Como os ABCPs quase destruíram a economia dos EUA
As empresas emitem papel comercial em quantias de US $ 100.000 ou mais. Papel comercial e ABCPs são tipos de instrumentos do mercado monetário .
Você está investindo em ABCPs quando compra fundos do mercado monetário .
Ao contrário do papel comercial, os ABCPs são garantidos por garantias. A garantia é os pagamentos futuros feitos em empréstimos para automóveis, cartões de crédito e faturas. As empresas usam ABCPs para pedir dinheiro emprestado agora em troca desses pagamentos futuros esperados. As hipotecas não são usadas para apoiar os ABCPs porque são dívidas de longo prazo, não de curto prazo.
Em janeiro de 2017, havia US $ 236 bilhões em excelentes ABCPs dos EUA. Os empréstimos de automóveis garantiam 30% do total. Isso é seguido por 25% em contas a receber e 7% em recebíveis de cartão de crédito. Todos os outros eram cada um menos de 5% do total. Estes incluem empréstimos comerciais, empréstimos ao consumidor e financiamento de equipamentos. (Fonte: " Um documento sobre o papel comercial com garantia de ativos ", Wells Fargo. "Papel comercial com garantia de ativos", Federal Reserve of St. Louis.)
Como os ABCPs funcionam?
Um ABCP é um tipo de obrigação de dívida colateralizada que é vendida no mercado secundário .
Instituições financeiras, como bancos, vendem ABCPs. O banco deve configurar um Veículo para Propósito Específico que possua os ativos. O SPV protege o ativo em caso de falência da instituição financeira. Permitiu que o banco mantivesse a propriedade na SPV "fora do balanço ". Isso deu ao SPV a liberdade de comprar o tipo de ativos para atender às necessidades dos investidores.
O banco não precisava atender aos requisitos de capital ou outras regulamentações do SPV. (Fonte: "Um resumo sobre o papel comercial com garantia de ativos", Wells Fargo. )
Vantagens
ABCPs foram criados na década de 1980 para fornecer mais liquidez na economia. Eles permitiram que bancos e corporações vendessem dívidas. Isso liberou mais capital para investir ou emprestar. Isso permitiu que as ABCPs expandissem o crescimento econômico dos EUA. Em 2007, havia US $ 1,2 trilhão emitido nos Estados Unidos e US $ 250 bilhões na Europa.
Os ABCPs são mais seguros que os títulos corporativos de longo prazo porque são de curto prazo. Há menos tempo para algo dar errado. As empresas que emitem o ABCP são de alta qualidade. Isso torna improvável que eles entrem em default em apenas alguns meses. Muitos ultra-seguros investiram em ABCPs e em dívidas comerciais não seguras.
Desvantagens
O lado negativo dos ABCPs deveu-se em parte à estrutura do SPV. Como o banco e o SPV eram empresas separadas, eles eram protegidos do padrão do outro. Isso deu aos bancos uma falsa sensação de segurança. Eles não tinham que ser tão disciplinados em aderir aos rígidos padrões de empréstimos.
Os bancos também não tiveram que cobrar os empréstimos quando vencem. Em vez disso, os empréstimos subjacentes foram vendidos no mercado secundário.
Eles se tornaram o problema de outros investidores. Essa foi outra razão pela qual os bancos não aderiram aos seus padrões rigorosos normais.
Como isso afeta a economia
O papel comercial garantido por ativos afetou a economia dos EUA de maneira similar aos títulos lastreados em hipotecas . Como o MBS, a garantia era um pacote de empréstimos.
Durante a crise financeira, os investidores foram atingidos pela inadimplência do MBS. Eles então ficaram preocupados com a capacidade creditícia dos ABCPs, embora o papel comercial supostamente seguro estivesse por trás dos ABCPs. Eles assumiram que os ABCPs tinham empréstimos ruins, assim como os títulos lastreados em hipotecas continham hipotecas subprime .
A preocupação cresceu até o ponto de afetar os fundos do mercado monetário que investiram em ABCPs. Em 17 de setembro de 2008, os fundos mútuos do mercado financeiro foram atacados por um banco antigo.
Investidores em pânico retiraram um recorde de US $ 144,5 bilhões de contas do mercado financeiro. Isso foi 20 vezes maior que os US $ 7 bilhões tipicamente retirados em uma semana. Eles não conseguiam levantar dinheiro suficiente para atender às retiradas. O mercado ABCP havia desaparecido.
As coisas estavam tão ruins que o Fundo de Reserva Primária "quebrou o fardo". Isso significava que não conseguiria manter o preço da ação no tradicional dólar. Se os instrumentos do mercado monetário tivessem falido, as empresas teriam fechado com semanas. As mercearias não teriam dinheiro para pedir comida. Os caminhoneiros não teriam dinheiro para pagar pelo gás. Os agricultores não teriam dinheiro para irrigar seus campos. Veja Corrida do Mercado Monetário da Reserva Primária .
O Federal Reserve entrou em cena para garantir os ABCPs. Emprestou dinheiro para seus bancos. Ordenou que comprassem os ABCPs dos fundos do mercado monetário. Isso deu dinheiro suficiente aos fundos para pagar os resgates. Isso ocorreu de 22 de setembro de 2008 a 1º de fevereiro de 2010. Foram necessários dois anos para que os investidores recuperassem sua confiança. (Fonte: “ABCP MMMF Liquidity Facility”, Federal Reserve, 5 de fevereiro de 2010.)