Isso pode deixar os investidores imaginando o que é uma bolha, qual é a base dessa alegação e o que uma bolha explosiva pode significar para seus portfólios.
Abaixo, procuramos responder a cada uma dessas questões por sua vez.
O que é uma bolha de ativos?
Uma bolha é simplesmente um caso de um ativo que é negociado muito acima de seu valor real por um longo período de tempo. Normalmente, o aumento dos preços se alimentado pela ganância do investidor desenfreado e a generalização desmentiu que, não importa quão altos os preços possam ser agora, alguém provavelmente pagará um preço ainda mais alto no futuro próximo. Eventualmente, as bolhas terminam com o preço do ativo caindo para um valor mais realista, levando a grandes perdas para os investidores que se atrasaram para a festa.
Houve inúmeras bolhas ao longo da história, incluindo a mania de bulbos de tulipas holandesas (década de 1630), as ações da South Sea Company na Grã-Bretanha (1720), ações ferroviárias nos Estados Unidos (1840s), o mercado de ações dos EUA em os loucos anos 20 e as ações e imóveis japoneses nos anos 80. Mais recentemente, os Estados Unidos experimentaram bolhas tanto em ações de tecnologia (2000-2001) quanto em imóveis (meados dos anos 2000).
Todos, é claro, terminaram em uma queda no preço de cada questão de ativos e - para bolhas maiores como as do Japão nos anos 80 e nos Estados Unidos na década passada - um período prolongado de fraqueza econômica.
Por que o mercado de títulos estaria em uma bolha?
Se você acredita no que lê na mídia financeira, o mercado de títulos dos EUA é a próxima grande bolha de ativos.
A tese por trás disso é relativamente simples: os rendimentos do Tesouro dos EUA caíram tão baixo que há pouca latitude para mais declínio. (Tenha em mente que os preços e os rendimentos se movem em direções opostas ).
Além disso, um dos principais motivos pelos quais os rendimentos são tão baixos é a política de taxas de juros de curto prazo ultra-baixas que o Federal Reserve promulgou para estimular o crescimento. Uma vez que a economia se recupere totalmente e o emprego aumente para níveis mais normalizados, o pensamento vai, o Fed começará a aumentar as taxas . E quando isso finalmente ocorrer, a pressão artificial descendente sobre os rendimentos do Tesouro será removida, e os rendimentos subirão acentuadamente (conforme os preços caem).
Nesse sentido, pode-se dizer que os títulos do Tesouro estão realmente em uma bolha - não necessariamente por causa de uma mania como foi o caso das bolhas passadas, mas porque os rendimentos no mercado são mais altos do que seriam sem a ação agressiva do Fed.
Isso significa que a bolha vai estourar?
A sabedoria convencional é que é quase certo que os rendimentos do Tesouro serão mais altos daqui a três ou cinco anos do que são hoje. Esse é, de fato, o cenário mais provável, mas os investidores precisam considerar cuidadosamente dois fatores.
Primeiro, o aumento nos rendimentos - se ocorrer - é provável que ocorra durante um longo período de tempo, e não em um movimento curto e explosivo, como o estouro da bolha do ponto.com.
Em segundo lugar, a história do mercado de títulos do Japão pode fornecer alguma pausa para os muitos especialistas que têm uma perspectiva negativa sobre os títulos do Tesouro dos EUA. Uma olhada no Japão mostra uma história semelhante ao que ocorreu aqui nos Estados Unidos: uma crise financeira provocada por um crash no mercado imobiliário, seguida por um longo período de crescimento lento e uma política do banco central apresentando taxas de juros próximas de zero e flexibilização quantitativa subsequente. E, como é o caso nos Estados Unidos hoje, o rendimento dos títulos de 10 anos caiu abaixo de 2%. Ao contrário dos Estados Unidos, no entanto - onde tudo isso ocorreu nos últimos quatro anos - o Japão experimentou esses eventos nos anos 90. A queda nos 10 anos do Japão abaixo de 2% ocorreu no final de 1997, e não recuperou esse nível por mais de um breve intervalo desde então. A partir da primavera de 2014, continua a oferecer um rendimento abaixo de 1% - exatamente como ocorreu há 15 anos.
Além disso, em um artigo intitulado "Bonds: Born to Be Mild" no site de comentários SeekingAlpha.com, o chefe de renda fixa da AllianceBernstein, Douglas J. Peebles, observou: "O aumento na compra de títulos pelas seguradoras e os planos de benefícios definidos do setor privado também poderiam o ritmo em que os rendimentos dos títulos aumentam ". Em outras palavras, o maior rendimento geraria uma demanda renovada por títulos, moderando o impacto de qualquer liquidação.
Poderia o mercado de títulos dos EUA eventualmente entrar em colapso, como muitos estão prevendo? Possivelmente. Mas a experiência pós-crise no Japão - que tem sido muito semelhante à nossa até agora - indica que as taxas podem permanecer baixas por muito mais tempo do que os investidores estão esperando.
Dados de longo prazo mostram a raridade das principais vendas em títulos
Um olhar mais adiante mostra que o lado negativo dos Treasuries tem sido relativamente limitado. De acordo com dados compilados por Aswath Damodaran na Stern School of Business da Universidade de Nova York, o título de 30 anos sofreu um retorno negativo em apenas 15 dos 84 anos civis desde 1928. Em geral, as perdas foram relativamente limitadas, como mostrado na tabela. abaixo. Tenha em mente, no entanto, que os rendimentos foram mais altos no passado do que são agora, por isso levou muito mais de um declínio de preço para compensar o rendimento no passado do que seria hoje. Todos os retornos incorporam rendimento e retorno de preço:
- 1931: -2,56%
- 1941: -2,02%
- 1951: -0,30%
- 1955: -1,34%
- 1956: -2,26%
- 1958: -2,10%
- 1959: -2,65%
- 1967: -1,58%
- 1969: -5,01%
- 1978: -0,78%
- 1980: -2,99%
- 1987: -4,96%
- 1994: -8,04%
- 1999: -8,25%
- 2009: -11,12%
Embora o desempenho passado não seja um indicador de resultados futuros, isso ajuda a ilustrar a raridade de um grande colapso no mercado de títulos. Se o mercado de títulos de fato recair sobre tempos difíceis, um resultado mais provável é que veremos vários anos consecutivos de desempenho abaixo da média, como o que ocorreu na década de 1950.
E quanto aos segmentos não-tesouraria do mercado?
Treasuries não são o único segmento de mercado que está em uma bolha. Reivindicações semelhantes foram feitas em relação aos títulos corporativos e de alto rendimento, que são avaliados com base em seu spread de rendimento em relação aos títulos do Tesouro. Esses spreads não só diminuíram para níveis historicamente baixos em resposta ao crescente apetite dos investidores pelo risco, mas os rendimentos ultrabaixos dos títulos do Tesouro indicam que os rendimentos absolutos nesses setores caíram perto de todos os mínimos de tempo. Em todos os casos, o caso das preocupações com a “bolha” é o mesmo: dinheiro investido nessas classes de ativos em meio à sede contínua dos investidores por rendimento, levando os preços a níveis exageradamente altos.
Isso indica condições de bolha? Não necessariamente. Embora certamente indique que os retornos futuros dessas classes de ativos provavelmente serão menos robustos nos próximos anos, as probabilidades de uma grande venda em qualquer ano-calendário têm sido relativamente baixas se a história for uma indicação. Uma olhada nos números:
Títulos de alto rendimento produziram retornos negativos em apenas quatro anos desde 1980, conforme medidos pelo JP Morgan High Yield Index. Enquanto uma dessas desacelerações foi enorme - -27% durante a crise financeira de 2008 - as outras foram relativamente modestas: -6% (1990), -2% (1994) e -6% (2000).
O Barclays Aggregate US Bond Index - que incorpora títulos do Tesouro, corporações e outros títulos americanos em grau de investimento, ganhou terreno em 32 dos últimos 33 anos. O primeiro ano foi 1994, quando caiu 2,92%.
Essas desacelerações, embora talvez assustadoras na época, mostraram-se administráveis para investidores de longo prazo - e não demorou muito para que os mercados se recuperassem e os investidores recuperassem suas perdas.
Se isso é realmente uma bolha do mercado de títulos, o que você deve fazer sobre isso?
Em quase todas as situações, a escolha mais sábia em investir é manter o rumo, desde que seus investimentos continuem atendendo sua tolerância ao risco e objetivos de longo prazo. Se você investisse em títulos para diversificação, estabilidade ou para aumentar a receita do seu portfólio, eles poderiam continuar a desempenhar esse papel mesmo que o mercado encontrasse alguma turbulência nos próximos anos.
Em vez disso, uma escolha mais sábia pode ser moderar suas expectativas de retorno após a forte corrida dos últimos anos. Em vez de esperar uma continuação dos retornos estelares que o mercado experimentou durante esse intervalo, os investidores seriam prudentes em planejar resultados muito mais modestos no futuro.
A principal exceção a isso seria alguém que está dentro ou perto da aposentadoria, ou que precisa usar o dinheiro dentro de um período de um a dois anos. Sempre que um investidor precisa usar o dinheiro em breve, ele não paga para assumir riscos indevidos, independentemente das condições do mercado mais amplo.
Uma nota final ...
Os eruditos fizeram suas carreiras chamando publicamente os principais mercados, então há muitos incentivos para gritar “Bubble!” E curtir a cobertura da mídia que se segue. Como sempre acontece com o investimento, não acredite em tudo que você ouve. Se houver alguma dúvida, aqui está um artigo do London Telegraph intitulado “A bolha dos títulos é um acidente esperando para acontecer”. A data da peça? 12 de janeiro de 2009.
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