O Valor dos Lucros Retidos e os Dividendos em Dinheiro
O chairman e CEO da Berkshire Hathaway, Warren Buffett, criou uma métrica para o investidor médio, conhecida como ganhos prospectivos, para contabilizar tanto o dinheiro pago aos investidores quanto o dinheiro retido pelos negócios. A teoria por trás de seu conceito de lucros por observação é que todos os lucros corporativos beneficiam os acionistas, sejam pagos como dividendos em dinheiro ou devolvidos à empresa. Um investimento bem-sucedido, de acordo com Buffett, é a compra dos lucros com o menor custo, permitindo que o portfólio se valorize com o tempo.
Como calcular os ganhos de pesquisa
Normalmente, uma empresa relata ganhos básicos e diluídos por ação (por exemplo, se voltarmos no tempo, o Washington Post reportou ganhos diluídos por ação de US $ 25,12 no ano fiscal encerrado em 2003.) Às vezes, uma parte do lucro é paga aos acionistas na forma de um dividendo em dinheiro (por exemplo, o Washington Post pagou um dividendo em dinheiro de US $ 7,00 aos acionistas, novamente, em 2003.) Dito de outra forma, dos US $ 25,12 do lucro diluído por ação ganho pela empresa, US $ 7,00 foram enviados para cada acionista na forma de um cheque de dividendos que poderia levar ao seu banco e os restantes US $ 18,12 foram reinvestidos nos principais negócios do Washington Post, que incluíam jornais, serviços educacionais e estações de TV a cabo.
Ignorando a flutuação do preço das ações , um investidor que possuía 100 ações ordinárias do Washington Post teria recebido US $ 700 em dividendos ao final de um ano (100 ações x US $ 7 por ação). Logicamente, no entanto, os US $ 1.812 que "pertenciam" ao acionista e foram reinvestidos nos negócios do Washington Post tinham valor econômico real e não podiam ser ignorados, apesar do fato de ele nunca ter recebido o dinheiro diretamente.
Em teoria, o lucro reinvestido teria resultado em um preço mais alto ao longo do tempo.
Como mencionado anteriormente, a métrica de ganhos de Buffett tenta contabilizar totalmente todos os lucros que pertencem a um investidor - tanto os retidos quanto os pagos como dividendos. Os lucros observados podem ser calculados tomando a participação proporcional de um investidor nos lucros de uma empresa e deduzindo os impostos que seriam devidos se todos os lucros fossem recebidos como dividendos em dinheiro . Para ilustrar esse ponto: suponha que John Smith, um investidor médio, tenha uma carteira composta por dois títulos - o estoque comum da gigante de varejo Wal-Mart e a do fabricante de refrigerantes Coca-Cola. Ambas as empresas pagam uma parte de seus lucros como dividendos, mas se John considerasse apenas os dividendos recebidos como receita, ele ignoraria a maior parte do dinheiro que estava acumulando em seu benefício. Para ver verdadeiramente como estão seus investimentos, John precisa calcular seus ganhos de pesquisa. Na verdade, ele está respondendo à pergunta: "quanto dinheiro depois dos impostos eu teria hoje se as empresas que eu possuísse pagassem 100% do lucro reportado?"
Posição de estoque 1: Wal-Mart
Em 2004, o Wal-Mart divulgou ganhos diluídos por ação de US $ 2,03.
Os dividendos de John são tributados em 15% e ele possui 5.000 ações do Wal-Mart. Seus lucros observados, portanto, são os seguintes: ganhos diluídos de US $ 2,03 x 5.000 ações = US $ 10.150 antes de impostos * [alíquota de 1 a 0,15] = US $ 8.627,50.
Posição de estoque 2: Coca-Cola
Em 2004, a Coca-Cola divulgou ganhos diluídos por ação de US $ 1,00. John possui 12.000 ações ordinárias da empresa. Sua aparência através dos lucros pode ser calculada da seguinte forma: US $ 1,00 de ganho diluído x 12.000 ações = US $ 12.000 antes de impostos [taxa de impostos de 1 a 0,15] = US $ 10.200.
Ganhos totais de visualização para todo o portfólio
Ao tabular o total de ganhos de pesquisa gerados por suas participações societárias, descobrimos que John tem lucros de $ 18.827,50 após impostos ($ 8.627,50 + $ 10.200). Seria um erro ele prestar atenção apenas aos US $ 6.630 * que foram recebidos como dividendos em dinheiro depois de impostos.
O senso comum nos diz que os outros US $ 12.197,50 que haviam sido investidos de volta nas duas empresas estavam aumentando em seu benefício, certamente tinham valor.
Como os resultados de pesquisa determinam as decisões de compra e venda
Quando John deveria vender suas posições na Coca-Cola ou no Wal-Mart? Se ele estiver convencido de que outra oportunidade de investimento lhe permitirá comprar substancialmente mais lucros e que a empresa desfruta do mesmo tipo de estabilidade nos lucros devido à regulamentação ou posição competitiva , ele pode estar justificado na venda de suas ações e se mudar para a outra. empresa (note que no caso do Wal-Mart e da Coca-Cola, no entanto, é improvável que se encontre uma corporação com vantagens competitivas comparáveis e economia.) Benjamin Graham, pai do value investing e autor de Security Analysis and The Investidor Inteligente, recomendou ao investidor insistir em pelo menos 20% a 30% de ganhos adicionais para justificar a venda de uma posição e a mudança para outra.
Além disso, John precisa avaliar seu desempenho de investimento pelos resultados operacionais do negócio, não pela cotação de ações. Se seus lucros observados estiverem crescendo continuamente e a administração mantiver uma orientação favorável aos acionistas, o preço das ações é apenas uma preocupação na medida em que lhe permitirá comprar ações adicionais a um preço atraente; Essas flutuações são apenas a loucura do Sr. Mercado . Os US $ 18.827,50 em ganhos que John calculou são tão reais para sua riqueza quanto se ele fosse dono de um lava-rápido, prédio de apartamentos ou farmácia. Ao investir a partir de uma perspectiva de negócios, John é mais capaz de tomar decisões inteligentes do que emocionais. Enquanto a posição competitiva de uma das duas empresas não mudar, John deve ver quedas significativas no preço das ações ordinárias da Wal-Mart e da Coca-Cola como uma oportunidade de adquirir ganhos adicionais por um preço de barganha.
A Importância dos Ganhos Através da Visualização na Análise Corporativa
Muitas corporações investem em outros negócios. De acordo com os Princípios Contábeis Geralmente Aceitos (GAAP), os lucros dessas participações de investimento são relatados em uma das três formas: o método do custo, o método da equivalência patrimonial ou o método consolidado. O método de custo é aplicado a holdings que representam menos de 20% de controle de voto; Ele apenas responde por dividendos recebidos pela empresa investidora. Essa falha foi o que levou Buffett a expor os ganhos não distribuídos em suas cartas de acionistas; A Berkshire, na época e agora, tinha investimentos substanciais em empresas como Coca-Cola, Washington Post, Gillette e American Express. Essas empresas pagam apenas uma pequena parte de seus ganhos totais na forma de dividendos e, como resultado, a Berkshire acumulava muito mais riqueza aos proprietários do que era evidente nas demonstrações financeiras. Para mais informações, consulte Participações Minoritárias na Demonstração do Resultado - Método de Custo, Método da Equivalência Patrimonial e Método Consolidado .
** Cálculo de dividendos em dinheiro após o imposto:
Wal-Mart: US $ 0,36 por ação dividendos em espécie * 5.000 ações = US $ 1.800 * [1 - 0,15 alíquota] = US $ 1.530 após impostos
Coca-Cola: US $ 0,00 por ação em dinheiro * 12.000 ações = US $ 6.000 * [1 - 0,15] = US $ 5.100 após impostos
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Total de dividendos em dinheiro após impostos de US $ 6.630 recebidos