Como analisar uma demonstração de resultados
Por que ter dois ganhos diferentes por números de ações?
Quando você mergulha no demonstrativo de lucros e perdas de uma empresa, você tem que fazê-lo em dois níveis.
- O primeiro é analisar todo o negócio. Ou seja, quão lucrativa é a empresa como um todo?
- A segunda é examinar o lucro por ação. As empresas de capital aberto são cortadas em partes individuais, com cada uma dessas partes representando parte do bolo de propriedade geral. Quanto da receita pós-imposto é cada parte individual da empresa com direito a receber?
Para o investidor individual, a segunda figura é o que realmente conta. Se uma empresa gera mais e mais lucro a cada ano, mas muito pouco desse lucro adicional chega aos acionistas em uma base por ação, a prosperidade do negócio não significa muito, pois ainda pode ser um péssimo investimento. . Isso pode acontecer por vários motivos - como novas emissões de ações para fusões e aquisições, opções de ações dadas a executivos ou títulos diluidores, como warrants ou ações preferenciais conversíveis . Esse é um problema bastante comum e que você provavelmente descobrirá com mais frequência do que nunca.
As equipes de gestão verdadeiramente amigáveis aos acionistas concentram-se nos resultados por ação, priorizando-os acima do tamanho da empresa. Tal administração entende que, cada vez que uma nova ação é emitida, os atuais proprietários estão, de fato, vendendo alguns de seus ativos de negócios atuais e entregando-os a quem estiver recebendo essa ação.
Felizmente, os contadores que desenvolvem as regras GAAP para demonstrações contábeis encontradas no relatório anual e no formulário 10-K apresentaram uma solução. Não é perfeito, e não vai pegar tudo, mas é um ótimo lugar para começar. Eles decidiram exigir que as empresas apresentassem dois números diferentes de lucro por ação em suas divulgações.
Calculando EPS Básico e EPS Diluído
Os dois números exigidos pelo GAAP são EPS básico e EPS diluído.
- A primeira figura é conhecida como EPS básico . O lucro básico por ação é um cálculo simples e direto que tenta apropriar o lucro líquido aplicável às ações ordinárias por um período e dividi-lo pelo número médio de ações em circulação no mesmo período. Por exemplo, se uma empresa tivesse US $ 100.000.000 em lucro líquido aplicável a ações ordinárias no ano fiscal mais recente, e tivesse começado naquele ano com 20.000.000 em circulação e encerrado naquele ano com 15.000.000 de ações em circulação, o cálculo básico de EPS seria US $ 100.000.000 ÷ ( 20.000.000 + 15.000.000] ÷ 2) ou US $ 5,71.
- A segunda figura é conhecida como EPS diluído . O lucro diluído por ação ajusta o valor básico de lucro por ação ao incluir toda a diluição potencial que, se acionada a preços e condições atuais, resultaria no lucro por ação reportado sendo menor do que teria sido. Por exemplo, usando nossa ilustração anterior, se houvesse 5.000.000 de ações que poderiam ser emitidas a qualquer momento devido a um título conversível mantido por um investidor inicial sendo elegível para conversão a um preço inferior ao preço de mercado atual, a fórmula precisaria para dar conta disso. O EPS diluído seria de $ 100.000.000 ÷ ([[20.000.000 + 15.000.000] + 5.000.000] ÷ 2) ou $ 4,44.
Alguns pensamentos sobre o uso de EPS diluído ao analisar um negócio
Uma coisa a ter em mente sobre o EPS diluído é o fato de que as conversões antidilutivas não são incluídas no cálculo. Isso aumentaria os ganhos por ação, o que provavelmente não acontecerá no mundo real. (Que pessoa sensata exerceria uma opção subaquática ou uma segurança conversível a um preço que faria com que pagassem mais do que poderiam obter se fossem ao mercado aberto e comprassem ações?) Isso significa, por exemplo, que as opções de ações subaquáticas não são incluídos no cálculo do EPS diluído, mas opções de ações que são elegíveis para conversão e têm um preço de exercício abaixo do preço de mercado atual.
Do ponto de vista prático, quando você entende esses cálculos, as implicações se tornam claras: se uma empresa tem muita diluição potencial em seus livros, e o preço das ações declina devido a uma situação específica da empresa, uma recessão ou uma ampla colapso do mercado de ações, toda essa diluição poderia desaparecer do cálculo do EPS diluído.
Se você não levar em conta o fato de que altos níveis futuros de estoque irão repentinamente reintroduzir toda essa diluição, seus ganhos projetados podem estar longe da meta. Até certo ponto, pelo menos no que diz respeito às opções de ações, se o preço das ações continuar deprimido por um longo período, algumas opções de ações irão expirar, mas isso normalmente é um conforto, já que a administração provavelmente emitirá novas opções de ações no nível mais baixo. preço.
Uma regra geral a ser lembrada é que o EPS diluído sempre será menor do que o EPS básico se a empresa gerar um lucro, porque esse lucro deve ser dividido entre mais ações. Da mesma forma, se uma empresa sofrer uma perda, o EPS diluído sempre mostrará uma perda menor do que o EPS básico porque a perda é distribuída por mais ações.
Olhando para a Intel como um exemplo
Os números abaixo são da Intel, uma empresa de tecnologia, após o boom das pontocom, que demonstrou tudo isso muito bem. Observando o gráfico abaixo, observe que, em 2000, a diferença entre o EPS básico da Intel e o EPS diluído foi de aproximadamente US $ 0,06. Se você considerar que a empresa tinha mais de 6,5 bilhões de ações em circulação, percebe que a diluição estava tomando mais de US $ 390 milhões em valor dos investidores e concedendo-a à administração e aos funcionários. Isso foi uma quantia enorme de dinheiro. Posteriormente, em 2001, com os mercados entrando em colapso, muitas das opções de ações ficaram submersas e, portanto, o efeito de diluição evaporou temporariamente no cálculo do EPS diluído.
Tabela INTEL-1
| Intel Excerto: Relatório Anual 2001 | ||
| Lucro por ação de operações contínuas | 2001 | 2000 |
| EPS básico | US $ 0,19 | US $ 1,57 |
| EPS diluído | US $ 0,19 | US $ 1,51 |