Encontrando o equilíbrio certo entre investimento e reservas de caixa
Antes de uma quantidade sem precedentes de estímulos fiscais que levaram as taxas para o solo, não foi há muito tempo que você poderia abrir uma conta de corretagem , selecionar uma conta no mercado financeiro ou uma alternativa semelhante e esperar pacientemente para encontrar um investimento atraente enquanto você coletou 4%, 5% ou 6% do seu dinheiro; dividendos e juros pagos unicamente como recompensa por manter a liquidez disponível.
A lógica aparente por trás dessa questão envolve uma linha de pensamento perigosa. Geralmente é mais ou menos assim: "Se eu tiver [x por cento] do meu portfólio em dinheiro, e o dinheiro não estiver ganhando nada, por que não jogar tudo em ações blue chip , fundos de índice ou outros títulos, então estou pelo menos algo , mesmo que seja apenas alguns pontos percentuais? " Pode parecer razoável na superfície, mas é um erro amador; um que você dificilmente vê replicado entre os ricos ou profissionais que conhecem melhor.
Os melhores investidores sabem que o dinheiro em seu portfólio tem vários papéis
Os melhores investidores da história são conhecidos por manter grandes quantias em dinheiro, muitas vezes porque sabem, pela primeira vez, como coisas terríveis podem ocorrer de tempos em tempos; mais frequentemente do que sem aviso prévio. Warren Buffett está com US $ 60 bilhões no momento.
Charlie Munger iria anos construindo enormes reservas de dinheiro até que ele achasse algo de baixo risco e altamente inteligente. Tweedy Browne, gerentes do lendário Tweedy Browne Global Value Fund, têm 18% das ações do fundo em dinheiro. Eles não são de todo incomuns. Na verdade, quando a maior e mais antiga empresa fiduciária do país fez um estudo dos 1.821.745 domicílios nos Estados Unidos com carteiras de investimentos no valor de US $ 3.000.000 ou mais, eles descobriram algo chocante. Como expliquei ao analisar os dados:
- 8 de 100 detinham 50% ou mais de seus portfólios em dinheiro
- 14 dos 100 detinham 25% a 50% de seus portfólios em dinheiro
- 40 dos 100 detinham 10 a 24% de seus portfólios em dinheiro
- 38 de 100 detinham menos de 10% de seus portfólios em dinheiro
Eu vejo isso o tempo todo. Eu conheço um idoso que acumulou uma fortuna pessoal nos baixos sete dígitos. Essa pessoa investe quase inteiramente em imóveis, tem pouca ou nenhuma dívida, não usa cartões de crédito, paga em dinheiro por tudo e mantém um mínimo absoluto de US $ 150.000 em todos os momentos no banco local. Toda vez que entramos em recessão, ele compra casas mais degradadas, as atualiza e aluga-as aos inquilinos, criando outra fonte de receita.
É o dinheiro no portfólio que torna isso possível; fechamento rápido e transferência de título quando uma oportunidade é detectada, sem necessidade de obter permissão ou condições competitivas de um banco ao calcular os fluxos de caixa. O dinheiro facilita todo o sucesso, mesmo que pareça que não está fazendo nada por longos períodos de tempo. Na linguagem do investimento, isso é conhecido como "pó seco". Os fundos estão aí para explorar oportunidades interessantes; para comprar ativos quando eles são baratos, reduzindo sua base de custo ou adicionando novos fluxos de renda passiva .
(O perigo de advogar por reservas de caixa em uma carteira focada em ações que os investidores inexperientes frequentemente não entendem a diferença entre: 1. estratégias de rebalanceamento / fórmula, como aquelas defendidas por John Bogle e Ben Graham, 2. estratégias baseadas em avaliação, como aqueles defendidos por Peter Lynch, Ben Graham, Warren Buffett e Charlie Munger, e 3.
timing de mercado, o último dos quais é incrivelmente perigoso e quase certo levar a resultados abaixo do esperado. Eu literalmente vi os dois primeiros, ambos apoiados por gerações de dados acadêmicos que estão além de refutar neste momento, chamados de timing de mercado com absolutamente nenhum senso de autoconsciência pelas pessoas que estão segurando como se fossem especialistas! Seria engraçado se não fosse trágico porque isso é dinheiro de verdade; dinheiro que os mal-informados precisam pagar suas contas, colocar comida na despensa e manter um teto sobre a cabeça.)
Outro papel do caixa em sua carteira é servir como uma reserva de liquidez que você pode sacar quando os mercados se apreenderem ou as bolsas de valores ficarem fechadas por meses, tornando a liquidação de ativos praticamente impossível. Buffett gosta de dizer que é como oxigênio; todo mundo precisa disso e dá por certo quando é abundante, mas em uma emergência, é a única coisa que importa. Até mesmo os principais especialistas em finanças pessoais recomendam pelo menos seis meses de despesas reservadas em uma conta do FDIC com garantia, poupança ou mercado financeiro . Nesta capacidade, o dinheiro é uma espécie de apólice de seguro totalmente independente da capacidade de adquirir ativos atraentes; você precisa disso para cobrir as contas quando elas vencerem à medida que a tempestade se intensifica e você não pode pagar seus outros fundos. Isso remonta ao que eu disse quando citei Benjamin Graham: O verdadeiro investidor é muito raramente forçado a vender seus títulos. O plano, o sistema de gerenciamento de portfólios, é tão bom que não é necessário nem mesmo no pior dos tempos.
Isto é especialmente verdade para os investidores aposentados. Imagine que você determine que uma taxa de retirada de aposentadoria segura é de 3%, considerando todas as coisas, para o seu portfólio. Você tem $ 500.000 de lado e é investido em um rendimento de caixa de 2,8%. Ao manter pelo menos 10%, ou US $ 50.000, em dinheiro, poderíamos entrar em um colapso épico de 1973-1974, ou pior, um colapso de 1929 a 1933, e você não teria que vender nenhuma de suas ações para financiar seu caixa. Fluxos necessidades, não importa quão ruim ele ficou mesmo se os dividendos e juros foram perdidos ou desligado pelo pânico de gestão tentando salvar as empresas que estão executando, por todo um 3 anos e 3 meses. Com qualquer dinheiro que ainda estivesse chegando - e definitivamente haveria alguns, já que a maioria das empresas trabalhava duro até mesmo durante a Grande Depressão para manter os lucros para seus donos, mesmo que os dividendos excedessem 10% - que se estenderiam por um período mais longo .
Ainda outro papel do dinheiro em sua carteira é psicológico. Pode fazer com que você mantenha sua estratégia de investimento em todos os tipos de ambientes econômicos, de mercado e políticos, proporcionando paz de espírito. Quando você olha para os conjuntos de dados de referência, como aqueles montados pela Ibbotson, você pode examinar os resultados históricos de volatilidade para diferentes composições de portfólio. Embora tenda a usar uma configuração de ações / obrigações, a lição básica ainda é válida quando você examina como a introdução de entre 10% e 30% dos ativos na forma de não patrimônio reduz significativamente a volatilidade da carteira em qualquer real- backtesting do mundo. Ter um poço de capital de reserva no qual você pode mergulhar e que serve como âncora quando os mercados de ações, mercados imobiliários ou mesmo os mercados de bônus estão em queda livre total, é uma fonte de conforto que pouca coisa na vida financeira pode oferecer. .
Determinando o nível de dinheiro que você deve manter em seu próprio portfólio
Para a maioria das pessoas, o nível mínimo absoluto de aceitação para manter à mão é um fundo de emergência por pelo menos seis meses, como já mencionado de passagem. Os fundos de emergência permitem que você passe por desastres ou surpresas não esperados sem ter que vender seus ativos, acionando impostos e, potencialmente, às vezes não favoráveis ao seu interesse. Para investidores com menos de US $ 500.000 em patrimônio líquido e que estão a pelo menos 10 anos de aposentadoria, pode fazer sentido permanecer 100% investido em ações, diretamente ou por meio de fundos de algum tipo, como o fundo de emergência do banco local ( ou onde quer que você tenha escolhido investir) cumpre o mesmo papel. Sem exceção, e sob todas as circunstâncias, esses fundos de emergência devem ser gerenciados com uma estratégia de preservação de capital . Não assuma riscos. Ganhar um retorno é secundário. Mantenha a média do custo do dólar em seu portfólio.
Uma vez que você tenha passado disso, os níveis mínimos de caixa considerados prudentes podem variar. Claro, existem tolos que fazem coisas como alavancar fundos hedge com enormes exposições que buscam gerar retornos descomunais, mas quando as coisas vão para o sul - eles sempre acontecem e sempre serão - eles têm dificuldade em escapar do destino da Long-Term Capital. Gestão, o lendário colapso que parecia produzir retornos de 21%, 43% e 41% após as taxas, respectivamente, nos anos um a três, apenas para experimentar a eliminação total efetiva no quarto ano. Então, novamente, eles estão jogando com o "dinheiro de outras pessoas" e quase não têm incentivo para não balançar para as cercas; uma terrível tragédia moral que não faz a civilização um pouco boa. Nunca vi ninguém com uma quantidade decente de bom senso advogar por menos de 5% e muitos profissionais prudentes preferem manter pelo menos 10% a 20% em mãos. Na minha opinião, a evidência acadêmica indica que a compensação máxima risco / retorno ocorre entre 10% a 20% das reservas de caixa (ou 30% se você combinar caixa e títulos de renda fixa). Para um portfólio de, digamos, US $ 5.000.000, isso pode significar de US $ 250.000 a US $ 1.000.000.
Naturalmente, algumas famílias bem-sucedidas contratam gerentes de carteira e as instruem a permanecerem totalmente investidas. Por exemplo, se você se aproximasse de um gerente de ativos de nicho e dissesse que estava lidando com suas próprias necessidades de liquidez, seria perfeitamente razoável que eles não mantivessem nenhum capital em mãos do capital que você colocou sob o controle deles porque você tomou a decisão para o que você quer que sua alocação de caixa seja e esteja dando a eles toda a alocação de capital que você quer que eles manipulem.