uma taxa mais alta). Isso leva a fluxos de caixa incertos de MBSs individuais.
Como resultado desse fenômeno, os títulos lastreados em hipotecas tendem a produzir ganhos menores quando os preços dos títulos estão subindo, mas eles também tendem a cair mais quando os preços dos títulos estão caindo.
(Há um termo para isso: “convexidade negativa”.) Essa tendência é uma das razões pelas quais os MBS pagam rendimentos mais altos do que os títulos do Tesouro dos EUA . Em resumo, os investidores precisam ser pagos para assumir essa incerteza adicional. Deve-se notar que os títulos lastreados em hipotecas tendem a gerar seu melhor desempenho relativo quando as taxas prevalecentes são estáveis.
Agência versus MBS sem agência
Os pools de hipotecas podem ser criados por entidades privadas ou (na maioria dos casos) pelas três agências quase governamentais que emitem MBS: Government National Mortgage Association (conhecido como GNMA ou Ginnie Mae), Federal National Mortgage (FNMA ou Fannie Mae) e Federal Home Mortgage Mortgage Corp (Freddie Mac).
A explicação mais sucinta das diferenças entre os três vem do site da Securities and Exchange Commission:
Ginnie Mae, respaldada pela plena fé e crédito do governo dos EUA, garante que os investidores recebam pagamentos pontuais. A Fannie Mae e a Freddie Mac também fornecem certas garantias e, embora não sejam apoiadas pela plena fé e crédito do governo dos EUA, têm autoridade especial para contratar empréstimos do Tesouro dos EUA. Algumas instituições privadas, como corretoras, bancos e construtoras, também securitizam as hipotecas, conhecidas como títulos hipotecários "private label".
A principal conclusão desta citação: os MBS apoiados pela GNMA não correm risco de inadimplência, mas há um pequeno grau de risco de inadimplência nos títulos emitidos pela Fannie Mae e pela Freddie Mac. Ainda assim, os títulos Freddie e Fannie têm um elemento de apoio mais forte do que parece na superfície, uma vez que ambos foram adquiridos pelo governo federal após a crise financeira de 2008.
Retornos Históricos da MBS
Os títulos lastreados em hipotecas proporcionaram retornos respeitáveis de longo prazo. Até 30 de junho de 2013, o Índice Barclays GNMA gerou uma rentabilidade total anual média de 4,78% em 10 anos, em linha com o retorno de 4,52% do mercado de títulos de investimento doméstico mais amplo, conforme medido pelo Barclays US Aggregate Bond Index. Embora os retornos sejam semelhantes, também é importante ter em mente que muitos fundos que investem em títulos lastreados em hipotecas têm prazos médios mais baixos do que o típico fundo de base ampla.
Como investir
Os investidores podem comprar títulos lastreados em hipotecas individuais através de um corretor, mas essa opção é limitada àqueles com tempo e sofisticação para conduzir suas próprias pesquisas fundamentais com relação à idade média, localização geográfica e perfil de crédito das hipotecas subjacentes. A maioria dos investidores que possui um fundo mútuo de títulos de base ampla ou um fundo negociado em bolsa tem alguma exposição a esse setor, já que é uma parcela tão grande do mercado e, portanto, altamente representada em fundos diversificados. Os investidores também podem optar por fundos dedicados exclusivamente ao MBS. Os ETFs que investem nesse espaço são:
- Barclays Agency Bond Fund (código: AGZ)
- Fundo de obrigações de taxa fixa de iShares Barclays MBS (MBB)
- ETF de títulos com garantia de hipoteca (VMBS)
- Fundo de Obrigações iShares Barclays GNMA (GNMA)
- SPD Barclays Capital Mortgage Apoiado ETF Bond (MBG)
Aprenda sobre dois tipos de títulos semelhantes ao MBS: