O que podemos aprender das lições de 1994
A taxa era de 0,50 no final de 2016 e começou a subir de lá para 1,25% em 2017. O Federal Reserve indicou que a taxa aumentaria novamente para 1,5% em 2017, mas isso não aconteceu desde o início. Novembro.
O Fed também mencionou que poderíamos esperar uma taxa de 2% em 2018 e até 3% na época em que 2019 chegar.
Embora o momento exato seja desconhecido, uma coisa é certa: o Fed continuará aumentando as taxas em vários pontos no futuro. Os investidores em títulos enfrentarão um novo desafio quando isso ocorrer: o potencial de fraqueza de preços nos fundos de obrigações de curto prazo .
O antigo ambiente
Isso representará uma mudança importante em relação ao ambiente que estava em vigor a partir da crise financeira de 2008 e pouco depois. O baixo nível da taxa dos fed funds naquele momento - e o conhecimento dos investidores de que as taxas permaneceriam baixas por um período de vários anos - permitiram que os títulos de curto prazo apresentassem retornos estáveis mesmo durante a liquidação do mercado de títulos de 2013.
Os retornos do ano civil para o ETF Vanguard Short-Term Bond (BSV) no período de 2008 a 2013 despencaram de 8,5% em 2008 para 0,15% em 2013.
Esses retornos não são espetaculares, mas certamente satisfazem as expectativas dos investidores de desempenho estável com baixa volatilidade. No entanto, à medida que o Fed começa a aumentar as taxas, o ambiente de dívida de curto prazo pode não ser tão positivo, dependendo da sua alta renda. Mas o quão ruim isso poderia ser?
As lições de 1994
O padrão atual para o fraco desempenho do mercado de títulos é 1994, quando o Barclays Aggregate Bond Index caiu 2,92% - seu pior retorno nos últimos 34 anos . A causa dessa crise foi a decisão do Fed de aumentar agressivamente as taxas de juros de 3% no início do ano para 5,5% no final do ano. Este movimento incorporou seis aumentos de taxa, incluindo três movimentos de quarto de ponto, dois aumentos de meio ponto e um movimento de ponto de três quartos para fechar o ciclo em 15 de novembro.
Isso representou uma estratégia surpreendentemente agressiva que pegou os investidores desprevenidos e acabou contribuindo para um colapso nos preços de derivativos complexos de propriedade de alguns fundos mútuos e outros grandes investidores. As perdas nesses derivativos foram o fator-chave por trás da infame falência da Orange Country em dezembro de 1994.
Para os investidores individuais, a volatilidade do mercado de títulos desempenhou-se sob a forma de perdas consideráveis nos fundos de obrigações . Talvez o mais surpreendente tenha sido o retorno negativo dos fundos de obrigações de curto prazo . Os investidores tipicamente possuem fundos de obrigações de curto prazo como um veículo de baixo risco para preservar o seu principal, de modo que as perdas neste segmento tendem a ser mais perturbadoras do que uma desaceleração em investimentos como fundos de ações onde a volatilidade pode ser esperada.
O Wall Street Journal reportou o seguinte em seu artigo de 1º de fevereiro de 2010, em que as obrigações de Curto Prazo levam o risco quando as taxas aumentam :
“Em 1994, quando o Fed lançou uma agressiva série de aumentos de juros, cerca de 120 fundos sofreram perdas (no calendário) no trimestre, chegando a 2%. Muitos deles eram fundos de títulos municipais martelados pela falência de Orange County, Califórnia. ”
Separadamente, a firma de planejamento financeiro Cambridge Connection LLC relatou que:
“Em 1994… o aumento nas taxas de juros de curto prazo teve uma queda de 4,75% na média do (valor patrimonial líquido) dos fundos de obrigações de curto prazo. Para muitos indivíduos, isso significou uma perda de capital que eles não estavam preparados para sofrer ”.
Por que os bônus de curto prazo foram tão duros em 1994, mas não em 2013? A resposta é que a política do Fed é o principal fator que impulsiona o retorno dos títulos de curto prazo, o que significa que eles tendem a se sustentar muito melhor do que a dívida de longo prazo quando o Fed deve manter as taxas baixas como foi o caso em 2013.
Em contraste, a ação agressiva do Fed em 1994 preparou o cenário para maiores perdas nos fundos de obrigações de curto prazo.
1994 poderia acontecer de novo?
De certa forma, as lições de 1994 ainda são relevantes hoje. Quando os investidores começam a se concentrar no potencial para aumentos da taxa do Fed, os títulos de curto prazo quase certamente começarão a ter retornos mais baixos e - dependendo do tipo de fundo - maior volatilidade do que nos anos anteriores. Com toda a probabilidade, isso se tornará mais um problema para o mercado, à medida que a taxa aumenta nos próximos dois anos, se é que isso acontece.
Dito isto, há duas razões importantes pelas quais os investidores não precisam se preocupar com a repetição de 1994, quando o Fed começa a aumentar as taxas. Primeiro, o Fed tende a telegrafar seus movimentos de forma muito mais eficaz e confiável agora do que há mais de 20 anos. É altamente improvável que o Fed de hoje opte por interromper os mercados através de uma série violenta e surpreendente de aumentos de juros, como ocorreu em 1994.
Em segundo lugar, o impacto potencial dos derivativos é mais contido agora do que em 1994, devido a regulamentações mais rígidas sobre as instituições financeiras.
Ambos os fatores indicam uma era de retornos irrisórios para os fundos de obrigações de curto prazo, mas não o tipo de crise que ocorreu em 1994.
O potencial benefício dos aumentos da taxa do Fed
O impacto não será tão ruim quanto o Fed elevar as taxas. À medida que a taxa dos fed funds aumenta, o mesmo acontece com os rendimentos dos fundos de obrigações de curto prazo. Mas tenha em mente que esse processo não acontece da noite para o dia. Ela ocorre gradualmente ao longo do tempo, à medida que as participações dos fundos amadurecem e os administradores de carteiras os substituem por títulos mais novos e de maior rendimento. Os rendimentos mais altos, por sua vez, permitem que os investidores obtenham mais renda de seus portfólios. Maiores rendimentos também compensam algumas das perdas que ocorrem nos preços dos títulos, o que pode ajudar a estabilizar os retornos totais .
The Bottom Line
As perdas em fundos de obrigações de curto prazo provavelmente não serão severas quando e se o Fed elevar as taxas de juros novamente, e é ainda mais improvável que elas correspondam àquelas registradas em 1994. No entanto, também é provável que fundos de obrigações de curto prazo vai se tornar menos confiável em termos de sua capacidade de manter seu dinheiro seguro no futuro. Se a preservação do principal é sua principal prioridade, é hora de começar a pensar em alternativas .