Como perseguir retornos altos pode causar problemas para seu portfólio
O famoso jogador de hóquei Wayne Gretzky resumiu seu segredo ao sucesso quando disse: “vá onde o disco vai estar, não onde ele está”. Ao analisar uma empresa ou um fundo mútuo , muitos investidores fariam bem em seguir o mesmo conselho. Em vez disso, eles sofrem com o que é conhecido nos negócios como “perseguição de desempenho”. Assim que vêem uma classe ou setor de ativos , eles tiram seu dinheiro de seus outros investimentos e o colocam no novo objeto de seu afeto. O resultado é muito parecido com alguém que persegue relâmpagos - eles vão até onde bateu e depois se perguntam por que continuam a compor com taxas de retorno inferiores à média; uma tragédia que é exasperada por despesas friccionais .
Isso não é uma coisa menor. Um projeto de pesquisa da Morningstar descobriu que, durante os períodos em que os fundos mútuos subjacentes somavam 9%, 10%, 11%, os investidores nesses fundos só ganhavam 2%, 3% e 4%, porque estavam constantemente comprando e vendendo precisamente nos momentos errados, permitindo que suas emoções os controlem, em vez de adotar uma visão de longo prazo do investimento.
Em termos de conseqüências para a construção de riqueza , isso é catastrófico, especialmente quando se considera a inflação .
Qual é o desempenho passado bom para se não pode prever retornos futuros?
Como o falecido Benjamin Graham, pai do value investing, apontou, o desempenho passado é útil no cálculo do valor de uma ação , título, fundo mútuo ou outro ativo apenas na medida em que é indicativo do que virá no futuro como Refere-se a ganhos do proprietário ou taxas de cobertura de juros .
Por exemplo, é útil saber como as principais companhias de petróleo têm feito historicamente durante os períodos de colapso dos preços do petróleo, porque isso pode fornecer algumas dicas sobre como o negócio funciona. Você pode entrar nas porcas e parafusos e ver o que é o mesmo, o que é diferente e como isso vai influenciar os fluxos de caixa. É bom estar ciente de que a relação p / e dos estoques de petróleo vai parecer mais baixa quando eles são mais caros devido a um fenômeno conhecido como armadilha de valores . Isso tem uma certa utilidade.
No início dos anos 2000, o ouro negro estava sendo negociado a US $ 10 o barril e muito poucos analistas previam o fim dos problemas do setor de energia. A partir de 2016, a indústria está em situação oposta. Os preços do petróleo entraram em colapso, os analistas de energia estão dizendo que pode durar até o final da década ou mais, e os estoques do setor foram duramente atingidos após anos de extraordinária prosperidade. Isso é normal para a indústria do petróleo, mas os investidores geralmente não se comportam como tal.
Perguntas para ajudar você a evitar o desempenho passado
Como um investidor pode proteger contra pular em um setor quente, fundo, estoque ou classe de ativos, seduzido apenas pelo bom desempenho recente? Aqui estão algumas perguntas que você pode fazer a si mesmo, que podem oferecer proteção adicional contra decisões excessivamente emocionais:
- O que me faz pensar que os lucros dessa empresa serão materialmente maiores no futuro do que no momento atual?
- Quais são os riscos para minha hipótese de ganhos maiores? Qual a probabilidade de esses riscos teóricos se tornarem realidades reais?
- Quais foram as causas originais do baixo desempenho ou excesso de desempenho da empresa? Se, de alguma forma, isso estivesse ligado a uma contabilidade agressiva, o que faz com que você tenha certeza de que a situação foi permanentemente resolvida e a integridade restaurada à empresa? Se fosse um problema específico da indústria, o que faz você pensar que a economia daqui para frente será diferente? (As mudanças na indústria são bastante raras, embora aconteçam - não é por acaso que os melhores estoques a serem detidos nas últimas gerações tenham se concentrado desproporcionalmente em um punhado de indústrias.) Uma situação temporária de oferta e demanda ? Custos de entrada mais baixos?
- Este setor, indústria ou ação em particular experimentou um rápido aumento de preço na história recente? Conhecendo o princípio de que o preço é primordial, isso ainda torna o investimento atraente? As perspectivas de lucros melhores já foram precificadas para o título ao olhar para as métricas tradicionais, como o índice PEG ajustado pelos dividendos ?
- Estou fazendo essa aquisição ou alienação com base em avaliações, compras sistemáticas ou tempo de mercado?
- Se houve um desvio significativo da média em qualquer sentido importante - níveis de avaliação, níveis de rendimentos, rendimentos de dividendos, ou o que for - o que me faz pensar que não haverá uma reversão para a média? Como eu sei que este é verdadeiramente o "novo normal"? Como eu sei que estou olhando para uma empresa automobilística seguindo o declínio dos fabricantes de cavalos e buggies e não de uma fábrica de turbinas que desfruta de alta lucratividade recorde durante os anos de expansão que declinará, como o normal, durante as recessões?
Em outras palavras, o segredo por trás de confundir desempenho passado com resultados futuros é saber que ele se resume principalmente a fluxos de caixa subjacentes. Se você entender como os fluxos de caixa são gerados, o que os está gerando, com que rapidez eles irão crescer no futuro e quanto capital tangível é necessário para gerá-los, você pode resolver o resto com muita frequência.