O que é o market timing?

Como o market timing difere da avaliação e do investimento em fórmulas

Ao iniciar sua jornada de investimento, você encontrará muitas admoestações para evitar o timing do mercado; insinuações avisando sobre seus perigos, ineficiências fiscais e riscos potencialmente graves. Preste atenção a estes bem se você quiser construir riqueza e evitar catastróficas perdas ou prejuízos permanentes de capital. Para ajudar você a fazer exatamente isso, quero reservar algum tempo para discutir o tempo do mercado para entender melhor, saber reconhecer o momento do mercado quando o vir (mesmo que seja no seu próprio comportamento) e como diferenciá-lo outras estratégias mais inteligentes.

O que é o timing do mercado?

Para descobrir a resposta, você precisa entender que, em quase todos os casos, existem realmente apenas três metodologias subjacentes que uma pessoa ou instituição pode usar para adquirir qualquer ativo, seja ações , títulos , fundos mútuos , imóveis , empresas privadas ou intelectuais. propriedade. Vamos expandi-los aqui.

1. Avaliação: Quando uma abordagem de avaliação é usada, uma pessoa examina o valor presente líquido dos fluxos de caixa descontados, entre outras técnicas, para chegar ao que é conhecido como "valor intrínseco". Ele responde a pergunta: "Se eu possuísse esse ativo" a partir de agora até o juízo final ", como um famoso investidor graceja, e queria ganhar uma taxa de retorno de [x]% ao ano, quanto eu teria que pagar para ter uma alta probabilidade de gerar minha taxa de retorno exigida? " Pode levar uma década de contabilidade, finanças e prática, experiência aplicada para ser capaz de aproveitar totalmente essa abordagem, porque requer saber como as peças se encaixam e tratar valores mobiliários, como ações, como se fossem empresas privadas; por exemplo, se os ganhos líquidos são de "alta qualidade" ou sofrem de um grau desproporcional de acréscimos, indicando que o fluxo de caixa não é tão real, ou irrestrito, como se poderia esperar. Não importa quais modas ou modas vêm e vão, em última análise, a realidade vence e a avaliação, como a gravidade, exerce sua influência. A avaliação é precisamente isso: a realidade sobre a qual todo o resto depende não importa quantas pessoas ou instituições queiram ignorá-la. Ele sempre vence no final.

1. Fórmula ou aquisições sistemáticas: quando as pessoas não sabem como aproveitar a avaliação, ou não têm interesse no tempo necessário para fazê-lo, elas podem se envolver no que é conhecido como uma fórmula ou abordagem sistemática da construção de portfólio. Basicamente, uma certa quantia de dinheiro ou uma porcentagem definida de fluxo de caixa é usada para adquirir ativos regularmente, independentemente do nível de mercado ou ativo, esperando que os altos e baixos se equilibrem ao longo das décadas. Técnicas como o custo médio do dólar ou o financiamento de um 401 (k) através de deduções na folha de pagamento são exemplos do mundo real. Aproveitar os planos de compra direta de ações e os planos de reinvestimento de dividendos é outro exemplo; regularmente ter dinheiro tirando de sua conta corrente ou poupança para adquirir a propriedade em empresas que você deseja manter a longo prazo .

1. Market Timing: Com market timing, o gestor de carteira ou investidor está especulando que o preço , em vez do valor (os dois podem divergir temporariamente, às vezes por longos períodos de tempo que duram anos), aumentará ou diminuirá. Ele então tenta obter lucro prevendo o que outras pessoas farão, em vez de basear-se nos fluxos de caixa subjacentes e outras variáveis ​​relevantes que você vê na abordagem de avaliação. O timing do mercado muitas vezes pode ser associado à alavancagem, seja na forma de dinheiro emprestado, como dívida de margem ou opções de ações, como o lado de compra das chamadas. O principal apelo do mercado é que, apesar da quase impossibilidade de fazê-lo regularmente com algum grau de sucesso, uma ou duas chamadas corretas, associadas a riscos suficientes, podem significar enriquecer durante a noite, em vez de alcançar independência financeira durante muitas décadas. abordagens podem exigir. Rendendo-se a esse apelo da sirene resultou em inúmeras esperanças e sonhos sendo lançados sobre as pedras do erro, da especulação e da impaciência.

Para entender a diferença entre avaliação, fórmula ou aquisições sistemáticas e timing de mercado, voltemos no tempo para um grande estudo de caso histórico: o boom do mercado de ações dos anos 90.

No final de março de 2000, as avaliações de ações haviam se tornado verdadeiramente insanas em algumas partes do mercado. O rendimento dos ganhos em ações blue-chip enormes, como Wal-Mart, que teve pouca chance de crescer a taxas históricas devido ao tamanho, foi um insignificante 2,54% em comparação com os 5,49% que você poderia obter títulos do Tesouro a longo prazo. Dito de outra forma, a eficiência do mercado havia se desmoronado ao ponto de você conseguir quase o dobro do retorno ao estacionar seu dinheiro no ativo mais seguro do mundo, em vez de possuir o maior varejista do país. Como diferentes tipos de investidores abordariam esse tipo de coisa?

1. Os Investidores Orientados por Avaliação realocaram uma parcela significativa de sua carteira de ações para outros ativos, sem vontade de lidar com a insanidade por mais tempo. John Bogle, economista educado em Princeton que fundou a Vanguard e transformou o fundo num conceito familiar depois que ele lançou o primeiro fundo S & P 500 nos anos 1970, liquidou a grande maioria de suas ações e o transformou em títulos, onde os rendimentos eram muito mais atraentes, pois ele não podia mais justificar os níveis de avaliação das ações. Warren Buffett fez com que sua holding , a Berkshire Hathaway, se fundisse a um gigantesco conglomerado de seguros conhecido como General Re, que alterava radicalmente a proporção de ações por títulos no portfólio da empresa em favor de títulos de renda fixa, ao mesmo tempo em que permitia que ele retivesse. os impostos diferidos passivos sobre suas participações valorizadas da Coca-Cola, Gillette e The Washington Post. O Dr. Jeremy Siegel, da Wharton Business School, escreveu artigos de opinião em grandes jornais, avisando que os níveis de avaliação haviam se tornado completamente desarticulados da realidade; que era uma certeza matemática que os negócios não valeriam os preços que os investidores estavam pagando com base em qualquer projeção de lucros corporativos razoável.

1. A Fórmula ou os Investidores Sistemáticos continuaram o que estavam fazendo, pagando preços ridículos por ativos que, no momento da compra, levaram mais de uma década para queimar sua sobrevalorização, mas que se recuperaram muito mais rápido devido à queda substancial nos preços das ações que ocorreram entre 2000 e 2002, quando as rodas saíram da bolha da Internet. Isso teve o efeito de calcular a média dos preços, de modo que a experiência geral ainda era um pouco satisfatória.
2. Os Market Timers fizeram apostas em todas as direções com base em suas hipóteses pessoais sobre o que iria acontecer. Alguns faliram porque os investidores perceberam que não havia base de avaliação sobre a qual as ações adquiridas pudessem ficar, resultando em quedas de 90%, 95% e, em alguns casos, 100% antes das compensações de prejuízos fiscais. Alguns ficaram ricos, encurtando toda a bagunça, prevendo com precisão o momento do colapso. Alguns quebraram mesmo. Muitas das empresas de gestão de ativos institucionais e fundos que se especializaram em negociar ações dos gigantes da tecnologia ou foram fundidas na inexistência ou saíram do negócio depois que os investidores as abandonaram após terríveis perdas que alteram a vida.

Os investidores às vezes confundem as decisões baseadas em avaliações com o tempo de mercado

Fórmula ou investidores sistemáticos que não são experientes e não entendem mais do que os princípios rudimentares da gestão de carteiras freqüentemente parecem confundir abordagens baseadas em avaliação com o market timing, embora não haja quase nada em comum entre os dois. No momento em que você diz: "Vou comprar a propriedade em [inserir ativo aqui] porque acho que é barato em relação ao valor intrínseco e planejo mantê-lo nas próximas décadas como parte de um portfólio diversificado", gritam eles. , "Ritmo do mercado!". Pare de ouvir, porque o que sai de sua boca a partir desse ponto provavelmente é um absurdo.

Uma ilustração do mundo real pode ajudar. John Bogle, da Vanguard, não estava se dedicando ao mercado quando analisou o retorno das ações versus o retorno sobre os títulos durante a bolha das pontocom e decidiu que os investidores enfrentariam um evento de precificação única na vida. Ele não estava sendo irracional ou especulando quando ele levou seu componente de bônus para 25% ou menos, como ele disse em uma conferência da Morningstar na época. Ele não tinha opinião sobre se os estoques estariam em alta ou baixa um mês, ou mesmo um ano, a partir do momento em que ele fez o comentário e mudou sua exposição pessoal na classe de ativos . Ele simplesmente sabia que os níveis de avaliação então não eram sustentáveis ​​e representavam um abandono imprudente do comportamento sadio. Não havia carne subjacente (lucro e ativos) para grande parte do mercado de ações (preço das ações).

A melhor maneira de diferenciar entre uma abordagem de avaliação e uma abordagem de market timing é perguntar: "Por que isso está sendo feito?" Se a resposta for porque um ativo é ou não é atraente em relação a seus fluxos de caixa e ativos, é a avaliação. Se é porque existe um medo ou uma esperança de que o ativo aumente / diminua de preço por qualquer outro motivo - macroeconômico, político, emocional - é o timing do mercado.