Existe uma relação histórica inversa entre os preços das commodities e as taxas de juros. A razão pela qual as taxas de juros e os preços das matérias-primas estão tão intimamente correlacionados é o custo de manter estoques. Quando as taxas de juros se elevam, os preços das commodities tendem a cair. Quando as taxas de juros caem, as commodities tendem a subir de preço.
Em um ambiente de baixa taxa de juros, o custo de financiamento de estoques é menor do que quando as taxas de juros são altas.
Pense em uma empresa que fabrica um produto que requer metais, minerais ou energia. É muito mais barato armazenar as necessidades de longo prazo dos bens necessários na fabricação quando o custo do dinheiro é baixo. O custo de transporte é um termo que os consumidores de commodities (e produtores) usam para descrever os custos associados à manutenção de estoques por um período.
Desde a crise financeira global de 2008, os bancos centrais em todo o mundo baixaram as taxas de juros para níveis sem precedentes. Essas autoridades monetárias também empregaram uma ferramenta, o quantitative easing (QE), que lhes permitia recomprar instrumentos soberanos e, em alguns casos, títulos de dívida corporativa.
Bancos centrais definem política monetária de curto prazo
Os bancos centrais não controlam as taxas de juros de longo prazo, mas estabelecem os níveis para os empréstimos de muito curto prazo. Nos Estados Unidos, a taxa que o Fed (banco central dos EUA) cobra dos bancos membros para empréstimos de curto prazo é chamada de taxa Fed Funds, estabelecida mensalmente pelo Federal Open Market Committee.
Os mercados muitas vezes antecipam a decisão do banco central sobre as taxas de curto prazo.
Muitas considerações determinam o nível da taxa dos Fed Funds. Um banco central deve avaliar o estado da economia doméstica e global. Fatores micro e macroeconômicos contribuem para a direção das taxas de juros. O crescimento econômico é uma preocupação crítica para os bancos centrais.
Se uma economia está crescendo rapidamente, a autoridade monetária fica mais propensa a elevar as taxas ou a restringir o crédito para desacelerar o crescimento antes que acelere muito rápido. Uma política de taxa de juros mais alta ou falsa ocorre quando um banco central está em uma fase de aperto. Quando a economia desacelera, o banco central freqüentemente afrouxa o crédito para fornecer estímulo à economia. Políticas generalizadas ou acomodativas ocorrem quando um banco central está em fase de afrouxamento. A política hawkish ou dovish geralmente acontece em um ciclo que pode durar anos. Outros fatores que podem influenciar a política monetária de um banco central são as estatísticas de crescimento ou contração de mão de obra ou emprego, dados de inflação e influências de outras economias em todo o mundo. Quando um banco central aperta, isso significa que o crescimento em algumas áreas está ocorrendo rapidamente e precisa ser lento. Quando um banco central afrouxa a política monetária, muitas vezes significa que a economia é letárgica e precisa de um empurrão inicial.
Enquanto a política monetária de curto prazo é o resultado de decisões de política do banco central, as taxas de juros de longo prazo são determinadas exclusivamente pelas forças do mercado em uma economia livre. No entanto, as mudanças de política de curto prazo geralmente influenciam os instrumentos de dívida de longo prazo. Não existe uma correlação de 100% entre o nível das taxas de curto e longo prazo, mas com maior frequência quando as taxas de curto prazo se movem mais baixas, as taxas de longo prazo se seguirão e quando as taxas de curto prazo aumentarem, as taxas de longo prazo suba também.
Desenvolvimentos nas taxas de juros desde 2008
Desde a crise financeira de 2008, os bancos centrais do mundo têm estado em um ciclo de acomodação ou dovish a longo prazo. Nesta fase dovish, os bancos centrais tentaram estimular o crescimento encorajando empréstimos e gastos e inibindo a poupança. Frequentemente baixas taxas de juros farão o truque, mas o choque para o sistema em todo o mundo em 2008 foi tal que uma quantidade sem precedentes de afrouxamento se tornou necessária por um período prolongado. Inicialmente, as políticas acomodativas fizeram com que os preços das commodities subissem, dada a relação histórica inversa entre as taxas e os valores das matérias-primas.
No entanto, quando se tornou evidente que o Fed dos EUA terminaria sua política de afrouxamento quantitativo e começaria a considerar as altas da taxa de juros enquanto outras nações continuavam em um caminho dovish, os preços de muitas commodities caíram.
Assuntos complicadores foram a relação entre as taxas de juros dos EUA e a moeda dos Estados Unidos, o dólar. Como o mercado acreditava que uma política monetária menos acomodatícia acabaria por causar um rendimento maior em dólares em comparação com outras moedas do mundo, o dólar começou a se valorizar em relação a outros instrumentos de câmbio. Em maio de 2014, o dólar embarcou em uma recuperação significativa que levou o índice do dólar de aproximadamente 79 para mais de 100 em um ano. Enquanto as taxas de juros permaneciam em níveis historicamente baixos, o mercado acreditava que elas subiriam à medida que as declarações do Fed mudassem de um dovish para uma postura hawkish na política monetária, fazendo com que o dólar aumentasse em comparação com outras moedas. O dólar é a moeda de reserva do mundo e o mecanismo de preços de referência para a maioria das commodities. Portanto, a valorização do dólar fez com que os preços de muitas commodities mergulhassem para o nível mais baixo em anos.
Em dezembro de 2015, o Fed aumentou a taxa dos Fed Funds pela primeira vez em nove anos. Embora o aumento tenha sido pequeno, o banco central prometeu mais 3-4 aumentos nos juros em 2016. A postura agressiva fez com que os preços das matérias-primas caíssem, devido ao efeito duplo de aumentar o custo de estoques e um dólar mais elevado, ambos negativos para os preços das commodities.
Em 2016, o Fed não seguiu sua promessa
Há muita análise e coleta de dados que um banco central sofre antes de fazer uma mudança na política monetária. Embora uma mudança da política dovish para hawkish tenha ocorrido nos EUA ao longo de 2015, não há garantias do momento de movimentação da taxa de juros. O banco central monitora os eventos econômicos para responder às condições apropriadas para mudanças na política de taxa de juros de curto prazo. Dada a volatilidade nos mercados externos e o crescimento econômico mais lento, o Fed decidiu adiar aumentos adicionais nas taxas ao longo de grande parte de 2016. A falta de aumentos de taxa foi um desvio das indicações feitas pelo banco central para os mercados no final de 2015 e resultou em um dólar mais fraco e uma continuação das baixas taxas de juros dos EUA. Como conseqüência da falta de ação do banco central, o dólar caiu e as taxas de juros mantiveram-se nos níveis observados em dezembro de 2015, levando os preços das commodities a se recuperarem. Assim como as commodities caíam quando o mercado acreditava que o Fed aumentaria as taxas e o dólar se recuperaria no final de 2015, elas apreciaram quando isso não ocorreu.
A perspectiva para o futuro: o que acontece quando as taxas se elevam?
Se a história for um guia, as taxas de juros mais altas nos Estados Unidos e em todo o mundo serão um fator negativo para os preços das commodities . Quando as tarifas aumentam o custo de transporte, os estoques aumentarão e isso estimulará os consumidores de matérias-primas a comprar commodities quando necessário, em vez de manter estoques devido ao custo mais alto do financiamento. Isso é o que a história nos ensinou e a história tende a se repetir quando se trata de ciclos econômicos.
Por outro lado, se o banco central dos EUA esperar muito para apertar ainda mais ou aumentar as taxas de juros, eles correm o risco de um aumento repentino na taxa de inflação. Quando a inflação aumenta, mais dinheiro persegue menos bens, e os preços das commodities aumentam, às vezes dramaticamente em um período muito curto. Quando a inflação aumenta a um ponto em que os preços sobem rapidamente, pode ocorrer furiosa ou hiperinflação. Nesse cenário, o valor do papel-moeda pode diminuir em uma base diária ou até mesmo horária. É por isso que a política do banco central é um ato de equilíbrio tão importante. A acusação do banco central de uma nação é controlar a política monetária para garantir que as economias não sobreaquem ou diminuam rapidamente. A política monetária é uma ferramenta crítica para alcançar o objetivo final que é a estabilidade.
As chances são de que, quando as taxas de juros finalmente começarem a subir dos atuais níveis baixos, os preços das commodities caiam. No entanto, não há garantias, porque a reação dos mercados de matérias-primas dependerá do fato de estarem subindo por causa de pressões inflacionárias devido a muitos anos de políticas acomodatícias nos EUA e em todo o mundo. Além disso, os mercados de commodities são globais, em que pessoas de todo o mundo são consumidores de matérias-primas. Embora a política do banco central na Europa e no Japão tenha levado essas nações a reduzir as taxas de curto prazo para território negativo, as condições econômicas continuam fracas. É provável que as taxas negativas prolonguem a necessidade de iniciativas políticas dovish nos países vizinhos. O banco central dos EUA deve considerar as políticas monetárias das nações vizinhas por causa do comércio internacional e outros fatores. Frequentemente, os bancos centrais do mundo coordenam a política para alcançar os melhores resultados para a economia global global, o que é do interesse de todas as nações.
De 2008 a 2016, a política mundial tem sido dovish quando se trata de política monetária. O crescimento permaneceu elusivo, e isso significa que as chances de uma continuação das taxas de juros que são historicamente baixas continuarão. No entanto, chegará um momento em que os bancos centrais terão que agir para aumentar as taxas. A provável causa dos aumentos das taxas de juros será o aumento da inflação.
Se você se lembra da história de Cachinhos Dourados e os Três Ursos , o mingau ou estava muito frio ou muito quente; precisava estar certo. Se as condições econômicas se tornarem muito quentes, a inflação se enfurecerá, e dramáticos aumentos de taxas serão necessários para interromper os negócios e fazer com que dinheiro ou liquidez desapareçam das economias. Se estiver muito frio, e os bancos centrais continuarem inundando os mercados com dinheiro barato por meio de flexibilização quantitativa e baixas taxas de juros, as chances são de que tanto dinheiro inundará o sistema que a inflação se tornará um resultado de mais caixa perseguindo bens finitos.
Como você pode ver, os bancos centrais do mundo têm um grande trabalho em seus ombros e precisam agir com precisão e vigilância para evitar desastres econômicos. Se acertarem, os preços das commodities cairão ou estabilizarão quando as taxas aumentarem no futuro. Embora permaneçamos em um ciclo econômico dovish em todo o mundo, as chances são de que as matérias-primas continuem se valorizando desde o começo de 2016. É por isso que os bancos centrais dão atenção especial aos preços das matérias-primas e à taxa de inflação. Eles estabelecem metas para o segundo, a meta atual do Fed é de 2% e a inflação permanece abaixo desse nível a partir de agosto de 2016. No entanto, isso pode mudar rapidamente, pois os preços das commodities podem ser os ativos mais voláteis do mundo.
Eleição dos EUA de 2016 e taxas de juros
Embora o Fed tenha deixado as taxas de juros de curto prazo inalteradas até o final de novembro de 2016, as taxas começaram a subir em julho, com o pico do mercado de títulos. As taxas de longo prazo se movimentam por causa das forças do mercado. Os resultados da eleição nos EUA e as perspectivas de aumento do crescimento econômico por causa de cortes de impostos, um enorme projeto de infraestrutura e menos regulamentações prometidas durante a campanha aumentam as chances de que o Federal Reserve aumente o ritmo dos aumentos nos próximos meses. Taxas mais altas poderiam pesar sobre os preços de algumas commodities e causar uma tendência de baixa por causa de um dólar mais forte , mas o aumento da demanda por matérias-primas para realizar projetos de infra-estrutura poderia suportar outras commodities básicas nos próximos meses.