O mercado de títulos como um previsor de condições econômicas
A razão para isso é que os participantes do mercado antecipam o futuro na tomada de decisões de investimento, de modo que, a qualquer momento, os preços de mercado refletem ou “descontam” a expectativa consensual do que está por vir.
O mercado de títulos, que é em grande parte impulsionado por expectativas para o crescimento econômico futuro e seu impacto sobre as perspectivas da taxa de juros, é, portanto, visto como um preditor de como a economia deve atuar no próximo ano.
Isso não quer dizer que o mercado de títulos esteja sempre certo. No entanto, os investidores em títulos - como um grupo - geralmente são vistos como “dinheiro inteligente” e menos propensos ao tipo de especulação observada em ações ou commodities. Como resultado, os títulos realmente têm um histórico bastante forte como um preditor de condições econômicas e, por essa razão, eles são freqüentemente usados pelos economistas como um indicador principal. Se nada mais, o mercado de títulos pode fornecer uma medida da expectativa de consenso em relação à economia em qualquer ponto - mesmo que essa expectativa às vezes se mostre incorreta.
Usando a curva de rendimentos para prever a economia
Com isso como pano de fundo, a melhor maneira de usar títulos para prever a economia é olhar para a curva de juros .
A "curva de juros" é simplesmente quais são os rendimentos dos títulos de vencimentos variáveis (normalmente de três meses a 30 anos) plotados em um gráfico com base em seus rendimentos. A curva de juros tipicamente se inclina para cima, uma vez que os investidores exigem rendimentos mais altos para títulos de longo prazo.
Como os rendimentos dos títulos de todos os vencimentos mudam todos os dias devido às flutuações do mercado, a “forma” da curva de juros está sempre mudando - e essas mudanças fornecem uma visão das perspectivas econômicas.
Aqui está o porquê: o desempenho dos títulos de curto prazo (aqueles com vencimentos de dois anos ou menos) é mais diretamente impactado pelas expectativas em relação à futura política do Federal Reserve em relação à taxa dos fundos federais . Em contraste, o desempenho dos títulos de longo prazo - que são mais voláteis do que os de curto prazo - é em grande parte impulsionado pelas perspectivas de inflação e crescimento econômico, e não pela política do Fed.
O aspecto importante dessa relação é que, embora os rendimentos de curto prazo estejam “fixados” até certo ponto pelas expectativas da política de juros do Fed, os títulos de prazo mais longo experimentam maior volatilidade com base nas mudanças na perspectiva mais ampla. Expectativas para a economia, portanto, tendem a ter uma forte influência na forma da curva de juros .
Veja como a forma da curva de juros pode mudar: quando os rendimentos dos títulos de longo prazo sobem mais rapidamente do que os títulos de curto prazo (o que indica que os títulos de longo prazo estão com desempenho inferior aos títulos de curto prazo), a curva de juros Isso normalmente indica um ambiente em que os investidores vêem um crescimento mais forte à frente. (Tenha em mente que os preços e os rendimentos se movem em direções opostas ).
Por outro lado, quando os rendimentos dos títulos de curto prazo estão subindo mais rápido do que os rendimentos dos títulos de longo prazo (ou, em outras palavras, os títulos de curto prazo têm desempenho inferior), a curva de juros é considerada “achatada”. geralmente uma indicação de que os investidores veem a desaceleração do crescimento à frente.
Em raras ocasiões, a curva de juros pode se tornar “invertida” - o que significa que os rendimentos de títulos de curto prazo são realmente mais altos do que os rendimentos de títulos de longo prazo. Quando este é o caso, indica que os investidores vêem uma alta probabilidade de uma recessão - ou mesmo uma crise potencial - pela frente.
Em resumo, uma curva de juros que é íngreme ou que se torna mais íngreme é um sinal de expectativas para melhorar o crescimento; uma curva de rentabilidade que é plana - ou se torna mais plana - é um sinal de expectativas de desaceleração do crescimento.
Qual a precisão da Curva de Rendimento como Indicador Líder?
Para ter uma idéia da exatidão histórica da curva de juros como um preditor de condições econômicas, podemos nos voltar para o artigo de 2006 intitulado “A Curva de Rendimento como Indicador Líder: Algumas Questões Práticas”, escrito por Arturo Estrella e Mary R. Trubin do Federal Reserve Bank de Nova York.
Na peça, os autores afirmam: “Desde a década de 1980, uma extensa literatura se desenvolveu em apoio à curva de juros como um preditor confiável de recessões e atividade econômica futura em geral. De fato, estudos ligaram a inclinação da curva de juros a mudanças subsequentes no PIB, consumo, produção industrial e investimento. ”Entretanto, eles também observam que“ Considerando que a análise mais antiga focou em documentar relações históricas, o uso da curva de um dispositivo de previsão em tempo real levanta uma série de questões práticas que não foram claramente resolvidas ... Como a inclinação da curva de juros deve ser definida? Que medida de atividade econômica deve ser usada para avaliar o poder preditivo da curva de juros? A variedade atual de abordagens para produzir e interpretar previsões de curva de juros pode levar a interpretações errôneas do sinal em tempo real ”.
Dito isto, deve-se notar também que a curva de juros invertida deu fortes sinais ao longo do tempo. De fato, cada uma das últimas sete recessões foi precedida por uma curva invertida.
Razões para Falsos Sinais
Uma razão pela qual a curva de juros nem sempre é precisa, especialmente hoje, é que o papel da política do Federal Reserve dos Estados Unidos é mais importante do que nunca. Como resultado, os movimentos do mercado são mais frequentemente uma resposta a questões relacionadas ao destino de políticas como o programa de compra de títulos conhecido como afrouxamento quantitativo do que um reflexo das expectativas de crescimento. Embora as perspectivas econômicas certamente continuem desempenhando um papel importante, os investidores precisam ser cautelosos ao usar o desempenho do mercado de títulos para tirar conclusões difíceis sobre a economia até que o Fed comece a reverter para um papel mais tradicional na economia.
A curva de juros também pode ser afetada pelo nível de apetite de risco dos investidores. Por exemplo, quando os investidores ficam nervosos e encenam uma “ fuga para a qualidade ” para longe dos ativos de maior risco, os títulos de longo prazo frequentemente se recuperam (fazendo com que a curva de juros se achate). Nesse caso, a forma da curva de juros está mudando, mas a mudança pode não estar diretamente relacionada à perspectiva econômica.
The Bottom Line
Use a curva de juros como uma ferramenta, mas tenha cuidado para que ela possa fornecer sinais falsos. Como qualquer ativo financeiro livremente negociado, os títulos podem ser influenciados pela política do banco central, pelas emoções dos investidores e por outros fatores indeterminados . Então fique de olho na curva - apenas pegue seus sinais com o grão apropriado de sal.