Como isso pode ser?
Como as TIPS podem ter rendimentos negativos
A resposta é que o rendimento de um título do TIPS é igual ao rendimento do título do Tesouro menos a taxa de inflação esperada . Essa é uma característica essencial dos TIPS - eles são projetados dessa maneira. Como resultado, quando os títulos do Tesouro padrão estão sendo negociados a taxas que estão abaixo da taxa de inflação esperada - como tem sido o caso desde o final de 2010 - os rendimentos do TIPS cairão em território negativo.
Vamos dar uma olhada em 17 de julho de 2012, novamente como um exemplo. Naquele dia, a nota do Tesouro de 10 anos rendia 1,49%. No entanto, com base nos rendimentos comparativos do TIPS versus Treasuries simples, os investidores esperavam uma inflação de cerca de 2,13% nos próximos dez anos. Se você subtrair esse 2,13% do rendimento de 10 anos de 1,49%, o resultado é um número negativo para o TIPS de 10 anos: -0,64%. Enquanto os títulos do Tesouro continuarem a oferecer rendimentos abaixo da taxa de inflação esperada, o TIPS permanecerá em território negativo.
Mas por que os investidores aceitariam um rendimento negativo?
Retornos Reais Negativos em Treasuries
Em face disso, parece não haver explicação racional para um investidor colocando dinheiro em um investimento que não apenas não pague juros, por menores que sejam, mas na verdade cobra do investidor por manter seu dinheiro.
Na realidade, esse também pode ser o caso dos tesouros comuns de "baunilha comum". Se, por exemplo, você comprar uma nota do Tesouro que paga juros de 2% até o vencimento e a taxa de inflação média no período for de 2,5%, seu retorno real será de 0,5% negativo. A diferença nos rendimentos negativos nos tesouros comuns e nos TIPS é que, devido ao modo como as pontas são estruturadas, o rendimento negativo torna-se mais aparente.
Rendimentos negativos e "o vôo para a segurança"
Um fenômeno conhecido como "o vôo para a segurança", ou, alternativamente, "a fuga para a qualidade", explica por que os investidores às vezes aceitam rendimentos negativos em TIPS ou em qualquer outro tesouro. Em tempos de incerteza econômica pronunciada, o medo dos investidores de perder seus investimentos muitas vezes supera seu desejo por retornos aceitáveis. Em ambientes problemáticos com juros baixos, por exemplo, embora os títulos de alto rendimento possam ser os únicos produtos de títulos oferecendo rendimentos positivos, os investidores geralmente evitam-se com eles por causa do risco maior (com precisão) percebido. Na verdade, isso explica por que os junk bonds tendem a oferecer rendimentos comparativamente mais altos do que outros títulos em tempos difíceis: os investidores precisam de um incentivo particularmente forte para arriscar seu dinheiro quando os investimentos geralmente parecem mais arriscados do que o normal.
Por uma razão semelhante, os títulos de grau de investimento e os Treasuries, em particular, tendem a oferecer taxas de juros particularmente baixas em tempos conturbados. Como a demanda pelos produtos mais seguros possíveis aumenta em economias problemáticas, os ofertantes podem reduzir seus incentivos de taxa de juros ainda mais do que o normal, sabendo que muitos investidores os levarão de qualquer maneira - a fuga para o fenômeno da segurança. Outra maneira válida de ver isso é que é o resultado do fenômeno de oferta versus demanda.
Por exemplo, a busca dos investidores por investimentos seguros em meio a preocupações com a crise da dívida na Europa, que se acelerou em 2009, levou o rendimento de títulos do Tesouro abaixo da taxa de inflação. Em outras palavras, a segurança tornou-se uma prioridade tão alta que os investidores estavam dispostos a aceitar um retorno real negativo (após a inflação) de todos os títulos do Tesouro, e não apenas do TIPS, em troca de um retorno garantido do principal.
Por que os investidores aceitam TIPS com rendimentos negativos?
Os investidores continuam comprando TIPS com rendimentos negativos pelas seguintes razões:
- Segurança do Principal: Sempre uma preocupação para investidores em valores mobiliários, mas, como notado, um incentivo particularmente forte em tempos econômicos ruins;
- O risco da inflação: Muitos investidores agem em suas expectativas de que as políticas monetárias estimulantes do Federal Reserve nesses mesmos tempos econômicos conturbados irão eventualmente fazer com que a inflação se acelere. Se a inflação acelerar, os investidores voltarão a obter um retorno positivo do TIPS porque o principal do TIPS se ajusta para cima com a inflação. Eventualmente, esse ajuste para cima para combater a inflação proporcionará o forte desempenho de preço que caracterizou as TIPS no passado.