A diferença entre fluxo de caixa e ganhos
Para entender por que a relação entre preço e fluxo de caixa é importante, você precisa entender um pouco da contabilidade .
A declaração de lucros e perdas (ou demonstração de resultados como é mais conhecida) nem sempre é igual à demonstração de fluxo de caixa. É teoricamente possível que uma empresa relate lucros enormes e seja incapaz de pagar suas contas devido a problemas de liquidez . (Na verdade, lembro-me de uma cadeia de lojas que relatou lucros elevados, mas não dispunha de dinheiro suficiente para pagar seus arrendamentos operacionais e foi forçada à falência.)
Imagine que você possui uma padaria. Você tem US $ 100.000 em dinheiro para iniciar o seu negócio a partir de uma herança; talvez seus pais ou avós tenham criado um fundo fiduciário . Você compra equipamentos no valor de US $ 80.000, deixando US $ 20.000 em dinheiro para capital de giro . Você espera que o equipamento dure por 10 anos e não tenha valor quando chegar ao final desse período.
Imediatamente, o balanço mostraria US $ 80.000 em ativos imobilizados - custo, US $ 20.000 em dinheiro e nada mais. No final do ano, se você não tivesse vendas, sua demonstração de resultados mostraria $ 0 em receita, $ 8.000 em despesas de depreciação ( custo de $ 80.000 - valor de resgate de $ 0 dividido por 10 anos = depreciação anual de $ 8.000) para uma perda operacional antes de impostos US $ 8.000.
Assim, o balanço patrimonial no final do primeiro ano será de US $ 20.000 em dinheiro, US $ 80.000 em instalações e equipamentos - custo (compensado por US $ 8.000 em depreciação acumulada para que o balanço mostre um saldo líquido de depreciação de US $ 72.000) e lucros retidos de - US $ 8.000. A cada ano, você gastaria US $ 8.000 adicionais até que o valor do equipamento no balanço fosse reduzido para US $ 0.
A realidade da situação é muito diferente. Você não está perdendo US $ 8.000 por ano. Em vez disso, no primeiro ano, você gastou US $ 80.000. Você só tem US $ 20.000 no banco. O resultado é que você realmente tem $ 8.000 a mais em dinheiro a cada ano do que a declaração de lucros e perdas indicaria. Uma vez que você começou a gerar lucro, a relação preço / lucro subestimaria a quantidade de dinheiro que você tinha disponível nos anos subsequentes para colocar em ação na expansão, enquanto a relação entre preço e fluxo de caixa descreveria mais precisamente a situação. Isso não quer dizer que a despesa de depreciação não é real - certamente é, como Warren Buffett nos lembra que a fada dos dentes não paga por gastos de capital!
O preço para o fluxo de caixa é melhor para algumas indústrias
As regras contábeis às vezes fazem com que certos tipos de empresas ou indústrias subestimam ou superestimam seus lucros reais, fazendo com que a relação entre preço e fluxo de caixa funcione melhor para fins de avaliação do que sua contrapartida, a relação entre preço e lucro. Pegue uma empresa farmacêutica, que é obrigada a gastar enormes quantidades de pesquisa e desenvolvimento quando está desenvolvendo drogas. Poder-se-ia argumentar convincentemente que essas despesas não deveriam ser tomadas de uma só vez, mas se estenderiam do período em que uma droga é vendida, porque equivale a comprar equipamentos para sua padaria.
No entanto, as regras atuais exigem que grande parte do custo seja anulado como despesa quando incorrido, o que significa que os primeiros anos no desenvolvimento de um produto tendem a mostrar lucros muito baixos ou, em alguns casos, até mesmo perdas massivas, com lucros inflacionados em direção à empresa. fim.
Ao examinar um investimento potencial, isso não é uma questão pequena. A relação preço / lucro de uma empresa farmacêutica será menos útil do que a relação entre preço e fluxo de caixa, como resultado dessas regras contábeis. É por isso que você frequentemente ouve os analistas de Wall Street falando sobre o ciclo de vida das patentes de medicamentos. Eles fazem ajustes para medicamentos que estão em desenvolvimento, medicamentos que em breve estarão sujeitos à concorrência de genéricos e outros fatores para que possam estimar os recursos disponíveis para os acionistas durante qualquer ano fiscal.
Assim, a relação preço / lucro simplesmente não é útil em tal situação.
A relação entre preço e fluxo de caixa forneceria uma idéia melhor da quantidade de dinheiro disponível à administração para pesquisa e desenvolvimento adicionais, suporte de marketing, redução da dívida, dividendos , recompras de ações e muito mais. Para obter os melhores resultados, um bom analista provavelmente calcularia a média de vários anos, talvez um ciclo de negócios completo, de demonstrações de fluxo de caixa para obter uma relação entre preço ajustado e fluxo de caixa que foi fatorada em todo o ciclo de desenvolvimento de vários medicamentos ou produtos.
Cálculo do preço em relação ao fluxo de caixa
A relação preço / fluxo de caixa é calculada considerando o preço atual da ação e dividindo o fluxo de caixa total das operações encontradas na demonstração do fluxo de caixa. Alguns investidores preferem usar um preço modificado para a taxa de fluxo de caixa com base em algo conhecido como fluxo de caixa livre. Ele ajusta despesas como amortização e depreciação, mudanças no capital de giro e despesas de capital. De fato, em meus próprios negócios, eu nunca consideraria usar outra coisa senão a fórmula de fluxo de caixa livre porque indica com mais precisão a condição econômica subjacente de um negócio ou ativo.
Usando o preço para o fluxo de caixa para ações de valor
A relação entre preço médio e fluxo de caixa varia de setor para setor. Para empresas envolvidas em atividades intensivas de capital, como as montadoras e ferrovias, você verá um preço muito menor para os múltiplos de fluxo de caixa, porque os investidores sabem que grande parte do dinheiro terá que ser devolvida aos equipamentos, instalações e materiais. e ativos fixos ou então a empresa será ferida. Imagine, por exemplo, se uma empresa de automóveis parasse de atualizar suas fábricas - em algum momento, os carros simplesmente não podem ser fabricados!
Indústrias como software, por outro lado, permitem taxas de fluxo de caixa muito mais altas, porque possuem requisitos de capital muito baixos. Uma vez que o produto tenha sido desenvolvido, o único custo real é um pedaço barato de plástico (o DVD ou CD) para colocar o programa e o papelão para a caixa.