Um exemplo real de um programa de recompra de ações
Uma maneira de encontrar ações subvalorizadas é pesquisar empresas que apresentam grandes reduções de ações em circulação durante um período de vários anos. Na maioria das vezes, essa situação feliz é causada por algo conhecido como plano de recompra de ações, em que uma empresa usa dinheiro para comprar ações de suas próprias ações e depois destrói essas ações para que o lucro e os ativos sejam divididos em menos "peças" ".
Foi assim que eu encontrei originalmente a AutoZone, que passou de US $ 25 por ação para US $ 150 por ação e forneceu o pagamento inicial em minha casa. Expliquei por que a matemática das recompras de ações pode ser atraente em Como as recompras de ações podem aumentar o EPS para os investidores .
Perigos potenciais das recompras de ações
Existem alguns perigos reais em programas de recompra de ações. Esses incluem:
- Se a administração gasta muito dinheiro como parte da recompra de ações, a liquidez pode ser prejudicada. Quando a economia despencar, é possível que a empresa tenha que declarar falência porque não tinha ativos circulantes suficientes para sobreviver à crise.
- Se o preço pago por cada ação como parte da recompra de ações for muito alto, uma recompra de ações pode literalmente destruir o valor. Seria como comprar notas de US $ 1 por US $ 2. Apesar de possuir mais da empresa, os acionistas de longo prazo ficariam mais pobres após a transação.
- Se surgir uma aquisição que a administração realmente queira, pode ser estúpido fechar o negócio, como a emissão de novas ações a um preço menor do que o pago como parte do plano de recompra de ações. Basta olhar para a Kraft Foods na luta que o CEO está tendo com Warren Buffett !
- Nenhum imposto sobre dividendos deve ser pago , mesmo que as recompras de ações sejam efetivamente dividendos de backdoor.
Sonic Restaurant e seu plano massivo de recompra de ações
Na semana passada, eu tinha uma de minhas empresas, a Mount Olympus Awards, LLC (a maior varejista de jaqueta letterman da Internet), que comprou algumas centenas de ações do restaurante Sonic para que eu pudesse assistir. Sonic é um franqueador de restaurantes drive-in em todo os Estados Unidos, mas principalmente no Sul e Centro-Oeste. Apesar de operar algumas de suas próprias localidades, uma boa parte do lucro vem de taxas de franquia, royalties e outras receitas de empreendedores que franquearam o conceito da empresa e pagam para operar sob a marca Sonic.
Vários anos atrás, a administração da Sonic decidiu que queria recompensar os acionistas com um programa massivo de recompra de ações. Através deste programa, a empresa gastou mais de US $ 600 milhões para recomprar cerca de 30 milhões de ações, com grande parte da conta sendo paga pela emissão de dívida de longo prazo . Isso levou as ações em circulação de 91 milhões de ações para 61 milhões de ações.
Veja como os novos investidores devem pensar nesta transação: Antes do programa de recompra de ações, a Sonic foi cortada em 91 milhões de unidades, ou "ações". Isso significava que todo o lucro da empresa teria que ser dividido em 91 milhões e cada ação teria direito a 1 / 91.000.000 do lucro.
Ao tomar emprestados mais de US $ 600 milhões e usar o dinheiro para pagar as recompras de ações, a Sonic conseguiu ir ao mercado de ações, comprar 30.000.000 de suas próprias ações e destruí-las. Agora, como resultado da recompra de ações, o total de ações em circulação é de 61.000.000. Isso significa que os ativos e lucros da empresa são divididos em apenas 61 milhões de peças e cada parte, ou "ação", tem o direito de 1 / 61.000.000.
O efeito líquido da recompra de ações foi que cada ação do estoque da Sonic agora representa mais participação no negócio. Em outras palavras, mesmo se um acionista não comprasse uma única ação nova, sua participação na Sonic aumentaria após as transações de recompra de ações porque havia menos ações em circulação.
A desvantagem é que a Sonic agora tem que pagar uma despesa de juros sobre o dinheiro emprestado, o que reduzirá o lucro.
Dado que as taxas de juros estavam quase sempre baixas, e que a despesa de juros é dedutível de impostos para corporações, a Sonic decidiu que esse era um bom uso do dinheiro. Como os lucros são gerados a partir dos royalties de restaurantes e franquias nos próximos anos, a administração acredita que pode cumprir as obrigações da dívida .
Com efeito, imagine que a Sonic era de propriedade de apenas três acionistas . Você, eu e um terceiro cara chamado Mr. Market . Você e eu fomos ao banco e pegamos emprestado um monte de dinheiro para comprar o Sr. Market . Entregamos o cheque, assinamos os documentos do empréstimo e destruímos sua parte. Agora, nossa empresa tem apenas duas ações em circulação. Embora haja mais dívidas e despesas com juros, você e eu agora somos donos de toda a empresa, portanto, os lucros e os ativos só precisam ser divididos em duas formas, em vez de três. Planejamos usar os ganhos da empresa para pagar o empréstimo nos próximos anos. Isto é, em uma escala maior, o que a Sonic fez com seu plano de recompra de ações.
Analisando o Plano de Recompra de Ações do Sonic Restaurant
Isso foi um bom negócio para os investidores? Eles estão melhores ou pior, por causa do plano de recompra de ações? A resposta se resume a como a administração se conduz nos próximos 3 a 10 anos.
Você vê, após o ajuste para toda a contabilidade e alguns outros fatores (que estão além do escopo deste artigo), parece que a Sonic pagou $ 22,69 em média por cada ação de ações que comprou e destruiu como parte da recompra de ações. Hoje, as ações da Sonic estão sendo negociadas a US $ 8,35 cada, ou apenas 37 centavos por dólar. Parte disso se deve à enorme carga de dívidas e a investidores nervosos com medo de qualquer coisa que não seja o mais alto dos estoques blue chip .
No curto prazo, pode parecer que o plano de recompra de ações causou enorme destruição de riqueza, porque toda a empresa agora é avaliada menos do que as ações que foram compradas de volta a preços muito mais altos! Não é tão simples assim.
Se a administração da Sonic puder continuar a gerar lucros e reduzir a dívida, as despesas com juros deverão continuar caindo. Em algum ponto, entre a recuperação econômica modesta, o novo crescimento da localização e a redução natural da dívida, os lucros devem atingir o mesmo nível em que estavam antes do programa de recompra de ações. Quando isso ocorrer, esse mesmo lucro será dividido 61 milhões de vezes, em vez de 91 milhões de vezes, o que significa que o lucro por ação deve ser muito maior. Com uma avaliação decente, isso colocaria a ação em um nível muito mais alto do que os atuais US $ 8,35 em que se negocia.