Como os bancos centrais criam grandes quantias de dinheiro
Onde os bancos centrais obtêm o crédito para comprar esses ativos? Eles simplesmente criam do nada. Somente os bancos centrais têm esse poder único. Isto é o que as pessoas estão se referindo quando falam sobre o “ dinheiro de impressão ” do Federal Reserve.
O objetivo desse tipo de política monetária expansionista é reduzir as taxas de juros e estimular o crescimento econômico. Taxas de juros mais baixas permitem que os bancos façam mais empréstimos. Empréstimos bancários estimulam a demanda , dando às empresas dinheiro para expandir. Eles dão crédito aos compradores para comprar mais bens e serviços.
Ao aumentar a oferta monetária, o QE mantém baixo o valor da moeda do país. Isso torna as ações do país mais atraentes para os investidores estrangeiros. Também torna as exportações mais baratas.
O Japão foi o primeiro a usar QE, de 2001 a 2006. Ele reiniciou em 2012, com a eleição de Shinzo Abe como primeiro-ministro. Ele prometeu reformas para a economia do Japão com seu programa de três flechas, "Abenomics".
O Federal Reserve dos EUA realizou o esforço de QE mais bem sucedido. Acrescentou quase US $ 2 trilhões à oferta monetária. Essa é a maior expansão de qualquer programa de estímulo econômico da história. Como resultado, a dívida no balanço do Fed dobrou de US $ 2,106 trilhões em novembro de 2008 para US $ 4,486 trilhões em outubro de 2014.
O Banco Central Europeu adotou o QE em janeiro de 2015, após sete anos de medidas de austeridade . Concordou em comprar 60 bilhões de euros em bônus denominados em euro, diminuindo o valor do euro e aumentando as exportações. Aumentou essas compras para 80 bilhões de euros por mês. Em dezembro de 2016, anunciou que diminuiria suas compras para 60 bilhões de euros por mês em abril de 2017. A conversão do euro em dólar mostra como o euro está se saindo em relação ao dólar dos EUA.
Quantitative Easing Explained
Como o alívio quantitativo funciona? O Fed adiciona crédito às contas de reserva dos bancos em troca de títulos lastreados em hipotecas e Treasurys . As compras de ativos são feitas pela mesa de operações do Banco Federal de Reserva de Nova York.
O requisito de reserva é o valor que os bancos devem ter em mãos a cada noite quando fecham seus livros. O Fed exige que os bancos detenham cerca de 10% dos depósitos, seja em dinheiro nos cofres dos bancos ou no banco local da Reserva Federal.
Quando o Fed acrescenta crédito, dá aos bancos mais do que eles precisam em reservas. Os bancos, então, procuram lucrar emprestando o excedente a outros bancos. O Fed também baixou a taxa de juros cobrada pelos bancos. Isso é conhecido como taxa de fundos federais . É a base para todas as outras taxas de juros.
Facilitação quantitativa também estimula a economia de outra maneira. O governo federal faz leilões de grandes quantidades de títulos do Tesouro para pagar a política fiscal expansionista . Como o Fed compra Treasurys, aumenta a demanda, mantendo baixos os rendimentos do Tesouro . Uma vez que os Treasurys são a base para todas as taxas de juros de longo prazo, também mantém as tarifas de automóveis, móveis e outras dívidas de consumidores acessíveis. O mesmo é verdadeiro para títulos corporativos , tornando mais barato para as empresas se expandirem. Mais importante, mantém as taxas hipotecárias de juros fixos de longo prazo baixas. Isso é importante para apoiar o mercado imobiliário.
Antes da recessão , o Fed mantinha entre US $ 700 e US $ 800 bilhões em notas do Tesouro em seu balanço , variando o valor para ajustar a oferta monetária.
QE1: dezembro de 2008 - junho de 2010
Na reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto de 25 de novembro de 2008, o Fed anunciou que compraria US $ 800 bilhões em dívidas bancárias, notas do Tesouro dos EUA e títulos lastreados em hipotecas de bancos membros.
O Fed iniciou uma flexibilização quantitativa para combater a crise financeira de 2008 . Já havia baixado drasticamente a taxa de juros para efetivamente zero. As atuais taxas de juros alimentadas são sempre um importante indicador da direção econômica do país.
Suas outras ferramentas de política monetária também foram maximizadas. A taxa de desconto foi próxima de zero. O Fed até pagou juros sobre as reservas dos bancos.
Em 2010, o Fed comprou US $ 175 milhões em MBS originados pela Fannie Mae , Freddie Mac ou Federal Home Loan Banks . Também comprou US $ 1,25 trilhão em MBS que haviam sido garantidos pelos gigantes da hipoteca. Inicialmente, o objetivo era ajudar os bancos retirando esses MBS subprime de seus balanços patrimoniais. Em menos de seis meses, esse programa agressivo de compras mais que dobrou as participações do banco central. Entre março e outubro de 2009, o Fed também comprou US $ 300 bilhões em Treasurys de prazo mais longo, como notas de 10 anos .
O Fed parou as compras em junho de 2010 porque a economia estava crescendo novamente. Apenas dois meses depois, a economia começou a vacilar, então o Fed renovou o programa. Comprou US $ 30 bilhões por mês em Treasurys de prazo mais longo para manter suas participações em cerca de US $ 2 trilhões. Embora houvesse algumas deficiências, o QE1 foi bem sucedido o suficiente para ajudar a sustentar o mercado imobiliário caído com baixas taxas de juros.
QE2: novembro de 2010 - junho de 2011
Em 3 de novembro de 2010, o Fed anunciou que aumentaria o afrouxamento quantitativo, comprando US $ 600 bilhões em títulos do Tesouro até o final do segundo trimestre de 2011. O afrouxamento quantitativo do Federal Reserve 2 deslocou seu foco para induzir inflação moderada, gradual o suficiente para estimular a demanda. .
Operação Twist: setembro de 2011 - dezembro de 2012
Em setembro de 2011, o Fed lançou a Operação Twist . Isso foi semelhante ao QE2, com duas exceções. Em primeiro lugar, à medida que expiraram os títulos do Tesouro de curto prazo do Fed, ele comprou notas de longo prazo. Em segundo lugar, o Fed intensificou suas compras de MBS. Ambas as "torções" foram projetadas para suportar o mercado imobiliário lento.
QE3: setembro de 2012 - outubro de 2014
Em 13 de setembro de 2012, o Fed anunciou o QE3 . Ela concordou em comprar US $ 40 bilhões em MBS e continuar a Operação Twist, adicionando um total de US $ 85 bilhões de liquidez por mês. O Fed fez outras três coisas que nunca havia feito antes:
- Anunciou que manteria a taxa dos fed funds em zero até 2015.
- Disse que continuaria comprando títulos até que os empregos melhorassem "substancialmente".
- Atuou para impulsionar a economia, não apenas evitar uma contração.
QE4: janeiro de 2013 a outubro de 2014
Em dezembro de 2012, o Fed anunciou que compraria um total de US $ 85 bilhões em Treasurys e MBS de longo prazo. Encerrou a Operação Twist, em vez disso apenas rolou as contas de curto prazo. Ele esclareceu sua direção, prometendo continuar comprando títulos até que uma das duas condições fosse cumprida. Ou o desemprego cairia abaixo de 6,5% ou a inflação subiria acima de 2,5%. Como o QE4 é realmente apenas uma extensão do QE3, algumas pessoas ainda se referem a ele como QE3. Outros o chamam de "QE Infinity" porque não tinha uma data final definida. O QE4 permitiu empréstimos mais baratos, taxas de habitação mais baixas e um dólar desvalorizado, o que estimulou a procura e, consequentemente, o emprego.
O fim do QE
Em 18 de dezembro de 2013, o FOMC anunciou que começaria a reduzir suas compras, já que suas três metas econômicas estavam sendo cumpridas.
- A taxa de desemprego estava em 7%.
- O crescimento do PIB foi entre 2 e 3%.
- A taxa de inflação do núcleo não havia excedido 2%.
O FOMC manteria a taxa dos fundos federais e a taxa de desconto entre zero e um quarto de pontos até 2015, e abaixo de 2% até 2016.
Com certeza, em 29 de outubro de 2014, o FOMC anunciou que havia feito sua compra final. Suas participações em títulos dobraram de US $ 2,1 trilhões para US $ 4,5 trilhões. Continuaria a substituir esses títulos, uma vez que eles deveriam manter suas participações nesses níveis.
Em 14 de junho de 2017, o FOMC anunciou como começará a reduzir suas participações de QE. Ele permitirá que US $ 6 bilhões de Treasurys amadureçam a cada mês sem substituí-los. Cada mês seguinte, permitirá que outros US $ 6 bilhões amadureçam até que tenham se aposentado US $ 30 bilhões por mês. O Fed seguirá um processo similar com seus títulos hipotecários. Ele vai retirar mais US $ 4 bilhões por mês até atingir um patamar de US $ 20 bilhões por mês aposentado. Essa mudança não ocorrerá até que a taxa dos fundos federais atinja 2%.
Quantitative Easing Worked
A QE atingiu alguns de seus objetivos, perdeu outros completamente e criou várias bolhas de ativos . Primeiro, removeu as hipotecas subprime tóxicas dos balanços dos bancos, restaurando a confiança e, portanto, as operações bancárias. Em segundo lugar, ajudou a estabilizar a economia dos EUA, fornecendo os fundos e a confiança para sair da recessão. Em terceiro lugar, manteve as taxas de juros baixas o suficiente para reviver o mercado imobiliário.
Quarto, estimulou o crescimento econômico, embora provavelmente não tanto quanto o Fed teria gostado. Isso porque não atingiu o objetivo do Fed de disponibilizar mais crédito. Deu o dinheiro aos bancos, mas eles se sentaram nos fundos em vez de emprestá-los. Os bancos usaram os fundos para triplicar seus preços de ações por meio de dividendos e recompras de ações. Em 2009, eles tiveram seu ano mais lucrativo de todos os tempos.
Os grandes bancos também consolidaram suas participações. Agora, os maiores 0,2% dos bancos controlam mais de 70% dos ativos bancários.
É por isso que o QE não causou inflação generalizada, como muitos temiam. Se os bancos emprestassem o dinheiro, as empresas teriam aumentado as operações e contratado mais trabalhadores. Isso teria impulsionado a demanda, elevando os preços. Como isso não aconteceu, a medida de inflação do Fed, o núcleo do CPI , ficou abaixo da meta de 2 por cento do Fed.
Em vez de inflação, o QE criou uma série de bolhas de ativos. Em 2011, os traders de commodities recorreram ao ouro, elevando seu preço por onça de US $ 869,75 em 2008 para US $ 1.895.
Em 2012, os investidores recorreram ao Tesouro dos EUA, elevando a rentabilidade da nota de 10 anos para um mínimo de 200 anos.
Em 2013, os investidores fugiram dos Treasurys e entraram no mercado de ações, levando o Dow a aumentar 24%. Isto seguiu o anúncio de Ben Bernanke, em 19 de junho, de que o Fed estava considerando a redução gradual. Isso jogou os investidores em uma série de vendas em pânico. Como a demanda por títulos caiu, as taxas de juros subiram 75% em três meses. Como resultado, o Fed manteve o afunilamento real até dezembro, dando aos mercados a chance de se acalmarem.
Em 2014 e 2015, o valor do dólar subiu 25%, com os investidores criando uma bolha de ativos em dólares norte-americanos. Isso é o oposto do que deveria acontecer com o QE. Mas o dólar dos EUA é uma moeda global e um refúgio seguro. Os investidores migram para ele apesar da alta oferta, tornando essa área que ficou boa apesar do QE não funcionar como pretendido.
O Fed fez o que deveria fazer. Criou crédito para os mercados financeiros quando a liquidez foi severamente restringida. Mas não conseguiu superar a política fiscal contracionista . Entre 2010 e 2014, os republicanos do Tea Party ganharam o controle da Câmara dos Representantes . Eles insistiram em cortes orçamentários quando a economia ainda não estava em pé. Eles ameaçaram inadimplir a dívida nacional em 2011. Eles também iniciaram um seqüestro de gastos de 10%. Eles criaram uma paralisação do governo em 2013.
O Fed também não pôde forçar os bancos a emprestar. Sua estratégia de adicionar dinheiro ao sistema era como empurrar uma corda. Criou bolhas em outras classes de ativos sem obter fundos necessários para as famílias e empresas.