Cisão vs. Venda de Subsidiárias

Olhando para duas maneiras em que um negócio pode se desfazer de ativos

Recentemente, um leitor me escreveu perguntando sobre a diferença entre um desmembramento livre de impostos e uma venda de divisão ou subsidiária. “Qual é a diferença e qual é melhor para mim como acionista?”, Eles queriam saber. A resposta é importante para o seu portfólio de investimentos e pode ajudá-lo a avaliar se você está lidando com um gerenciamento amigável ao acionista .

O que é um spin-off livre de impostos e por que isso acontece?

Digamos que você tenha 5.000 ações na Acme Power & Light Company.

Por alguma razão, esse utilitário em particular também possui uma pequena rede de lojas de joias (esse tipo de coisa acontece - a seguradora AIG possui um resort de esqui!). O CEO da Power & Light fala ao Conselho de Administração e diz: "Isso não tem nada a ver com nossos negócios. Não podemos nos concentrar em gerar eletricidade se tivermos que monitorar os níveis de estoque na joalheria. Podemos vendê-la ou criamos um spin-off isento de impostos para nossos acionistas, mas estou cansado de lidar com a subsidiária. É preciso ir. "

Se a empresa de serviços públicos decidisse vender a subsidiária, ela poderia ir para alguém como Warren Buffett, que normalmente compraria a empresa por dinheiro. O problema é que o IRS irá cobrar a empresa de utilidade pública um imposto sobre ganhos de capital sobre a venda do negócio, se tiver valorizado. Se a subsidiária tem sido parte da corporação por muito tempo, quase certamente aumentou em valor durante o período de holding.

Com a maioria das empresas na faixa de imposto de 35%, isso significa que a administração receberá apenas cerca de 65% do valor da subsidiária após a dedução do imposto.

Se a empresa de serviços públicos decidisse emitir uma cotização isenta de impostos para os acionistas, ela incorporaria a joalheria como um negócio autônomo, daria a um novo CEO, a seu próprio Conselho de Diretores, a escritórios corporativos, etc.

Ele iria imprimir certificados de ações e, em muitos casos, distribuí-los aos acionistas existentes da empresa Power & Light em uma base pro-rata. Se você possuísse 5% das ações da empresa de serviços públicos, receberia 5% do total das ações da nova joalheria.

Em alguns casos, a empresa terá um IPO para a subsidiária primeiro, vendendo uma porcentagem definida para o público - digamos, 10% ou 20% das ações - e, em seguida, cindir o estoque remanescente para seus acionistas. Quando a Philip Morris desmembrou a Kraft Foods algumas décadas atrás, essa foi a rota que escolheu.

Se você quiser saber mais sobre como os spin-offs livres de impostos funcionam, leia sobre eles aqui .

Quais são os benefícios de uma cisão isenta de impostos em comparação com uma venda direta de uma subsidiária?

Por que você, como acionista, prefere a cisão livre de impostos? Aqui estão três razões:

1. Geralmente não há consequências fiscais porque você não recebeu nada de novo - você sempre foi dono de 5% da cadeia de joalherias, agora é apenas uma empresa separada.
2. A cadeia de joalherias será capaz de se concentrar no que é melhor para ela. Antes, provavelmente não conseguiria convencer o CEO da empresa de serviços públicos a emprestar dinheiro e expandir-se pelos Estados Unidos. Agora, só precisa se concentrar no que maximiza sua própria estrutura de capital . Pode vender ações , emitir títulos , pedir dinheiro emprestado ao banco, etc.

1. A empresa de serviços públicos está livre de distrações e não precisa se preocupar com um negócio que não se encaixa em suas metas estratégicas de longo prazo, o que significa que pode até melhorar seu próprio desempenho.

Na maioria das vezes, os spin-offs livres de impostos são realmente situações vantajosas para todos os envolvidos. Houve vários casos históricos de subsidiárias outrora pequenas sendo desmembradas e crescendo tão rapidamente, elas superam a antiga matriz, enriquecendo os acionistas originais.