Agir com sabedoria é a chave para o sucesso do portfólio de longo prazo
Para uma porcentagem não insignificante de investidores, é sobre temperamento e reação emocional. Apesar de suas melhores intenções, eles são, sem dúvida, seus próprios piores inimigos , destruindo a riqueza através de decisões sub-ótimas e reações baseadas em sentimentos, e não em fatos.
Acredito que certas coisas podem ajudar um investidor a entender melhor o propósito e a natureza do processo de alocação de capital. Embora essas dicas não possam garantir resultados, minha esperança é que, destacando e discutindo alguns erros comuns e erros negligenciados, será mais fácil identificá-los no mundo real.
Evite investir em algo que você não entende
As pessoas parecem esquecer essa verdade básica se não forem lembradas. Eu prefiro destilá-lo em um punhado de declarações que podem lhe servir bem se você as mantiver no fundo de sua mente.
- Você não precisa investir em nenhum investimento específico. Não deixe ninguém te convencer do contrário. É o seu dinheiro. Você não tem apenas o poder de dizer agora, mas o direito de fazê-lo, mesmo que não possa explicar seu raciocínio.
- Muitas oportunidades surgirão na vida. Não deixe que o medo de perder você faça coisas tolas.
- Se você ou a pessoa que gerencia seu dinheiro não pode descrever a tese subjacente de um investimento - onde e como o dinheiro é gerado, quanto você está pagando por esse fluxo de caixa e como esse dinheiro acabará encontrando o caminho de volta seu bolso - então você não está investindo. Você está especulando. Pode funcionar a seu favor, mas é um jogo perigoso que é melhor abandonado ou, no mínimo, restrito a uma pequena porção isolada de sua carteira que não envolve o uso de margem .
Uma tremenda quantidade de dor e sofrimento pode ser evitada quando esses três princípios básicos são honrados. Não os dispense porque eles soam como bom senso. Como Voltaire observou sucintamente e com precisão, “o senso comum não é tão comum”.
Entenda que valor de mercado e valor intrínseco são diferentes
Imagine que você comprou um prédio de escritórios no Centro-Oeste, pagando em dinheiro sem dívidas hipotecárias contra a propriedade. Seu preço de aquisição foi de US $ 1 milhão. O edifício está em uma ótima localização. Os inquilinos são financeiramente fortes e trancados em arrendamentos de longo prazo que devem garantir que os cheques de aluguel continuem fluindo por muitos anos. Você coleta US $ 100.000 por ano em fluxo de caixa livre do prédio depois de cobrir coisas como impostos, manutenção e reservas de gastos de capital.
No dia seguinte à compra do prédio, o setor bancário entra em colapso. Os investidores não podem obter empréstimos hipotecários comerciais e, como resultado, os valores das propriedades ficam deprimidos. No ano seguinte, os prédios que foram vendidos por US $ 1 milhão agora custam apenas US $ 600.000, porque as únicas pessoas que podem fazer aquisições são compradores em dinheiro.
Não há dúvida de que, se você tentasse vendê-lo, o provável valor de mercado de sua propriedade seria muito menor do que o preço pago.
Você pode ganhar US $ 600.000 se despejar no mercado aberto. Você pode conseguir um preço muito melhor se for capaz e estiver disposto a pagar uma hipoteca negociada de forma privada na qual você efetivamente atua como o banco do comprador, que continua desviando uma parte da receita de aluguel na forma de juros. na nota de hipoteca para você depois que você vendeu o edifício no qual você agora segura um penhor. No entanto, se você fosse capaz de extrair valores de mercado cotados em seu investimento imobiliário, você estaria em uma posição muito significativa no papel. Seria brutal.
Para os investidores de longo prazo, isso não é particularmente significativo, pois os verdadeiros investidores, nas palavras de Benjamin Graham , o lendário pai do investimento em valor, os verdadeiros investidores raramente são forçados a vender seus ativos. Em vez disso, eles administram suas finanças de forma conservadora o suficiente para que possam avaliar valores deprimidos por anos, sabendo que ainda estão obtendo uma boa taxa de retorno quando medidos como o fluxo de caixa que lhes pertence em relação ao preço que pagaram. por sua participação acionária .
Nesse caso, se o seu prédio pode obter US $ 600.000 ou qualquer outro número em leilão, isso não é conseqüente em comparação ao fato de você estar coletando US $ 100.000 em fluxo de caixa livre de sua propriedade. Esse é o motor econômico. Essa é a fonte do valor verdadeiro ou intrínseco. Graham falou sobre a loucura de ficar chateado em uma situação como essa, porque equivalia a permitir-se ficar emocionalmente angustiado pelos erros de julgamento de outras pessoas. Ou seja, você não deve estar olhando para o preço de mercado para informá-lo do valor intrínseco de sua propriedade. Você deve saber o valor intrínseco de sua propriedade e ser capaz de defender seu cálculo usando uma matemática básica e conservadora. Pense no preço de mercado como algo que você pode aproveitar se quiser - nada mais, nada menos.
Esse conceito permanece verdadeiro em várias classes de ativos . Se você tem uma participação acionária em um negócio fantástico, com grande retorno de capital , uma posição competitiva forte que dificulta a remoção em seu setor ou setor , e um conselho de diretores que seja amigável aos acionistas , isso não deve causar qualquer angústia em particular para ver suas participações diminuírem em 50% ou mais no papel.
Isso é particularmente verdadeiro se tiver um histórico de recompensá-lo com recompras de ações executadas com prudência e aumentos de dividendos bem fundamentados , e você pagou um preço razoável em relação aos ganhos de pesquisa - ou para investidores mais avançados que estão familiarizados com contabilidade e finanças, “ganhos do proprietário”, um ajuste de fluxo de caixa livre calculado ao avaliar as empresas operacionais, sei que repito isso com frequência, mas você deve internalizá-lo se quiser evitar destruir seu patrimônio vendendo absurdamente ativos de alta qualidade e longo prazo porque do que quase sempre se revela medo efêmero.
Aprenda a pensar em termos de valor presente líquido
Um dólar americano não é apenas um dólar americano, e um franco suíço não é apenas um franco suíço. Eu expliquei este conceito ao longo dos anos em vários artigos, incluindo alguns que são particularmente pertinentes:
- Você está gastando seus milhões $ 1 de cada vez: uma lição no valor temporal do dinheiro
- Fórmulas do valor do dinheiro no tempo: como calcular o futuro e o valor presente de um montante fixo
- Para vencer a inflação, concentre-se no poder de compra Não em dólares: é o que você pode fazer com o seu dinheiro que conta
Da sua perspectiva como investidor, é o poder de compra presente que importa. Não caia na armadilha de pensar em termos de moeda nominal, um perigo que o famoso economista Irving Fisher descreveu em sua obra-prima de 1928, The Money Illusion .
Se você tem uma nota de $ 100 no seu bolso hoje, o valor dessa nota de $ 100 depende de uma infinidade de fatores. Se você tem um período de tempo suficientemente longo e pode obter taxas de retorno satisfatórias, a composição pode fazer sua mágica e transformá-la em $ 10.000. Se você não comeu em dois dias, a utilidade do dinheiro futuro é praticamente inexistente em comparação com a oportunidade de usar esse dinheiro agora. O investimento bem sucedido é sobre fazer escolhas. Enquadre suas decisões de gastos e investimentos dessa maneira. O dinheiro é uma ferramenta - isso é tudo. Lembrar isso pode ajudá-lo a evitar o erro que muitos homens, mulheres e famílias cometem, sacrificando seus verdadeiros desejos de longo prazo por suas necessidades de curto prazo.
Preste atenção aos impostos, custos e termos
Pequenas coisas importam, particularmente com o tempo, devido às forças de composição que discutimos. Existem todos os tipos de estratégias que você pode usar para manter mais do seu dinheiro suado no bolso, incluindo coisas como colocação de ativos. Pense em um investidor de renda fixa que detenha títulos municipais livres de impostos em contas de corretagem tributáveis e títulos corporativos em abrigos fiscais, como um IRA de Roth . Ele sabe como tirar proveito do que equivale a efeitos positivos de alavancagem, como capturar o dinheiro grátis que você recebe quando seu empregador combina com as contribuições para o seu plano de aposentadoria 401 (k) ou 403 (b). Vale a pena o seu tempo e esforço para descobri-los. Com apenas pequenos ajustes, particularmente no início do processo de composição, você tem a oportunidade de alterar seus possíveis pagamentos de maneira significativa. Poucas coisas na vida valem o seu tempo.
Verifique se você está avaliando o valor do que está recebendo em relação aos custos. Eu vi muitos investidores inexperientes concentrando-se em coisas como índices de despesas e custos de gerenciamento para a exclusão de todo o resto. Em última análise, eles custam-se muito mais em coisas como erros burros de imposto ou exposição a riscos dolorosos que fazem com que suas contas implodam.
Um exemplo que gosto de usar é o gerenciamento de fundos fiduciários . Tome Vanguard, por exemplo. Na época em que escrevi este artigo, o departamento de confiança da Vanguard administrava um fundo fiduciário muito simples por US $ 500.000 - nada complexo, simplesmente baunilha. Você não obteria títulos individuais, mas, em vez disso, teria os mesmos fundos mútuos que todos os outros possuem. Não há muita flexibilidade de planejamento para o que - dependendo das seleções feitas no processo de alocação de ativos - equivale a uma taxa de transparência efetiva entre 1,5 e 1,6% ao ano no momento em que você calcula valores como honorários fiduciários. e taxas de gestão subjacentes.
Isso é um ótimo negócio para o que você está recebendo. Vi pessoas soprarem heranças de seis e sete dígitos mais rápido do que você pode piscar, e tudo isso poderia ter sido evitado se o dinheiro tivesse sido trancado e o concedente estivesse disposto a pagar as taxas. Em outras palavras, o concedente prestou mais atenção a algo que não importava - a saber, tentar pagar 0,05 por cento em honorários por ano, fazendo ele mesmo, em vez de 1,5 a 1,6 por cento, terceirizando-o para outra pessoa. Compare isso com um fator muito mais relevante: a estabilidade emocional e a capacidade financeira do beneficiário. Essa coisa é importante. Sua carteira de investimentos não existe em um livro didático. O mundo real é confuso e as pessoas são complicadas.
Nunca pense em desempenho sozinho sem fatorar na exposição ao risco
Como muitos empresários, penso muito em risco. Meu temperamento é uma mistura estranha de cálculos constantes de probabilidade combinados com otimismo. Quando meu marido e eu lançamos nossa empresa de prêmios de jaqueta letterman há mais de uma década, projetamos cuidadosamente a estrutura de custos de uma maneira que ganhamos em praticamente qualquer cenário. Quando lançamos nossa empresa global de gestão de ativos para indivíduos, famílias e instituições de alto valor agregado e de alta renda que queriam investir conosco, garantimos que nossas divulgações iniciais do Form ADV contivessem discussões sobre alguns dos riscos.
É um sinal incrivelmente perigoso quando os investidores começam a falar sobre seus "grandes" retornos sem discutir como esses retornos foram gerados. A exposição ao risco a que você expôs seu capital, medida não pela volatilidade na cotação de mercado, mas no preço pago em relação ao valor intrínseco com um ajuste para o potencial de eliminação, é o verdadeiro segredo da criação de riqueza no longo prazo. Um dos investidores mais famosos da história gosta de ressaltar que não importa quão grandes sejam os retornos - se há um único "zero" na multiplicação, você perde tudo. Isso é verdade não apenas na gestão de investimentos de sua carteira, mas na gestão operacional de empresas inteiras. A implosão da AIG, anteriormente uma das instituições financeiras mais fortes do mundo e das ações mais respeitadas da blue chip , é um estudo de caso perfeito que todo investidor sério deve empreender.
Pessoalmente, sou da opinião de que isso pode ser destilado nas seguintes diretrizes:
- Pague seus investimentos, integralmente e com dinheiro.
- Compre apenas ações ou títulos que você ficaria feliz em ter nos próximos cinco anos se o mercado de ações fechasse e você não conseguisse uma avaliação de mercado cotada.
- Evite títulos emitidos em determinados setores, setores ou linhas de negócios, especialmente se eles estiverem mais abaixo na estrutura de capital . Por exemplo, na ausência de algumas circunstâncias extraordinariamente raras, muitos investidores de valor geralmente não estão interessados nas ações ordinárias de uma companhia aérea a qualquer preço, a menos que sirva de pequeno aumento especulativo para uma carteira mais ampla e diversificada. Eles acham que a avaliação justifica isso. Mesmo assim, eles ainda provavelmente se afastariam da oportunidade. O motivo? No geral, as companhias aéreas têm o que representa um risco de falência constante, que pode ser desencadeado a qualquer momento. É um negócio que vê os níveis de receita despencarem em caso de guerra, catástrofe ou condições econômicas gerais. Junte isso à alta estrutura de custos operacionais e ao preço de commodities e, com uma grande exceção, tem sido financeiramente ruinosa para os proprietários de longo prazo.
Isso requer analisar seu portfólio de maneira diferente. Seu portfólio não deve ser uma fonte de excitação ou emoções emocionais da mesma forma que andar no chão de um cassino em Las Vegas é para muita gente. Investimentos bem-sucedidos freqüentemente lembram a observação de tinta seca. Você encontra grandes ativos, paga preços razoáveis por eles, então você se senta atrás de você por algumas décadas, enquanto o capitalismo e a composição lhe dão as recompensas. Acrescente alguma diversificação para que a inevitável falência ou prejuízo de um ou mais componentes ao longo do caminho não o prejudique muito. Historicamente, tem sido uma combinação de sonhos. Embora seja verdade que a história pode não se repetir, para aqueles que entendem as probabilidades, não é difícil argumentar que essa é provavelmente a única maneira inteligente de se comportar.
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