Quando as obrigações de alto rendimento normalmente funcionam bem?
Forte crescimento econômico : Embora os títulos com grau de investimento não respondam bem ao crescimento mais forte (pois pode aumentar a demanda por capital, fazendo com que as taxas subam e os preços dos títulos caiam), uma economia robusta é uma vantagem para o alto rendimento. Como a classe de ativos é preenchida por empresas menores e aquelas com finanças mais fracas do que o típico emissor corporativo com grau de investimento, uma economia forte leva à melhoria da saúde financeira das empresas de alto rendimento. Isso os torna menos propensos a inadimplir seus títulos, o que, por sua vez, é positivo para seus preços - e retornos totais dos investidores.
Este gráfico, do banco de dados de St. Louis Fed (FRED), mostra o baixo desempenho de alto rendimento durante as recessões e sua força relativa em períodos de expansão.
Expectativas para baixas ou baixas inadimplências : A taxa de inadimplência de alto rendimento, ou o percentual de emissores que deixam de fazer pagamentos de juros ou principal sobre seus títulos, é uma consideração importante para o mercado de alta rentabilidade.
Quanto menor a taxa, obviamente, melhor o cenário para o mercado. Mais do que a taxa atual, no entanto, a questão mais importante é o que os investidores esperam em relação à taxa de inadimplência futura. Em outras palavras, se a taxa de inadimplência é baixa agora, mas espera-se que aumente no próximo ano, isso seria um obstáculo ao desempenho.
Por outro lado, uma alta taxa de inadimplência com expectativas de melhora é geralmente positiva.
Os investidores podem acompanhar a evolução nesta frente, seguindo o tópico na mídia financeira. Uma boa fonte de conteúdo agregado em alto rendimento é o feed de notícias para ETFs de alto rendimento, como o Fundo de Títulos Corporativos de Alto Rendimento (HYG) da iShares, que pode ser visto aqui. Um gráfico das taxas de inadimplência recentes (até 2012, não atualizadas) está disponível aqui.
Otimismo elevado dos investidores : títulos de alto rendimento são um ativo de maior risco , o que significa que eles tendem a ser populares quando os investidores estão otimistas, mas sofrem quando os investidores ficam nervosos e procuram refúgios seguros . Isso se reflete nos retornos negativos dos títulos de alto rendimento em 2002, quando eles retornaram -1,5% em meio ao estouro da bolha do ponto.com, e em 2008, quando perderam -26,2% durante a crise financeira. Nesse sentido, o alto rendimento tende a acompanhar os estoques mais de perto do que os títulos com grau de investimento.
Em outras palavras, o que é bom para as ações é bom para o alto rendimento.
Spreads de rendimento acima da média : títulos de alto rendimento são normalmente avaliados com base em seu “ spread de rendimento ” em relação a Treasuries comparáveis, ou em outras palavras, os investidores de rendimento extra são pagos para assumir o risco adicional.
Quando os spreads são altos, isso indica que a classe de ativos está em perigo e tem mais espaço para apreciação futura (para não mencionar uma potencial oportunidade "contrária". Por outro lado, spreads menores indicam que há menos potencial de subida - e também maior risco .
Um excelente exemplo ocorreu em 2008. Os spreads de lucro explodiram para máximos históricos em relação aos Treasuries - como mostrado aqui - nas profundezas da crise financeira. Um investidor que tirou vantagem disso teria se beneficiado do retorno de 59% dos títulos de alto rendimento durante 2009. Na mesma linha, os spreads baixos recordes de 1996-1997 previram um longo período de retornos abaixo do esperado no intervalo de 1998-2002.
A chave, como sempre, é procurar oportunidades quando uma classe de ativos está tendo um desempenho abaixo do esperado, e não quando está acumulando números de retorno excepcionais.
O impacto das taxas de aumento e queda
Alguns leitores podem se surpreender com o fato de essa discussão não ter mencionado movimentos nas taxas vigentes até o momento. A razão para isso é que os títulos de alto rendimento tendem a ser muito menos sensíveis às perspectivas de taxa do que a maioria das áreas do mercado de títulos. É verdade que quando os rendimentos se movem acentuadamente para cima ou para baixo, os títulos de alto rendimento geralmente acompanham o passeio. No entanto, movimentos modestos de rendimento não necessariamente têm que pesar no alto rendimento, uma vez que os rendimentos crescentes no resto do mercado são freqüentemente o resultado de melhoria do crescimento econômico - que, como observado acima, é positivo para a classe de ativos. Na verdade, títulos de alto rendimento têm sido mais correlacionados com ações do que com títulos com grau de investimento ao longo do tempo - o que significa que eles podem, portanto, ser uma das melhores opções dos investidores durante os períodos de aumento das taxas.
O que isso nos diz sobre alto rendimento
Para os investidores que consideram títulos de alto rendimento, os fatos apresentados acima devem contar uma história importante: embora os títulos de alto rendimento possam fornecer diversificação para um portfólio fortemente inclinado a títulos de grau de investimento, eles fornecem muito menos diversificação para quem investiu em ações. A questão é abordada em maior detalhe no meu artigo, Usando Obrigações de Alto Rendimento para Diversificação.
The Bottom Line
Os títulos de alto rendimento tendem a ter melhor desempenho quando as tendências de crescimento são favoráveis, os investidores estão confiantes, e os defaults são baixos ou decrescentes, e os spreads de rendimento proporcionam espaço para valorização adicional, ao passo que geralmente ficam defasados quando o oposto é o caso. Embora os investidores devam sempre tomar decisões com base em seus objetivos de longo prazo e tolerância ao risco , esses fatores podem fornecer uma noção dos momentos em que faz mais sentido comprar títulos de alto rendimento.
Saiba mais : Como os títulos de alto rendimento são realizados ao longo do tempo?
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