O investimento em valor envolve a análise de riscos e probabilidades
O que se segue é apenas um exemplo ilustrativo de como um investidor em valor pode pensar; Não fazemos nenhuma reclamação ou recomendação para comprar ou vender qualquer ação ou garantia, nem as informações que você lê necessariamente ainda estão precisas no momento em que você vê este artigo. Além disso, deixe-me dizer que tenho enorme respeito pelos fundadores do Google, Sergey Brin e Larry Page. Eles certamente melhoraram o mundo e criaram uma empresa que permite que inúmeras empresas gerem receita a partir da web, aumentando o PIB de nossa nação e talvez até aumentando o padrão de vida. Este comentário não os considera, mas sim a massa sem rosto dos especuladores de Wall Street que se concentram no momento e não nos fundamentos.
Berkshire Hathaway x Google: os números
Larry Page e Sergei Brin, fundadores do Google, são grandes fãs da Berkshire Hathaway. Como um exercício simples, compare as duas empresas. Com uma capitalização de mercado praticamente idêntica (o preço que seria necessário para comprar todas as ações ordinárias pendentes de uma empresa pelo valor atual de mercado), o que exatamente um investidor em cada respectiva empresa está recebendo pelo seu dinheiro?
Com a Berkshire Hathaway , você está comprando uma empresa que tem pouca ou nenhuma dívida (no sentido tradicional; as reservas de seguro são obrigações muito reais, mas uma quantia justa dos valores de dívida informados são aquelas das subsidiárias que não são garantidas pelo pai empresa, o que significa que sob nenhuma situação poderiam ser responsabilizados por esses valores, mas devido às limitações do GAAP devem relatá-los), US $ 47 bilhões em investimentos em negócios como Wells Fargo, Coca-Cola, Wal-Mart e Washington. Post, US $ 45 bilhões em dinheiro e US $ 8,5 bilhões em lucro líquido .
Talvez, mais importante, a renda seja gerada em mais de 96 operações diversas que geralmente não são correlacionadas. Isso significa que, se o grupo segurador sofrer uma perda catastrófica devido a um terremoto de magnitude 9,0 na Califórnia ou a um furacão severo em Nova York, as empresas de doces e móveis ainda continuarão se movimentando, gerando dinheiro.
Com o Google, por outro lado, você está pagando quase o mesmo preço por todo o negócio, mas está obtendo apenas uma empresa que gerou US $ 1,5 bilhão em receita líquida, tem pouca ou nenhuma dívida e US $ 9 bilhões em dinheiro no balanço. Mais preocupante, praticamente toda a sua renda vem de uma única fonte - listagens de pesquisa paga.
Por que o mercado colocou uma avaliação tão alta na empresa da Internet e precificou a Berkshire de forma mais racional? O crescimento do Google tem sido nada menos que explosivo. No entanto, com quase 63 vezes os lucros atuais - uma relação p / e enorme -, com certeza - mesmo que a empresa aumentasse seu lucro para o nível da Berkshire - US $ 8,5 bilhões - ainda não teria os ativos líquidos e os títulos negociáveis da casa que Warren Buffett construiu, e não teria um fluxo de renda diversificado , tornando-se muito mais vulnerável a mudanças no cenário competitivo; uma grande preocupação quando você pensa que o Google opera em um setor onde mudanças drásticas do comportamento do consumidor podem acontecer da noite para o dia.
No momento em que o crescimento começou a desacelerar, o múltiplo se contrairia, o que significa que mesmo que seus lucros cresçam 600% nos próximos anos, se ele se tornar sujeito à lei dos grandes números - que quantidades cada vez maiores forjem sua própria âncora - o resultado seria uma capitalização de mercado substancialmente semelhante à atual, levando a um aumento no preço das ações durante um longo período de tempo.
Parece que pode estar enganando
Em outras palavras, a Berkshire Hathaway, por US $ 98.500 por ação, parece ser substancialmente mais barata e mais segura do que o Google, a US $ 420 por ação. O que as pessoas esperam é um momentum de preço de curto prazo - pois não há nada que impeça que uma ação superfaturada se torne ainda mais cara demais, parafraseando Benjamin Graham. A principal diferença é que um investidor na Berkshire Hathaway poderia se sentir como se estivesse se tornando parte de um negócio estável que certamente teria uma taxa respeitável nas próximas décadas, enquanto o dono do Google está enfrentando a possibilidade muito real de problemas financeiros catastróficos. perda ou deterioração de capital caso a empresa decepcione ao reduzir a taxa de crescimento do que seria esperado.
Pessoalmente, nunca entendi pessoas que entraram nesse negócio pela empolgação - aproveitem os parques temáticos ou os esportes; O objetivo do investimento deve ser garantir taxas de retorno substancialmente superiores à sua taxa mínima de atratividade.
Uma atualização no Google contra a Berkshire Hathaway, nove anos depois
A Berkshire Hathaway, com alguns pequenos ajustes contábeis para contabilizar alguma atividade de derivativos, está gerando mais de US $ 20 bilhões em lucros após os impostos por ano. Além disso, gera bilhões de dólares em ganhos adicionais que não aparecem, como mencionado anteriormente, devido à natureza do GAAP. Tem um patrimônio líquido de quase US $ 250 bilhões. É amplamente diversificado em quase todas as indústrias concebíveis, é amplamente imune aos tipos de mudanças tecnológicas que ainda poderiam apagar o Google do mapa, porque os lucros vêm da venda de itens como ketchup, jóias, seguros, móveis, serviços de frete ferroviário e muito mais. Embora a administração seja inteligente o suficiente para perceber isso, a gigante da tecnologia tem feito investimentos em tudo, desde empresas médicas até empresas de energia). Os investidores estão avaliando a Berkshire Hathaway em US $ 341 bilhões.
Google, ou Alphabet, como agora é nomeado devido a mudar sua estrutura corporativa para modelar Berkshire Hathaway com sua expansão em outras indústrias para reduzir sua dependência do motor de busca principal, que poderia ser derrubado por uma criança em uma garagem sob o conjunto errado de circunstâncias, gera lucros após impostos de US $ 14,4 bilhões e tem um patrimônio líquido de quase US $ 112 bilhões. Os investidores estão avaliando isso em US $ 505 bilhões.
A supervalorização da relação p / e se corrigiu no crash de 2008-2009, quando o preço das ações do Google perdeu tanto valor que obliterou a maior parte dos ganhos obtidos desde o IPO. No entanto, o otimismo retornou e os investidores voltaram a oferecer uma relação que não é particularmente inteligente, especialmente em contraste com a Apple. A Apple fatura mais de US $ 39,5 bilhões depois de impostos e tem um patrimônio líquido de quase US $ 112 bilhões. Os investidores estão avaliando isso em US $ 680 bilhões, ou muito mais barato por cada dólar de ganhos do que o Google.
Até agora, ambos os investimentos acabaram satisfatoriamente. A Berkshire Hathaway, que continua subvalorizada, subiu 210,09%. O Google, que continua supervalorizado, aumentou 349,12%. Eu dormia melhor à noite, possuindo a Berkshire Hathaway, mas os recentes movimentos de diversificação do Google me tornaram muito menos aterrorizante. Muito bem poderia se tornar um chip azul bem-sucedido e estável por si só.