Como grandes bancos podem explodir a economia - mais uma vez
Uma transação de recompra é uma venda que é tratada nos livros como um empréstimo.
O vendedor mantém a garantia em seus livros, acrescenta o dinheiro recebido aos seus ativos e adiciona um empréstimo às suas obrigações. É uma maneira fácil de levantar dinheiro rapidamente.
O tipo mais comum de repo é o contrato tripartido. Os grandes bancos comerciais atuam como intermediários, geralmente entre um fundo de hedge que precisa de dinheiro e um fundo do mercado monetário que gostaria de um impulso relativamente seguro para seu retorno. (Fonte: "Entendendo o Repo Market", BlackRock Investments.)
Riscos no Repo Market
Em todo o mundo, as empresas detêm quase US $ 5 trilhões em recompras em qualquer dia. Mesmo que isso seja menos do que os US $ 6 trilhões em 2008, isso cria uma enorme demanda por títulos de curto prazo.
Os títulos do Tesouro dos EUA são usados por US $ 2,4 trilhões em transações de recompra. Muitos analistas temem que não haja o suficiente para manter o mercado de recompra funcionando sem problemas.
A demanda por esses títulos é proveniente de:
- Grandes bancos comerciais que devem cumprir as novas regulamentações.
- A indústria do mercado monetário de US $ 2,67 trilhões, que só pode deter títulos seguros.
- Fundos de hedge que devem cobrir suas opções e outros derivativos .
Os fundos de hedge são uma preocupação real para o mercado de recompra porque eles nunca sabem quando vão precisar de muito dinheiro rapidamente para cobrir um investimento ruim. Esses fundos tentam superar o mercado usando derivativos e opções de risco, como a venda a descoberto de ações .
Quando seus investimentos seguem o caminho errado, e não conseguem dinheiro suficiente para cobri-los, sofrem perdas enormes. Isso pode levar o mercado para baixo com eles.
Um exemplo do que pode acontecer é o flash crash de outubro de 2014 , quando o rendimento da nota do Tesouro de 10 anos despencou em apenas alguns minutos. (Fonte: Katy Burne, "O Repo Market fica sob pressão", The Wall Street Journal, 3 de abril de 2015.)
Alguns presidentes de bancos do Federal Reserve estão preocupados que os bancos, como o Goldman Sachs, tenham começado a reduzir seus negócios de recompra. Isso torna mais difícil para os fundos de hedge obter o dinheiro necessário para cobrir os investimentos. Isso poderia criar instabilidade nos mercados financeiros, tornando o crédito mais caro e difícil de obter, assim como a economia está ganhando força. (Fonte: "Repo Markets Worry Fed Officials", The Wall Street Journal, 14 de agosto de 2014.)
Regulamento de Repos
O Dodd-Frank Wall Street Reform Act regula os fundos de hedge de propriedade dos bancos, garantindo que eles não usem o dinheiro dos investidores para fazer acordos por conta própria. Outros fundos de hedge são agora regulados pela Securities and Exchange Commission (SEC).
O Federal Reserve exige que os bancos mantenham uma quantidade maior de títulos à disposição para garantir esses empréstimos arriscados de curto prazo.
Esta é uma das razões pelas quais os bancos estão cortando esse lado de seus negócios. É irônico - essa regulamentação destinada a reduzir a volatilidade está realmente criando mais. No entanto, o Fed disse que vale a pena, porque os mercados financeiros eram muito dependentes de empréstimos de curto prazo no passado. (Fonte: "O Repo Market at a Glance", o Wall Street Journal).
Os membros do Fed alertam que os fundos de hedge devem ser obrigados a manter mais dinheiro disponível para cobrir essas perdas, em vez de depender muito do mercado de recompra. O Fed e a SEC devem trabalhar juntos para desenvolver o mesmo conjunto de padrões para os fundos de hedge que supervisionam. Reguladores estrangeiros devem ser incluídos também. Caso contrário, as empresas dos EUA terão custos mais elevados e estarão em desvantagem competitiva.
As regulamentações podem estar adicionando inadvertidamente riscos ao mercado de acordos de recompra, desencorajando os bancos de estarem no negócio.
Os maiores bancos dos EUA reduziram suas recompras em 28% nos últimos quatro anos. Para preencher o vazio, a REITS e outras empresas financeiras não regulamentadas estão emitindo as recompras diretamente ou agindo como intermediários. Isso agrava o problema de liquidez nos títulos que subscrevem as recompras. (Fonte: Kary Burne, "Emprestando Mudanças como Bit de Regras", The Wall Street Journal, 8 de abril de 2015.)
Repos reversos
O Federal Reserve começou a emitir repos reversas como um programa de teste em setembro de 2013. Os bancos emprestam o dinheiro do Fed em troca de manter os Treasuries do banco central durante a noite. O Fed paga um pouco mais de juros ao banco quando ele compra o Tesouro de volta no dia seguinte.
Por que o Fed está fazendo isso? Certamente não precisa pedir dinheiro emprestado para cobrir investimentos arriscados (esperamos!). Em vez disso, está experimentando uma nova ferramenta para orientar as taxas de juros de curto prazo. Desta forma, não é necessário anunciar que está aumentando a taxa dos fundos do Fed , o que geralmente deprime o mercado de ações.
O programa do Fed é muito bem sucedido até agora. Os bancos transferiram um recorde de US $ 242 bilhões do mercado privado de títulos do Tesouro para os livros do Fed. Na verdade, pode ser uma coisa boa demais. O Fed agora emite mais recompras reversas do que qualquer outra pessoa. Essa é uma razão pela qual a Goldman Sachs e outros estão reduzindo seus programas.
E, na verdade, é isso que o Fed quer. Há muito tempo que desejava uma maior capacidade de regular este mercado. Seu grande papel é dar mais influência do que as novas leis jamais poderiam. (Fonte: "Repos do Fed estão remodelando os mercados de empréstimos de títulos", The Wall Street Journal, 23 de junho de 2014.)
Como Repos Contribuíram para a Crise Financeira
Muitos bancos de investimento, como o Bear Stearns e o Lehman Brothers, confiaram demais em dinheiro de operações de curto prazo para financiar seus investimentos de longo prazo. Quando muitos credores pediam suas dívidas ao mesmo tempo, era como uma corrida antiquada no banco.
Primeiro, o Bear Stearns e, mais tarde, o Lehman não podiam vender recompras suficientes para pagar esses credores. Logo, ninguém queria emprestar para eles. Chegou a um ponto em que o Lehman nem sequer tinha dinheiro suficiente para fazer a folha de pagamento. Antes da crise, esses bancos de investimento e fundos de hedge não eram regulamentados. (Fonte: "O Papel do Repo na Crise Financeira", Stanford Business School, 8 de março de 2012.)