Este truque financeiro poderia provocar a próxima crise financeira
Essa alavancagem permite que uma pequena empresa empreste fundos para comprar uma empresa muito maior sem muito risco para si mesma.
Todo o risco é carregado pela maior empresa-alvo. Isso é porque a dívida é colocada em seus livros. Se houver problemas para pagar a dívida, seus ativos serão vendidos primeiro e ele será à falência. A menor empresa adquirente fica livre de escândalos.
Esses acordos geralmente são feitos por empresas de private equity que compram uma empresa pública para torná-la privada. Isso dá ao comprador tempo para fazer as mudanças necessárias para tornar a empresa-alvo mais lucrativa. Em seguida, venderá a empresa adquirida mais tarde com lucro, muitas vezes tornando-a pública novamente em um IPO. É como um flipper para empresas em vez de casas.
A dívida deve oferecer altos rendimentos para compensar o risco. O pagamento de juros altos por si só pode ser suficiente para causar a falência da empresa comprada. É por isso que, apesar de seu rendimento atraente, as aquisições alavancadas geram o que é conhecido como junk bonds . Eles são chamados de lixo, porque muitas vezes os ativos por si só não são suficientes para pagar a dívida, e assim os credores se machucam também.
Existe alguma proteção de LBOs?
O Federal Reserve e outros reguladores bancários emitiram orientações em 2013 para seus bancos para controlar o risco de LBO. Eles pediram que os bancos evitassem financiar LBOs que permitissem que a dívida fosse mais de seis vezes o lucro anual da empresa-alvo. Os reguladores disseram aos bancos para evitar as LBOs que estenderam os cronogramas de pagamento ou não continham cláusulas de proteção ao credor.
Os reguladores podem multar bancos em até US $ 1 milhão por dia se não cumprirem.
Mas a aplicação das diretrizes não é simples. Muitos banqueiros reclamam que as diretrizes não são claras o suficiente. Existem diferentes maneiras de calcular ganhos. Algumas transações podem seguir a maioria das diretrizes, mas não todas. Os bancos querem ter certeza de que todos são julgados iguais.
Os bancos têm motivos para se preocupar. O Fed permitiu que alguns bancos excedessem o nível recomendado em certos casos. O Fed apenas supervisiona bancos estrangeiros, Goldman Sachs e Morgan Stanley . O Gabinete do Controlador da Moeda supervisiona os bancos nacionais. Isso inclui o Bank of America, o Citigroup, o JP Morgan Chase e o Wells Fargo.
A iminente ameaça do LBO
Muitos bancos ignoraram os regulamentos. Como resultado, um alarmante 40% dos negócios de private equity dos EUA excedeu os níveis de endividamento recomendados. Esse é o maior desde a crise financeira de 2008 . Em 2007, 52% dos empréstimos estavam acima dos níveis recomendados.
Os reguladores estão preocupados que, se houver algum tipo de desaceleração, os bancos voltarão a ter muita dívida ruim em seus livros. Só que desta vez serão títulos de alto risco, em vez de hipotecas subprime .
Na verdade, parece que isso já começou.
Em abril de 2014, a maior LBO da história se tornou a oitava maior falência de todos os tempos. A Energy Future Holdings foi destruída pela dívida de US $ 43 bilhões que estava destinada a pagar por sua compra. Os três que fizeram o acordo, a KKR, a TPG e a Goldman Sachs, compraram a empresa por US $ 31,8 bilhões em 2007 e assumiram US $ 13 bilhões em dívidas que a empresa já possuía.
A empresa que compraram, a TXU Corp, era uma empresa do Texas com forte fluxo de caixa. Os negociadores não perceberam que os preços da energia estavam prestes a cair graças às descobertas de petróleo e gás de xisto . Eles pagaram altos dólares aos acionistas para que a empresa ficasse privada, pensando que os preços da gasolina subiriam. A empresa perdeu 400 mil clientes, uma vez que os serviços públicos do Texas foram desregulamentados. Os outros credores tiveram que concordar em perdoar uma enorme dívida de US $ 23 bilhões, além dos US $ 8 bilhões que os negociadores colocaram.
LBOs prejudicam crescimento de emprego e crescimento econômico
Os próximos quatro maiores LBOs também estavam se debatendo:
- A First Data (US $ 26,5 bilhões) acaba de contratar um novo CEO para dar a volta por cima.
- A Alltel (US $ 25,7 bilhões) foi vendida à Verizon por US $ 5,9 bilhões, mais US $ 22,2 bilhões em dívidas remanescentes. Normalmente, após uma fusão como essa, os empregos são perdidos à medida que as empresas tentam encontrar operações mais eficientes.
- A HJHeinz (US $ 23,6 bilhões) fechou usinas para gerar mais fluxo de caixa.
- A Equity Office Properties (US $ 22,9 bilhões) vendeu mais da metade de seus 543 prédios comerciais.
Estes são ótimos exemplos de como as LBOs prejudicaram a economia. Os novos proprietários devem encontrar formas de aumentar os lucros para saldar a dívida. A melhor maneira de fazer isso é vender edifícios, consolidar operações e reduzir o número de funcionários. Todas essas etapas reduzem os trabalhos ou, pelo menos, impedem o crescimento do trabalho. (Fonte: "Maior compra alavancada vai busto, como Shaple Boom matou TXU," The Wall Street Journal , 30 de abril de 2014.)