Como usar os rendimentos dos títulos do governo para determinar as expectativas de inflação
Os investidores prestam muita atenção à diferença de rendimento - ou “ spread ” - entre os títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos e os Títulos do Tesouro Inflacionados com Títulos de 10 anos (TIPS), já que esse número pode fornecer uma percepção das expectativas dos investidores quanto à inflação futura.
Aqui está um exemplo: Se o Tesouro de 10 anos tem um rendimento até o vencimento de 3% e o TIPS de 10 anos tem um rendimento de 1%, então as expectativas de inflação para os próximos cinco anos são de aproximadamente 2% ao ano. Da mesma forma, usar questões de dois ou cinco anos nos diria a expectativa para esses períodos.
Essa diferença é normalmente referida como a taxa de inflação “breakeven”. Se a inflação exceder a taxa de equilíbrio, seria melhor você possuir TIPS do que os Treasuries simples. Se a inflação ficar abaixo da taxa de equilíbrio, os Treasuries seriam preferíveis aos TIPS. Saiba mais sobre como isso funciona no meu artigo “ Como usar as dicas para calcular as expectativas de inflação ”.
A História do Tesouro / Dívida Yield Spread
Ao olhar para um gráfico do spread entre os títulos do Tesouro dos EUA e o TIPS, podemos ver como as expectativas de inflação dos investidores mudaram ao longo do tempo. A imagem que acompanha mostra a diferença entre o vencimento de 10 anos de cada título do início de 2003 até 31 de outubro de 2014.
Antes disso, as TIPS não eram líquidas (comercializadas com facilidade) o suficiente para obter uma medida precisa das expectativas de inflação.
Este gráfico mostra que, com o passar do tempo, as expectativas de inflação a 10 anos caíram tipicamente na faixa de 2-2,5%, com uma média de 2,18% durante o período integral. O aspecto mais notável do gráfico é a grande queda nos anos intermediários.
Isso reflete o período de crise financeira de 2007-2008, juntamente com a recuperação subsequente. Embora as expectativas de inflação não acompanhem necessariamente as expectativas de crescimento tão claramente quanto nos livros didáticos de Economia, os períodos de crise e / ou a forte contração econômica normalmente fazem com que os investidores se tornem menos preocupados com a inflação. Ao mesmo tempo, a recuperação até 2009-2010 do spread de rendimentos do Tesouro / TIPS corresponde à recuperação do crescimento global e dos preços das ações durante esse período.
Desde então, a volatilidade nos mercados de títulos refletiu, em grande parte, as mudanças nas expectativas em relação à política de afrouxamento quantitativo do Federal Reserve dos EUA , bem como as várias crises que atingiram o mercado durante esse período. Por exemplo, a queda na linha durante 2010 reflete preocupações sobre a crise da dívida europeia , enquanto a queda em 2011 foi causada pela crise do teto da dívida e as preocupações de que os Estados Unidos podem realmente inadimplir sua dívida devido ao seu impasse político.
Mais recentemente, o declínio em 2013 ocorreu em conjunto com a expectativa do mercado de que o Federal Reserve afunilasse sua política de afrouxamento quantitativo. Na extremidade direita do gráfico, o declínio na taxa de equilíbrio no final de 2014 refletiu preocupações de que a desaceleração rápida da inflação européia acabaria por alimentar os Estados Unidos.
Mais de dois anos depois, a política de flexibilização quantitativa - e, com ela, a expectativa de que terminará em breve - persiste. Como consequência, os rendimentos dos títulos permanecem geralmente baixos, mas misturados.
O spread Treasury-TIPS não é um preditor perfeito da inflação, afinal de contas, ambos estão sujeitos às forças do mercado (e, portanto, às emoções dos investidores). No entanto, este gráfico ajuda a fornecer uma ideia de como as expectativas de inflação do investidor mudam com o tempo.