Investir Lição 3 - Analisando um Balanço Patrimonial
A definição de capital de trabalho negativo
O capital de giro negativo descreve uma situação em que o passivo circulante excede o ativo circulante . Em outras palavras, há mais dívida de curto prazo do que ativos de curto prazo.
Capital de giro negativo pode ser uma boa coisa para certos tipos de empresas
Em muitos casos, as pessoas assumem que o capital de giro negativo representa um desastre. Afinal, se você não pode cobrir suas contas, você pode ter que procurar a proteção do tribunal de falências porque seus credores vão começar a persegui-lo. Quando feito por projeto, porém, o capital de giro negativo pode ser uma maneira de expandir um negócio no dinheiro de outras pessoas.
Especificamente, o capital de giro negativo surge com mais frequência quando uma empresa gera dinheiro tão rapidamente que pode vender um produto ao cliente antes de ter que pagar sua fatura ao fornecedor. Enquanto isso, está efetivamente usando o dinheiro do fornecedor para crescer.
Sam Walton, o fundador do Walmart, ficou famoso por fazer isso. Ele foi capaz de gerar um giro de estoque tão alto que impulsionou seu retorno sobre o patrimônio através do teto (para entender como isso funciona, você precisa estudar o retorno do Modelo DuPont sobre a divisão de ações ). Walton era um gênio de merchandising que conseguia despertar entusiasmo para economizar dinheiro.
Ele encomendaria enormes quantidades de mercadorias e depois teria um evento explosivo ao seu redor, aproveitando o lucro para expandir seu império.
Além disso, o capital de giro negativo pode mudar ao longo do tempo à medida que a estratégia e as necessidades de um negócio mudam. Quando escrevi esta lição pela primeira vez em 2001 ou 2002, retirei dados recentes da McDonald's Corporation, mostrando que o maior restaurante do mundo tinha um capital de giro negativo de US $ 698,5 milhões entre 1999 e 2000. Avançando para o final de 2017, Você pode ver que o McDonald's teve um capital de giro positivo de US $ 2,44 bilhões devido a uma enorme pilha de dinheiro. Isso se deve, em parte, à decisão da nova administração de alterar a estrutura de capital do negócio . O objetivo era aproveitar as baixas taxas de juros e os altos valores imobiliários e recompensar os investidores do McDonald's. Especificamente, a empresa emitiu uma grande quantidade de novos títulos , re-franquiou muitas de suas lojas próprias e aumentou os dividendos em dinheiro e as recompras de ações .
Enquanto isso, um revendedor de autopeças do qual tirei muito dinheiro no começo de minha vida, a AutoZone, tem capital de giro negativo de mais de US $ 155 milhões até o final de 2017. Isso ocorre porque a AutoZone adotou um sistema de estoques eficiente. ele realmente não possui muito do inventário em suas prateleiras.
Em vez disso, seus fornecedores enviam para a loja, financiando-a de forma a permitir que a AutoZone liberte seu próprio capital. Também liberou muita riqueza que havia amarrado em seu portfólio de imóveis.
Um exemplo de como o capital de giro negativo pode surgir
Exemplos de capital de giro negativo são abundantes no setor de varejo. Vamos examinar um cenário envolvendo o Walmart. Digamos que o Walmart encomende as 500.000 cópias de um DVD e pague um estúdio de cinema dentro de 30 dias. E se, no sexto ou sétimo dia, o Walmart já colocar os DVDs nas prateleiras de suas lojas em todo o país? No vigésimo dia, eles podem ter vendido todos os DVDs. No final, o Walmart recebe os DVDs, envia-os para suas lojas e os vende para o cliente (obtendo lucro no processo), tudo antes de pagar o estúdio!
Se o Walmart puder continuar fazendo isso com todos os seus fornecedores, ele realmente não precisará ter dinheiro suficiente para pagar todas as suas contas a pagar, porque dinheiro novo e fresco é constantemente gerado em níveis suficientes para cobrir quaisquer contas que possam ser pagas. devido naquele dia. Contanto que as transações sejam cronometradas corretamente, a empresa pode pagar cada fatura no vencimento, maximizando sua eficiência.
Uma maneira rápida, embora imperfeita, de saber se uma empresa está executando uma estratégia de balanço de capital de giro negativa é comparar seu valor de estoque com seu valor de contas a pagar. Se as contas a pagar são enormes e o capital de giro é negativo, provavelmente é o que está acontecendo.
Empresas de capital de giro negativas tendem a se reunir em torno de um punhado de indústrias
É muito mais provável que você encontre uma empresa com capital de giro negativo no balanço patrimonial ao lidar com negócios somente em dinheiro que desfrutam de alta rotatividade. Essas empresas não financiam as compras dos clientes e estão constantemente fazendo muitas vendas. Estes podem incluir:
- Mercearias
- Varejistas de desconto
- Restaurantes
- Varejistas on-line
Às vezes é possível comprar uma empresa gratuitamente
Se você pode comprar uma empresa pelo valor de seu capital de giro, você essencialmente não paga nada pelo negócio. Anteriormente nesta lição, um dos exemplos originais que dei na virada do milênio foi uma empresa chamada Goodrich. (Nos anos desde que isso foi escrito, a Goodrich foi adquirida pelo conglomerado United Technologies.) Naquela época, a empresa tinha US $ 933 milhões em capital de giro. Havia 101,9 milhões de ações em circulação, o que significava que cada ação da Goodrich tinha US $ 9,16 em capital de giro. Se as ações da Goodrich tivessem sido negociadas por US $ 9,16, você teria sido capaz de comprar as ações de graça, pagando US $ 1 por cada US $ 1 que a empresa tivesse em ativos circulantes líquidos. Isso significa que você não pagaria nada pelo poder aquisitivo da empresa ou seus ativos fixos, como propriedades, instalações e equipamentos .
Durante a desaceleração do mercado de ações em 2008 e 2009, algumas empresas negociaram abaixo de seus valores líquidos de capital de giro. Os investidores que os compraram em cestas amplamente diversificadas enriqueceram apesar das falências que ocorreram entre algumas das holdings. A última vez que isso aconteceu de alguma forma importante foi em 1973-1974, embora indústrias e setores específicos derretam de tempos em tempos.
Aqueles de vocês que estão interessados na história do investimento ficarão fascinados em saber que essa abordagem do capital de giro é como Benjamin Graham, o pai do investimento em valor, construiu grande parte de sua riqueza no rescaldo da Grande Depressão. Foi essa estratégia, que ele ensinou seu aluno Warren Buffett durante seu tempo na Universidade de Columbia, que permitiu que Warren Buffett se tornasse um dos homens mais ricos da história, antes de desistir de dar ênfase a empresas de alta qualidade compradas e mantidas. para sempre