Qual é melhor para o seu portfólio?
Os investidores inteligentes devem insistir apenas na compra de ações de empresas que tenham um registro consistente de aumentos estáveis de dividendos ou que seja melhor para uma empresa arar todos os seus lucros de volta à empresa para expansão ? Relaxar! Vamos dar uma olhada nessas questões e muito mais, capacitando-o para ajudar a assumir o controle de seu portfólio .
Deslocamento Histórico de Dividendos em Dinheiro
Ao longo da história dos mercados de capitais organizados, os investidores como um todo pareciam acreditar que as empresas existiam apenas para gerar dividendos para os proprietários. Afinal, investir é o processo de disponibilizar dinheiro hoje para que ele gere mais dinheiro para você e sua família no futuro; o crescimento do negócio não significa nada a menos que resulte em mudanças em seu estilo de vida, seja na forma de bens materiais mais agradáveis ou de independência financeira. Certamente, houve uma estranha exceção - Andrew Carnegie, por exemplo, muitas vezes pressionava seu Conselho de Administração para manter baixos os pagamentos de dividendos , em vez de reinvestir capital em propriedades, instalações, equipamentos e pessoal.
Algumas firmas familiares de propriedade privada de alto perfil tiveram quase cismas cataclísmicas sobre a política de dividendos . Muitas vezes você tem aqueles envolvidos no dia-a-dia do negócio, por um lado, que querem ver o dinheiro entrar no crescimento do financiamento, e, por outro, aqueles que simplesmente querem que cheques maiores apareçam no correio.
Nas últimas décadas, uma mudança fundamental de dividendos se desenvolveu. Parcialmente responsável é o código fiscal dos EUA, que cobra um imposto adicional de 15% sobre os dividendos pagos aos acionistas (antes do governo Bush, esse imposto era tão alto quanto o imposto de renda graduado - em alguns casos excedendo 35% somente no nível federal) . Combinado com a promulgação da regra 10b-18, aprovada pelo Congresso em 1982, protegendo empresas de litígios pela primeira vez, recompras generalizadas poderiam ser realizadas sem medo de consequências legais. Como resultado, muitos Conselhos de Administração de alto nível tomaram a decisão de devolver o excesso de capital aos acionistas, recomprando e destruindo ações, resultando em menos ações em circulação e dando a cada parte restante uma participação percentual maior no negócio. Considere que, em 1969, o índice de pagamento de dividendos para todas as empresas nos Estados Unidos era de 55%. Em abril de 2000, o índice de pagamento de dividendos do S & P 500 atingiu uma baixa histórica de 25,3%, de acordo com a edição revisada recentemente do The Intelligent Investor. Estatísticas mais recentes contam uma história ainda mais clara: de acordo com a Standard and Poor's, no ano fiscal de 2005, o S & P 500 gerou receita líquida de US $ 634 bilhões e pagou dividendos de US $ 201,84 bilhões em um valor de mercado de aproximadamente US $ 11 trilhões.
Uma estimativa da Legg Mason mostra que as recompras de ações para o ano se aproximaram de um adicional de US $ 250 bilhões, resultando em um retorno total para os acionistas de aproximadamente US $ 451 bilhões, ou 71% dos lucros.
Duas grandes vantagens para compartilhar recompras
As recompras de ações são uma forma mais eficiente de devolver capital aos acionistas porque não há nenhum imposto adicional sobre recompras, embora o seu patrimônio pro-rata na empresa aumente, resultando em dividendos potencialmente maiores e em dinheiro em suas ações, mesmo se as vendas ou lucros gerais nunca aumenta. No entanto, há um problema que pode prejudicar esses resultados, tornando a recompra muito menos valiosa:
- Se as recompras de ações forem concluídas quando as ações de uma empresa estiverem supervalorizadas, os acionistas serão prejudicados. É, na verdade, o mesmo que negociar em notas de US $ 1 por US $ 0,75, destruindo valor.
- Se grandes opções de ações ou concessões de ações forem emitidas para empregados e administradores, as recompras, na melhor das hipóteses, neutralizarão seu impacto negativo sobre o lucro diluído por ação . O número real de ações em circulação não diminuirá. Nesse caso, as recompras de ações são apenas um disfarce inteligente para transferir dinheiro dos acionistas para a administração.
Três Principais Vantagens para os Dividendos em Dinheiro
Existem três grandes vantagens para os dividendos em dinheiro que simplesmente não estão disponíveis através de recompras de ações. Eles são:
- Psicologicamente, os dividendos em dinheiro podem ser extremamente benéficos para um acionista. Imagine, por um momento, uma professora aposentada morando em uma casa nos subúrbios com um portfólio de US $ 500.000. Se ela fosse investida inteiramente em empresas que retivessem todo o seu capital e / ou recomprassem ações, uma grande queda de 20% no mercado, criando uma perda de papel, poderia preocupá-la (não necessariamente - para mais informações leia Como pensar sobre Preços das ações ). Se ela fosse investir em ações produtoras de renda com um rendimento médio de dividendos de, digamos, 4%, a mesma perda provavelmente não a incomodaria, porque ela seria consolada pelos dividendos em dinheiro de $ 20.000 que chegavam pelo correio a cada ano. Em outras palavras, a distribuição do lucro fará com que ela, conscientemente ou não, aja mais como uma mulher de negócios que adquire participação em uma empresa privada do que um espectador sujeito aos caprichos do mercado de ações. Com notas frias e líquidas na mão, ela pode pagar as contas enquanto espera a insanidade temporária do sr. Market.
- A necessidade de manter caixa suficiente em cada trimestre para distribuir dividendos aos acionistas tende a exigir que as empresas mantenham estruturas de capitalização mais conservadoras, lembrando sutilmente à administração que elas estão ali para gerar riqueza para os proprietários do negócio - não apenas aumentar seu império. Também tende a impedir a acumulação de grandes reservas de dinheiro que são inevitavelmente atingidas por um CEO cheio de adrenalina, sentindo a pressão de Wall Street para "fazer alguma coisa". Normalmente, parece que a ação escolhida é consumar uma aquisição cara, destruindo o acionista. valor.
- Tudo o mais sendo igual, as empresas que pagam dividendos em dinheiro não terão um declínio percentual tão grande nos mercados em baixa , porque o rendimento dos dividendos funciona como um colchão de proteção. Normalmente, se um negócio bem financiado e administrado de forma conservadora cair, de modo que o dividendo esteja rendendo 15%, Wall Street vai reconhecer a barganha e comprar as ações. Se o dinheiro permaneceu no balanço , os investidores parecem mais hesitantes em se aproveitar e aproveitar a situação, porque não há garantia de que a administração alocará o capital com sabedoria.
O veredicto final sobre dividendos em dinheiro versus recompras de ações
Qual é a resposta final: qual é melhor, dividendos em dinheiro ou recompras de ações? Como muitas outras perguntas, a resposta é simplesmente: "depende". Se você é um investidor que precisa de dinheiro para viver ou quer garantir que você, em vez da administração, possa alocar lucro excessivo, talvez prefira dividendos. Se, por outro lado, você estiver interessado em encontrar uma empresa que, na verdade, acredita que possa gerar grandes lucros reinvestindo em um negócio que pode obter altos retornos sobre o patrimônio com pouca dívida, você pode querer uma empresa que recompra ações. Tenha cuidado, porém, e perceba que no final do dia uma empresa pode ser extraordinariamente bem-sucedida se as outras coisas estiverem em vigor, independentemente da contagem total de ações. A Starbucks, por exemplo, experimentou aumentos significativos nas ações em circulação durante o período em que é uma empresa de capital aberto. Essas ações motivaram os funcionários a ajudar a construir o negócio e resultaram em tremenda rentabilidade e crescimento para os investidores iniciais da empresa. O Wal -Mart , por outro lado, manteve uma contagem de ações razoavelmente estável e nos últimos anos diminuiu o número de ações em circulação enquanto experimentava um alto crescimento e pagava dividendos em dinheiro - ela é uma das combinações perfeitas na história de Wall Street.
Muito provavelmente, um modelo híbrido será preferido pelos diretores, como o Home Depot ; a cadeia de melhoramento da casa retornou mais de 65% dos lucros aos acionistas nos últimos anos por meio de uma combinação de recompras agressivas de ações e dividendos em dinheiro. Ao mesmo tempo, está aumentando sua base de lojas e adquirindo negócios no lado da oferta do setor.