Os verdadeiros vilões por trás da crise financeira
Ao reduzir o risco, os fundos de hedge reduzem a volatilidade do mercado de ações.
Muitos fundos de hedge são investidores muito ativos. Eles compram ações suficientes para obter uma votação no conselho da empresa. Eles têm uma influência tão grande nas ações da empresa que podem forçar a empresa a recomprar ações e melhorar os preços das ações. Eles também podem fazer a empresa vender ativos ou negócios de baixa produção, tornando-se mais eficientes e lucrativos.
Cinco fatores que tornaram os fundos de hedge tão arriscados
Os fundos de hedge também aumentam o risco. Primeiro, seu uso de alavancagem permite que eles controlem mais títulos do que se estivessem simplesmente comprando por muito tempo. Eles usaram derivativos sofisticados para pedir dinheiro emprestado para fazer investimentos. Isso criou retornos mais altos em um mercado bom e perdas maiores em um mercado ruim. Como resultado, o impacto de qualquer recessão foi ampliado. Os derivativos de fundos de hedge incluem contratos de opções que permitem que eles baixem uma pequena taxa para comprar ou vender uma ação a um preço acordado em ou antes de uma data específica.
Eles podem vender ações a descoberto, o que significa que eles tomam emprestado o estoque do corretor para vendê-lo e prometem devolvê-lo no futuro. Eles compram contratos de futuros que os obrigam a comprar ou vender um título, mercadoria ou moeda, a um preço acordado em uma determinada data no futuro.
Como resultado, o impacto dos fundos de hedge no mercado de ações cresceu substancialmente na última década.
Segundo algumas estimativas, eles controlam 10% das ações nas bolsas de valores dos EUA. Isso inclui a Bolsa de Valores de Nova York , a NASDAQ e a BATS . O Credit Suisse estima que seu impacto pode ser ainda maior. Eles podem controlar metade das bolsas de valores de Nova York e Londres. (Fonte: "Reguladores dos EUA Crescem Alarmados Sobre os Hedge Fund Hotels", International Herald Tribune, 1 de janeiro de 2007).
Como eles negociam com frequência, eles são responsáveis por um terço do volume diário total apenas na NYSE. Estima-se que 8.000 fundos de hedge estejam operando globalmente. A maioria está nos Estados Unidos. Há uma alta concentração no estado de Connecticut.
Pesquisadores descobriram que os fundos de hedge contribuem positivamente para o mercado de ações. Mas quando suas fontes de capital secam, elas podem ter um impacto negativo devastador. (Fonte: Charles Cao, Liang Bing, Andrew Lo, Petrasek Lubomir, " Hedge Fund Holdings e Eficiência do mercado de ações ", Federal Reserve Board, maio de 2014.)
Segundo, todos eles usam estratégias quantitativas similares. Seus programas de computador podem chegar a conclusões semelhantes sobre oportunidades de investimento. Elas afetam o mercado comprando o mesmo produto, como títulos lastreados em hipotecas, ao mesmo tempo. À medida que os preços sobem, outros programas são acionados e criam pedidos de compra para o mesmo produto.
Terceiro, os fundos hedge dependem fortemente do financiamento de curto prazo por meio de instrumentos do mercado monetário . Essas são normalmente formas muito seguras de levantar dinheiro, como fundos do mercado monetário , papéis comerciais emitidos por corporações de alto nível de crédito e CDs. Os fundos de hedge compram e revendem pacotes desses instrumentos aos investidores para gerar caixa suficiente para manter suas contas de margem ativas. Os pacotes são derivativos, como papel comercial garantido por ativos .
Normalmente, isso funciona bem. Mas durante a crise financeira, muitos investidores ficaram tão em pânico que venderam até mesmo esses instrumentos seguros para comprar 100% de Garantias do Tesouro . Como resultado, os fundos de hedge não puderam manter suas contas de margem , e foram forçados a vender títulos a preços de barganha, piorando o crash do mercado de ações. Eles ajudaram a criar a corrida de 17 de setembro de 2008 nos mercados financeiros .
Em quinto lugar, os fundos de hedge ainda são amplamente não regulamentados. Eles podem fazer investimentos sem escrutínio pela Securities and Exchange Commission . Ao contrário dos fundos mútuos , eles não precisam relatar trimestralmente sobre suas participações. Isso significa que ninguém sabe quais são seus investimentos.
Como os fundos de hedge criam bolhas de ativos
George Soros, o mais rico proprietário de fundos de hedge do mundo, disse que os fundos hedge influenciam os mercados em um ciclo de feedback. Se alguns dos seus programas de negociação chegarem a conclusões semelhantes sobre oportunidades de investimento, isso fará com que os outros reajam.
Por exemplo, digamos que os fundos começam a comprar dólares americanos no mercado forex, aumentando o valor do dólar um ou dois por cento. Outros programas pegam a tendência e alertam seus analistas para comprar. Essa tendência pode ser acentuada se os modelos computacionais também ativerem-se ao apoio de tendências macroeconômicas, como a guerra na Ucrânia, uma eleição na Grécia e a sanção aos oligarcas russos. O modelo leva tudo isso em consideração e alerta ainda mais os analistas para venderem euros e comprarem dólares. Embora ninguém saiba ao certo, o índice do dólar subiu 15% em 2014, enquanto o euro caiu para uma baixa de 12 anos.
Outras recentes bolhas de ativos foram tão repentinas e ferozes. O dólar subiu 25% em 2014 e 2015. O mercado acionário subiu quase 30% em 2013, os rendimentos do Tesouro caíram para a baixa de 200 anos em 2012, e o ouro subiu para quase 1.900 dólares a onça em 2011. Os preços do petróleo subiram para - A alta de US $ 145 por barril em 2008 , embora a demanda tenha caído graças à recessão. A bolha de ativos mais prejudicial de todos foi o comércio de fundos de hedge em títulos lastreados em hipotecas em 2005.
Como eles causaram a crise financeira
Em 2001, o Federal Reserve baixou a taxa de juros do Fed para 1,5% para combater a recessão. Durante a desaceleração do mercado de ações, os investidores procuraram fundos de hedge para obter retornos mais altos. Baixas taxas de juros significaram que os títulos entregaram resultados mais baixos para os gestores de fundos de pensão. Eles estavam desesperados para ganhar o suficiente para cobrir seus pagamentos futuros esperados. Como resultado, enormes quantias de dinheiro foram despejadas em fundos de hedge.
À medida que a economia melhorou em 2003 e 2004, mais dinheiro fluiu para esses fundos. Os gerentes criaram investimentos mais arriscados para ganhar vantagem em um mercado muito competitivo. Eles aumentaram o uso de derivativos exóticos, como títulos lastreados em hipotecas . Estes foram baseados em pacotes de hipotecas e foram muito rentáveis.
Baixas taxas de juros também fizeram pagamentos em empréstimos apenas a juros acessíveis a muitos novos proprietários. Muitas famílias que não podiam pagar as hipotecas convencionais inundaram o mercado imobiliário. Como a demanda pelos títulos lastreados em hipotecas aumentou, também aumentou a demanda pelas hipotecas subjacentes. Os bancos se tornaram grandes investidores em fundos hedge com os depósitos de seus clientes. Os grandes bancos criaram seus próprios fundos de hedge. Isso era ilegal até o Congresso revogar a Lei Glass-Steagall, revogada em 1999. Como resultado, os bancos pressionaram seus departamentos de hipotecas a emprestar a toda e qualquer pessoa. Eles não se importaram se os empréstimos não fossem honrados porque eles venderam as hipotecas para Fannie Mae e Freddie Mac.
À medida que diminuía o número de alternativas razoáveis de investimento, os gestores de fundos começaram a acumular tipos similares de investimentos arriscados. Isso significava que eles eram mais propensos a falhar juntos. Investidores nervosos eram mais propensos a retirar fundos rapidamente ao primeiro sinal de problema. Como resultado, muitos fundos de hedge foram lançados, e assim como muitos falharam.
Em 2004, a indústria estava instável com altos níveis de volatilidade. Um estudo do Departamento Nacional de Pesquisa Econômica da indústria de fundos de hedge revelou níveis mais altos de risco. Essas descobertas foram apoiadas com mais pesquisas em 2005 e 2006. (Fonte: "Risco Sistêmico e Fundos de Hedge", National Bureau of Economic Research, março de 2005.)
Também em 2004, o Federal Reserve elevou as taxas para combater a inflação. Em 2005, as taxas subiram para 4,25% e para 5,25% em junho de 2006. Para mais, veja Taxa de Fed Fed Funds .
Com o aumento das taxas, a demanda por moradias diminuiu. Em 2006, os preços começaram a cair. Isso afetou os proprietários de imóveis que mais detinham hipotecas subprime . Eles logo descobriram que suas casas valiam menos do que pagavam por eles.
Taxas de juros mais altas fizeram com que os pagamentos subissem em empréstimos apenas com juros. Os proprietários não podiam pagar a hipoteca, nem vender a casa para obter lucro, e assim eles não pagaram. Ninguém realmente sabia como isso afetaria o valor dos derivativos baseados neles. Como resultado, os bancos que detinham esses derivativos não sabiam se estavam mantendo bons investimentos ou ruins. Eles tentaram vendê-los como bons, mas outros bancos não os queriam. Eles também tentaram usá-los como garantia para empréstimos. Como resultado, os bancos logo se tornaram relutantes em emprestar uns aos outros.
No primeiro semestre de 2007, vários fundos de hedge de vários bilhões de dólares começaram a falhar. Eles haviam investido em títulos lastreados em hipotecas. Seu fracasso foi devido a tentativas desesperadas dos investidores para reduzir o risco e levantar dinheiro para atender às chamadas de margem.
O Bear Stearns era um banco derrubado por dois de seus próprios fundos de hedge. Em 2007, foi dito ao Bear Stearns para anotar o valor de US $ 20 bilhões em obrigações de dívida colateralizada (CDOs). Eles foram, por sua vez, baseados em títulos lastreados em hipotecas . Eles começaram a perder valor em setembro de 2006, quando os preços da habitação caíram. No final de 2007, o Bear registrou US $ 1,9 bilhão. Em março de 2008, não conseguiu levantar capital suficiente para sobreviver. O Federal Reserve emprestou ao JP Morgan Chase os fundos para comprar o Bear e salvá-lo da falência. Mas isso sinalizou aos mercados que o risco do fundo de hedge poderia destruir bancos de boa reputação.
Em setembro de 2008, o Lehman Brothers faliu pelo mesmo motivo. Seus investimentos em derivativos levaram à falência. Nenhum comprador pode ser encontrado.
O fracasso desses bancos fez com que o Dow Jones Industrial Average despencasse. Um declínio no mercado, por si só, é suficiente para causar uma recessão econômica, reduzindo o valor das empresas e sua capacidade de levantar novos fundos nos mercados financeiros. Ainda pior, o medo de novas inadimplências fez com que os bancos se abstivessem de emprestar uns aos outros, causando uma crise de liquidez. Isso quase impediu as empresas de aumentar o capital de curto prazo necessário para manter seus negócios funcionando.
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