Crescimento econômico e seu impacto nos títulos do Tesouro dos EUA
Vejamos primeiro os títulos do Tesouro dos EUA , porque essa é a área do mercado de títulos que é mais diretamente impactada pela economia. A melhor maneira de entender a relação entre a economia e os títulos é pensar nas taxas de juros como sendo o custo do dinheiro.
Quando a economia está forte, a demanda por dinheiro é maior, já que uma maior atividade significa que há mais necessidade de dinheiro para financiar projetos. A maior demanda, por sua vez, eleva os custos - nesse caso, as taxas de juros.
Além disso, um crescimento econômico mais forte torna a inflação mais provável - pelo menos em teoria. O Federal Reserve dos EUA ("Fed"), por sua vez, é mais propenso a aumentar as taxas de juros para combater a inflação . E quando as taxas de curto prazo devem subir, as taxas de longo prazo geralmente seguem.
O resultado para os Treasuries é que o crescimento mais forte normalmente resulta em rendimentos mais altos e preços mais baixos (já que os preços e os rendimentos se movem em direções opostas ).
Por outro lado, o crescimento econômico mais lento reduz a demanda por dinheiro, já que indivíduos e empresas são menos propensos a contrair empréstimos para financiar projetos e compras. A menor demanda por empréstimos significa que os preços - neste caso, as taxas de juros - caem em espécie.
Além disso, um crescimento mais fraco significa que o Fed está mais propenso a reduzir as taxas de curto prazo para sustentar a economia. Como resultado, os rendimentos de longo prazo do Tesouro tipicamente caem quando o crescimento econômico deve enfraquecer.
O impacto das tendências de crescimento em outros segmentos do mercado de títulos
Enquanto todas as áreas do mercado de títulos tomam as pistas do Tesouro - já que, corretamente ou não, os títulos do governo dos EUA são vistos como o investimento mais seguro do mundo e são a base para o resto do mercado - certos tipos de títulos tendem para se beneficiar de um crescimento mais forte, em vez de ser ferido por ela.
Normalmente, essas áreas são títulos de alto rendimento , títulos de mercados emergentes e títulos corporativos com ratings mais baixos. Por que é isso?
Primeiro, seus rendimentos são altos o suficiente para que movimentos modestos nos rendimentos do Tesouro tenham menos impacto sobre seu desempenho. Por exemplo, se o Tesouro de 10 anos está rendendo 2,0%, um título lastreado em hipotecas com um rendimento de 2,5% (uma diferença de 0,5 pontos percentuais) é afetado em maior medida do que um rendimento de títulos corporativos abaixo de grau de investimento. 8,5% (uma diferença de 6,5 pontos percentuais).
Em segundo lugar, os laços das corporações e dos mercados emergentes são negociados com base em sua força financeira subjacente. Quanto melhor seus balanços, saldos de caixa e tendências de negócios subjacentes, menor a probabilidade de eles se tornarem inadimplentes (ou seja, perder um pagamento de principal ou juros). E quanto menor a probabilidade de inadimplência, menor será o rendimento exigido pelos investidores para compensá-los pelo risco de investir nesse título específico.
Como resultado, embora o crescimento econômico mais forte possa ser negativo para os títulos do Tesouro, é muito mais provável que seja um fator positivo para títulos de maior rendimento, onde a qualidade de crédito do emissor é uma preocupação primordial para os investidores. Isso ajuda a explicar por que os investidores deveriam diversificar, em vez de enfatizar, qualquer segmento do mercado de títulos.
Abaixo estão os resultados de seis principais setores do mercado de títulos em diferentes ambientes econômicos de 1 de janeiro de 1994 a 31 de março de 2012, de acordo com o Deutsche Bank. Isso ajuda a mostrar que, embora o crescimento mais forte tenda a pressionar os retornos totais dos títulos do governo, ele geralmente tem um impacto positivo nos segmentos de mercado de maior risco:
Crescimento do PIB dos EUA menor que 0%
- Títulos do governo dos EUA: 10,82%
- GNMAs: 8,96%
- Obrigações empresariais com grau de investimento: 2,94%
- Títulos municipais: 3,56%
- Títulos dos mercados emergentes: -2,12%
- Obrigações de elevado rendimento: -12,13%
Crescimento do PIB 0% -2%
- Títulos do governo dos EUA: 7,04%
- GNMAs: 6,67%
- Obrigações empresariais com grau de investimento: 7,49%
- Obrigações municipais: 5,97%
- Títulos dos mercados emergentes: 9,86%
- Obrigações de elevado rendimento: 5,00%:
Crescimento do PIB 2% -4%
- Títulos do governo dos EUA: 6,29%
- GNMAs: 6,98%
- Obrigações empresariais com grau de investimento: 9,02%
- Obrigações municipais: 7,14%
- Títulos dos mercados emergentes: 14,63%
- Obrigações de elevado rendimento: 11,57%
Crescimento do PIB maior que 4%
- Títulos do governo dos EUA: 3,35%
- GNMAs: 4,91%
- Obrigações empresariais com grau de investimento: 4,35%
- Obrigações municipais: 3,79%
- Títulos dos mercados emergentes: 14,27%
- Títulos de alto rendimento: 7,59%