Por que uma pessoa investiria em títulos indesejados?
O mercado de junk bonds oferece uma indicação antecipada de quanto risco os investidores estão dispostos a assumir.
Se os investidores saírem de títulos de alto risco, isso significa que estão se tornando mais avessos ao risco e não se sentem otimistas em relação à economia. Isso prevê uma correção de mercado , um mercado de baixa ou uma contração no ciclo de negócios.
Por outro lado, se os junk bonds estão sendo comprados, isso significa que os investidores estão cada vez mais confiantes sobre a economia e estão dispostos a assumir mais riscos. Isso prevê uma recuperação do mercado, um mercado em alta ou uma expansão econômica. (Fonte: O Corretor Reformado, O Que as Obrigações Tóxicas Estão tentando Dizer, 21 de agosto de 2013)
Classificações
Os junk bonds são classificados pela Moody's e Standard & Poor's como sendo especulativos. Isso significa que a capacidade da empresa de evitar a inadimplência é superada pelas incertezas. Isso inclui a exposição da empresa a negócios ruins ou condições econômicas.
Uma classificação de Ba ou BB é menos especulativa que uma classificação C. A maioria dos títulos de risco são classificados como B. Aqui estão as classificações diferentes:
- Alto risco - Ba ou B pela Moody's e BB ou B pela Standard & Poor's. Atualmente, a empresa é capaz de cumprir pagamentos, mas provavelmente não irá se as condições econômicas ou de negócios piorarem. Isso porque é incomumente vulnerável a condições adversas.
- Caa, Ca ou C com classificação de risco mais alta pela Moody's e CCC, CC ou C pela Standard & Poor's. As condições econômicas e de negócios devem ser favoráveis para que a empresa evite a inadimplência.
- Em Default - Rated C por Moody's e D por Standard & Poor's. Estes estão atualmente no padrão.
Os investidores classificam os títulos de alto risco como "Fallen Angels" ou "Rising Stars". Os primeiros são títulos que foram inicialmente grau de investimento.
As agências de crédito baixaram o rating quando o crédito da empresa piorou. "Estrelas em ascensão" são títulos de alto risco cujas classificações foram elevadas porque o crédito da empresa melhorou. Eles podem eventualmente se tornar títulos de grau de investimento.
Para compensar o maior risco de inadimplência, os rendimentos de junk bonds são geralmente 4-6 pontos mais altos do que aqueles sobre os títulos do Tesouro dos EUA, que são apoiados pelo governo federal. Os junk bonds compõem a dívida de 95% das empresas americanas com faturamento acima de US $ 35 milhões, e 100% da dívida de empresas com faturamento menor do que isso. Por exemplo, empresas familiares como US Steel, Delta e Dole Foods emitem títulos de alto risco. (Fontes: NASDAQ, tudo o que você precisa saber sobre títulos de risco. Creighton EDU, uma explicação sobre as classificações de títulos indesejados)
Vantagens
Os junk bonds podem aumentar os retornos gerais do seu portfólio, evitando a maior volatilidade dos estoques . Em primeiro lugar, eles oferecem rendimentos mais altos do que títulos com grau de investimento. Segundo, eles têm a oportunidade de fazer ainda melhor se forem atualizados quando o negócio melhorar. Por causa disso, os títulos de alto risco não são altamente correlacionados a outros títulos.
Os junk bonds estão altamente correlacionados com ações, mas também fornecem pagamentos de juros fixos. Bondholders são pagos antes dos acionistas em caso de falência.
Outra vantagem é que eles geralmente são emitidos com prazos de 10 anos (ou menos) e podem ser chamados após quatro a cinco anos. Os junk bonds têm melhor desempenho na fase de expansão do ciclo de negócios . Isso porque as empresas subjacentes têm menos probabilidade de inadimplência quando os tempos são bons, o que reduz o risco. (Fonte: PIMCO, Fundamentos do Investimento)
Desvantagens
Se a empresa se tornar inadimplente, você perderá 100% do seu investimento inicial. Isso significa que você precisa analisar o risco de crédito de cada empresa. Se você investir em fundos mútuos de alto rendimento, o gestor faz isso antes de comprar quaisquer títulos.
Outra desvantagem é que mesmo as empresas que merecem crédito podem ser pegas pelas tendências econômicas negativas. Eles têm o fluxo de caixa para pagar suas dívidas às taxas de juros existentes. No entanto, alguns dos seus colegas não cumprem os seus deveres.
Isso envia as taxas de juros disparando em todos os títulos em seu setor. Quando chega a hora de refinanciar, eles não podem mais pagar as taxas mais altas.
Os títulos de risco são vulneráveis a aumentos das taxas de juros. Se a curva de juros se nivelar, os bancos estarão menos dispostos a emprestar. Isso porque eles tomam empréstimos nos mercados financeiros de curto prazo e emprestam no mercado de títulos e hipotecas de longo prazo. Empresas especulativas não poderão refinanciar ou emitir novos títulos. A perspectiva de elevação das taxas do Fed em dezembro colocou os investidores em pânico. (Fonte: "O padrão não está nas estrelas", The Economist , 25 de abril de 2015.)
Por que uma pessoa investiria em títulos indesejados?
Os junk bonds são um bom investimento para quem precisa de maior retorno e pode arcar com o maior risco. Mesmo assim, é aconselhável comprá-los apenas na fase de expansão do ciclo de negócios . Você pode então aproveitar o maior retorno com o mínimo de risco. Aqui está mais sobre o mercado de títulos de risco.
Como Comprar Junk Bonds
Você pode comprar títulos de alto risco individualmente ou através de um fundo de alto rendimento através de seu consultor financeiro. Os fundos são a melhor maneira de ir para o investidor individual, porque eles são geridos por gerentes com o conhecimento especializado necessário para escolher os títulos certos. Tenha em mente que muitos fundos proíbem que você retire seu investimento pelo primeiro ou segundo ano. (Fonte: Investir em Bonds.com)
Outra maneira de investir é através de fundos negociados em bolsas de alto risco. Os dois maiores são HYG e JNK.
História
Na década de 1780, o novo governo dos EUA teve que emitir títulos podres porque o risco de inadimplência do país era alto. No início dos anos 1900, os junk bonds retornaram para financiar as empresas start-ups de empresas bem conhecidas hoje: GM, IBM e US Steel, do JP Morgan. Depois disso, todos os títulos eram de grau de investimento até a década de 1970, exceto aqueles que se tornaram "anjos caídos". Qualquer empresa que fosse especuladora precisava obter empréstimos de bancos ou investidores privados.
Em 1977, o Bear Stearns subscreveu o primeiro título de junk em décadas. Drexel Burnham então vendeu mais sete títulos de alto risco. Em apenas seis anos, o junk capta mais de um terço de todos os títulos corporativos.
Por quê? A principal razão foi a pesquisa publicada por W. Braddock Hickman, Thomas R. Atkinson e Orin K. Burrell, que mostrou que os junk bonds oferecem muito mais retorno do que o necessário para o risco. Michael Milken, da Drexel Burnam, usou essa pesquisa para construir um enorme mercado de títulos de alto risco, que cresceu de US $ 10 bilhões em 1979 para US $ 189 bilhões em 1989. Durante essa década de afluência econômica, os rendimentos de títulos de alto risco ficaram em média 14,5%, enquanto a inadimplência foi de apenas 2,2%.
No entanto, Milken e Drexel Burnham foram derrubados por Rudolph Giuliani e os concorrentes financeiros que antes dominavam os mercados de crédito corporativo contra o mercado de alto rendimento resultaram em um colapso temporário do mercado e na falência de Drexel Burnham. Quase de um dia para o outro, o mercado de títulos de alto risco recém-emitidos desapareceu, e nenhuma nova emissão significativa de lixo chegou ao mercado por mais de um ano. O mercado de junk bonds não retornou até 1991. (Fonte: Glenn Yago, Biblioteca de Economia e Liberdade, Junk Bonds)
As compras de junk bonds decolaram no verão de 2013, em resposta ao anúncio do Fed de que começaria a reduzir o Quantitative Easing . Isso significa que o Fed compraria menos notas do Tesouro, sinal de que estava reduzindo sua política monetária expansiva e que a economia estava melhorando. Como resultado, as taxas de juros sobre títulos do Tesouro e títulos com grau de investimento aumentaram, à medida que os investidores começaram a vender suas ações antes de todos os outros.
Para onde foi o dinheiro? Muito foi para títulos de alto risco porque os investidores viram que o retorno valia o risco. Como a economia estava melhorando, isso significava que as empresas tinham menos probabilidade de entrar em default.
A demanda era tão alta que os bancos começaram a empacotar esses títulos de alto risco e revendê-los como obrigações de dívida colateralizada . Estes são derivados apoiados pelo pacote de empréstimos. Eles ajudaram a piorar a crise financeira de 2008 porque as empresas não pagavam os empréstimos quando a economia começou a fraquejar.
Como resultado, poucos bancos os venderam até 2013. Foi quando a demanda por títulos de alto risco aumentou. Os bancos também precisavam do capital extra para atender aos requisitos da Dodd-Frank . (Fonte: Housing Wired, Junk Bonds, a Penicilina para Reduzir Fed, 19 de agosto de 2013)
Entre 2009 e 2015, o mercado de títulos de alto risco dos EUA subiu 80%, para US $ 1,3 trilhão. Os títulos de alto risco de energia subiram 180% durante esse período para US $ 200 milhões. Os investidores aproveitaram as baixas taxas de juros para investir dinheiro na tecnologia do óleo de xisto. Como resultado, as empresas de energia compreendem de 16% a 20% do mercado de títulos de alto rendimento.
Os preços do petróleo despencaram em 2014, surpreendendo muitos perfuradores de petróleo de xisto nos EUA. Em setembro de 2015, mais de 15% dos títulos de alto rendimento estavam em níveis "em dificuldades". Isso significa que eles podem entrar em default nos próximos nove meses. As empresas que os emitem estão tendo problemas para conseguir empréstimos ou refinanciar os títulos. O valor dos títulos caiu tanto que os investidores exigem uma taxa de juros 10% maior do que os títulos do Tesouro dos EUA. (Fonte: "The Big Number", WSJ, 29 de setembro de 2015)
Em 12 de dezembro de 2015, o Third Focus Focus Credit Fund fechou após perder 27% durante o ano. Parou os resgates para evitar uma venda de fogo. Em vez disso, prometeu pagar aos acionistas um valor mais justo em 16 de dezembro. Isso chocou os mercados, como poderia acontecer com outros investidores de fundos de alta rentabilidade. O sell-off continuou. (Fonte: "Terceiro Fundo de Crédito da Avenida Fecha", Barron's, 12 de dezembro de 2015.)
Outro problema é que as empresas de mercados emergentes emitiram muitos títulos de alto rendimento em dólares americanos. O aumento de 25% do dólar significa que os pagamentos da dívida são muito mais caros. Esse é um grande problema para países como a Turquia, que não têm dólares suficientes em suas reservas cambiais . Para piorar as coisas, muitos desses países exportam commodities. Esses preços caíram significativamente nos últimos dois anos. (Fonte: "O Fed não pode forçar a força do fanfarrão", WSJ, 3 de fevereiro de 2016.)