Por que esses fundos são uma solução em busca de um problema
Um benefício do crescente número de fundos negociados em bolsa de valores (ETFs) é que agora há carteiras cobrindo necessidades que os investidores nem sabiam que tinham. O lado negativo: algumas das estratégias podem ser muito difíceis de entender. Uma dessas categorias estreou em 2013: ETFs de títulos de alto rendimento cobertos.
Hedged High Yield Bond ETFs: o básico
Esses ETFs procuram fornecer aos investidores os rendimentos atraentes de títulos de alto rendimento, mas sem o elemento de risco de taxa de juros normalmente associado ao investimento em títulos.
Os fundos conseguem isso complementando suas carteiras de alto rendimento com uma posição vendida em títulos do Tesouro dos EUA . Uma posição vendida é um investimento que aumenta de valor quando o preço de um título cai. Uma vez que os preços dos títulos caem quando os rendimentos sobem , uma posição vendida em títulos ganharia valor em um ambiente de rendimentos crescentes. Dessa forma, uma posição vendida em títulos do Tesouro ajuda a se “proteger” contra a possibilidade de aumento das taxas.
Por exemplo, o ETF FirstTrust High Yield Long / Short (HYLS) usa alavancagem (ou seja, toma dinheiro emprestado) para investir cerca de 130% de seu portfólio em títulos de alto rendimento que espera superar e, então, estabelece uma redução de aproximadamente 30%. posição em títulos do Tesouro dos EUA e / ou títulos corporativos . Essa posição vendida atua como “hedge” para o restante do portfólio.
Essa abordagem permite que os fundos isolem os dois componentes do risco em títulos de alto rendimento : risco de crédito e risco de taxa de juros.
O risco de crédito é o risco de inadimplência (e mudanças nas condições que podem afetar a taxa de inadimplência, como crescimento econômico ou lucros corporativos), enquanto o risco de taxa de juros é que a mudança nos rendimentos do Tesouro afetará o desempenho. Esses fundos praticamente eliminam o último risco, oferecendo exposição “pura” ao risco de crédito.
Tudo isso é bom quando os investidores têm uma atitude positiva em relação ao risco de crédito - por exemplo, quando a economia está forte e as empresas estão tendo bom desempenho. Por outro lado, a abordagem coberta é negativa, quando as condições de crédito se deterioram. Nesse caso, o risco de crédito torna-se um passivo, enquanto o risco de taxa de juros atua como um atributo de desempenho positivo, uma vez que amortece algumas das desvantagens. Esta nuance pode ser perdida em muitos investidores, dado que no momento em que estes fundos foram lançados - 2013 - as condições de crédito foram muito favoráveis para os quatro anos anteriores.
Quais são as opções em ETFs de obrigações de rendimento elevado cobertos ?
Os investidores atualmente têm cinco opções para escolher:
- WisdomTree BofA Fundo de Duração de Obrigações de Alto Rendimento da Merrill Lynch (HYZD) Relação de despesas: 0,43%
- Fundo de Duração Negativa de Obrigações de Alta Renda do WisdomTree BofA Merrill Lynch (HYND), 0,48%
- Primeira Confiança High Yield Long / Short ETF (HYLS), 0,95%
- Cotação de mercado ETF de alto rendimento com cobertura do Tesouro (THHY), 0.80%
- ETF de Taxa de Juros de Alta Taxa de Juros ProShares (HYHG), 0,50%
- Bônus de alta rentabilidade indexados ao iShares Taxa de juros (HYGH), 0,55%
Vantagens e Desvantagens dos ETFs de Alto Rendimento Cobertos
A principal vantagem dos fundos de títulos de alto rendimento cobertos é que eles podem reduzir o impacto do aumento dos rendimentos dos títulos, permitindo que os investidores obtenham rendimentos atraentes sem ter que se preocupar com a probabilidade de os rendimentos do Tesouro aumentarem.
No mínimo, isso deve reduzir a volatilidade em comparação com um fundo tradicional de títulos de alto rendimento e, na melhor das hipóteses, levou a uma modesta vantagem de desempenho.
Ao mesmo tempo, no entanto, esses fundos também apresentam diversas desvantagens que não podem ser negligenciadas:
Risco de baixa taxa de juros não significa “baixo risco” : os investidores não podem assumir que esses fundos estão livres de risco, uma vez que o risco de crédito continua sendo um componente importante de seu desempenho. Um desenvolvimento adverso na economia global poderia fazer com que os preços dos títulos de alta rentabilidade caíssem ao mesmo tempo que os preços do Tesouro ganhavam em meio a uma “ fuga para a qualidade ”. Nesse cenário, ambas as partes do fundo experimentariam desvantagem, já que os fundos são protegidos por hedge. apenas contra o aumento dos rendimentos dos títulos.
Os títulos de alto rendimento têm um risco de taxa de juros limitado para começar : embora os títulos de alto rendimento tenham risco de taxa de juros, eles são menos sensíveis às taxas de juros do que a maioria dos segmentos do mercado de títulos.
Como resultado, os investidores estão protegendo um risco que já é menor do que o do típico fundo de obrigações com grau de investimento.
Os resultados serão diferentes do mercado de alto rendimento mais amplo ao longo do tempo : os investidores que estão à procura de um jogo de alto rendimento não o encontrarão aqui. Os fundos podem entregar retornos que estão bastante próximos do mercado de títulos de alta rentabilidade no dia-a-dia, mas ao longo do tempo essas pequenas diferenças irão somar - levando a retornos que estão longe do que os investidores podem esperar.
Eles não se provaram em um ambiente difícil : é sempre aconselhável dar a novos fundos algum tempo para provar a si mesmos, e isso é particularmente verdadeiro neste caso, dado que os fundos não passaram por um período prolongado com a combinação adversa de perdas simultâneas. as carteiras de alto rendimento e curto prazo. Até que haja um conjunto de evidências de como esse cenário iria se desenrolar, os investidores deveriam dar um passe a esses fundos.
As despesas são altas para HYLS e THHY : esses fundos carregam altas proporções de despesas de 0,95% e 0,80%, respectivamente. Em contraste, os dois ETFs não cobertos mais populares, o ETF iShares iBoxx High Yield Corporate Bond (HYG) e o ETF SPDR Barclays High Yield Bond (JNK) têm rácios de despesa de 0,50% e 0,40%, respectivamente. Com o tempo, essas despesas adicionadas podem dar uma significativa vantagem em qualquer vantagem de retorno que HYLS e THHY possam ter.
A abordagem pressupõe que os rendimentos dos títulos do Tesouro irão aumentar : A filosofia subjacente a estes fundos é que os rendimentos do Tesouro irão aumentar gradualmente ao longo do tempo. Embora isso seja mais provável do que o contrário, também não é garantia - como nos ensinam as lições do Japão nos últimos 20 a 25 anos. Tenha em mente que esses fundos perdem um ponto-chave de venda se os rendimentos, de fato, permanecerem estáveis por muitos anos.
The Bottom Line
Os ETFs de títulos de alto rendimento cobertos por hedge são certamente uma abordagem interessante, e eles podem realmente provar seu valor se os rendimentos do Tesouro embarcarem na longa tendência de alta que muitos investidores prevêem na próxima década. Ao mesmo tempo, há uma série de desvantagens que indicam que esses fundos podem ser uma solução em busca de um problema. Tome cuidado para não superestimar o valor da abordagem coberta.
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