Contratos futuros bem-sucedidos dependem da convergência, o processo pelo qual os preços futuros convergem com os preços físicos no vencimento do contrato de futuros ou da data de entrega.
Enquanto os preços futuros são altamente correlacionados com o preço físico básico subjacente durante a vida do contrato futuro, essa correlação não é perfeita até a entrega. A diferença entre o mês ativo ou o preço futuro próximo e o preço físico de uma mercadoria é a base. A fórmula para calcular base é:
Dinheiro (menos) Futuros = Base
Considere o exemplo de um agricultor que está cultivando milho em sua área cultivada. O agricultor sabe que a colheita da safra de milho ocorrerá durante o outono. Para proteger o risco de preço, o agricultor frequentemente venderá novos contratos de futuros de safra na divisão da Chicago Board of Trade (CBOT) da Chicago Mercantile Exchange (CME). O contrato futuro de milho para dezembro (nova safra) será o instrumento usado para proteger ou garantir um preço para a safra dos agricultores.
Vamos considerar um exemplo em que o preço à vista do milho é de US $ 3,90 por bushel no mercado físico. Se o preço futuro do milho para dezembro for de US $ 4,00 por bushel e o agricultor vender os futuros, a base é de 10 centavos abaixo (a diferença entre o preço físico e o preço futuro do milho). O termo refere-se ao fato de que o preço à vista está abaixo do preço futuro no momento da transação de hedge .
Quando a base está abaixo, significa que o mercado está normal ou contango - não há escassez de oferta. Quando a base termina (o preço à vista está acima do preço de futuros), significa que o mercado é um mercado premium ou está em backwardation - há uma escassez de oferta.
Quando o agricultor emprega uma estratégia de cobertura como a descrita, o agricultor troca o risco de preço por risco de base. O risco básico é o risco de que o diferencial entre o preço à vista e o preço futuro diverja de um e outro. Portanto, o agricultor ainda tem risco em sua safra, não risco de preço imediato, mas risco de base. O agricultor fez uma cobertura curta vendendo futuros. A cobertura cria uma posição em que o agricultor agora é a base.
Se o preço à vista do milho aumentar em relação ao preço futuro, existe uma condição de fortalecimento. Isso pode ser o resultado da base se tornar mais positiva ou menos negativa. Em nosso exemplo, uma mudança de 10 centavos abaixo para 5 centavos abaixo seria um fortalecimento da base. Isso resultaria em um melhor resultado econômico para o agricultor. Se a base fosse de 10 centavos para menos de 15 centavos, resultaria em pior resultado econômico para o agricultor. Este é um exemplo de uma condição de enfraquecimento onde a base se torna mais negativa ou menos positiva.
Quando finalmente chega a hora do agricultor vender sua safra de milho no mercado físico, o fazendeiro fecha a posição de futuros. O fazendeiro recomprará a posição vendida que era o hedge de preço. Se o diferencial entre caixa e futuro (a base) é de 10 centavos abaixo quando a transação é concluída, a cobertura foi perfeita. Se a base for inferior a 10 centavos abaixo, o agricultor perde dinheiro na cobertura básica. Se a base é superior a 10 centavos abaixo, o agricultor ganha dinheiro na base de hedge.
Nosso exemplo considerou um agricultor, um produtor, mas os consumidores que compram futuros para proteger o risco de preço futuro de uma commodity também trocam risco de preço por risco básico, apenas na outra direção. O agricultor usa futuros para se proteger contra preços mais baixos; o consumidor usa futuros para se proteger contra preços mais altos.
O consumidor compraria futuros, o que é uma cobertura longa. Em virtude da longa cobertura, o consumidor seria curto a base. Portanto, o consumidor tem o risco oposto do agricultor. Se a base enfraquece, o consumidor tem um resultado econômico positivo devido ao hedge e se ele se fortalecer, o consumidor tem um resultado econômico negativo.
O risco básico ocorre quando os participantes do mercado usam os mercados de futuros para fazer hedge de uma compra ou venda que ocorrerá em uma data posterior. Base tende a ser um termo usado quando se refere aos mercados agrícolas. A base tem aplicações para todos os futuros onde um dinheiro ou um elemento físico está presente para os hedgers que podem ser produtores ou consumidores de uma commodity.