Analisando um Balanço
Para provar que o valor intangível atribuído no balanço pode ser enganoso, eis um trecho da introdução de Michael F. Price à obra "The Interpretation of Financial Statements", de Benjamin Graham.
"Na primavera de 1975, pouco depois de iniciar minha carreira no Mutual Shares Fund , Max Heine pediu que eu olhasse para uma pequena cervejaria - a F & M Schaefer Brewing Company. Nunca vou esquecer de olhar para o balanço e ver um + / - US $ 40 milhões em ativos líquidos e US $ 40 milhões em "intangíveis". Eu disse a Max: "Parece barato. Ele está sendo negociado bem abaixo de seu patrimônio líquido. Um estoque de valor clássico!" Max disse: "Olhe mais de perto".
Procurei nas notas e nas demonstrações financeiras , mas elas não revelaram de onde veio a figura dos intangíveis. Liguei para o tesoureiro de Schaefer e disse: 'Estou olhando para o seu balanço. Diga-me, a que se relacionam os 40 milhões de intangíveis? Ele respondeu: 'Você não conhece o nosso jingle,' Schaefer é a cerveja que você tem quando tem mais de um? '
Essa foi a minha primeira análise de um ativo intangível que, evidentemente, foi superestimado, aumentou o valor contábil e apresentou lucros maiores do que o esperado em 1975. Tudo isso para manter o preço das ações da Schaefer mais alto do que teria sido. Nós não compramos. "
Como analisar um balanço
Ao analisar um balanço, geralmente você deve ignorar o valor atribuído aos ativos intangíveis ou, no mínimo, levá-lo com mais de um grão de sal. Esses ativos intangíveis podem valer muito na vida real, mas o valor contábil registrado provavelmente não o aproxima de nenhum grau de precisão significativa.
Considere a The Coca-Cola Company. Embora tenha apenas cerca de US $ 12,6 bilhões em ativos fixos líquidos e equipamentos em seu balanço até o final do terceiro trimestre de 2015 (os números oficiais do ano 2015 ainda não foram divulgados), se toda a empresa fosse amanhã, seria fácil levar mais de US $ 100 bilhões para replicar sua infraestrutura, instalações e rede de distribuição existentes; a diferença de que aparece em nenhum lugar no balanço. Ao mesmo tempo, a empresa carrega mais de US $ 13 bilhões em ativos intangíveis nos livros. Esses US $ 13 bilhões incluem coisas como o nome da marca e o logotipo da Coca-Cola, que são, sem dúvida, muito valiosos. Se você acordar amanhã sem um único ativo para o seu nome, exceto para essa marca registrada, você será instantaneamente um bilionário porque os investidores gostariam de comprá-lo ou licenciá-lo de você, pois isso levará a vendas exponencialmente mais altas graças a mais de um século de criação de valor de marca através de marketing, experiências positivas e associações positivas.
A importância dos ativos intangíveis
Para algumas empresas, os ativos intangíveis são o motor por trás dos negócios. Uma ilustração perfeita: The Walt Disney Company. Ninguém mais pode legalmente fabricar e vender os milhares de personagens e histórias originais que possui; um direito que lhe dá o direito de abrir parques temáticos construídos em torno deles, vender mercadorias como lancheiras e canecas de café, fazer shows ao vivo e lançar álbuns.
A Disney carrega $ 7,2 bilhões em seu balanço patrimonial para ativos intangíveis, embora certamente valha mais.
Como, então, uma pessoa deve estimar o valor dos ativos intangíveis? Para um investidor privado que adquire ações de uma empresa que ele não controla, como a compra de ações blue chip , Benjamin Graham argumentou que, para ser de alguma utilidade, o valor real dos ativos intangíveis deve aparecer no mercado. números de desempenho superiores da declaração de renda , balanço patrimonial e demonstração do fluxo de caixa, caso contrário, eles não valem muito a todos; que, tratando o ativo intangível como outra fonte de valor, em vez de focar nos fluxos de caixa que produziu, o analista está, de fato, "contando em dobro" o benefício. Seu aluno mais famoso, o investidor bilionário Warren Buffett , passou a adotar uma abordagem ligeiramente diferente, insistindo que, às vezes, o valor da marca era suficiente para que se pudesse saber qualitativamente que os declínios na receita eram muito menores em períodos de estresse econômico. Portanto, é prudente que o investidor pague um preço mais alto, mais próximo do valor justo, para a empresa, em vez de buscar um desconto.
Em outras palavras, você pode não saber precisamente o verdadeiro valor dos ativos intangíveis da Disney ou da Coca-Cola, mas se uma das duas empresas estiver negociando pelo valor justo ou menor, e você tiver um período de longo prazo de 5, 10, 25+ anos , talvez seja melhor comprá-lo sabendo que os ativos intangíveis são uma espécie de margem adicional de segurança.